SEC fördubblar sitt beslut att avslå Grayscale Spot ETF

Securities and Exchange Commission fördubblade förra veckan sitt beslut att avslå Grayscales bud att lansera en Bitcoin ETF, och upprepade sin ståndpunkt att sådana produkter är sårbara för bedrägeri och manipulation, visar domstolshandlingar.

Grayscale hade under sommaren påstått att SEC orättvist tillämpade dubbelmoral genom att tillåta Bitcoin-termins-ETF på marknaden och upprepade gånger avvisa förslag på ETF:er som investerar i spot-Bitcoin.

I juni avvisade SEC Grayscales förslag att konvertera sin Bitcoin Trust till en ETF. Senare samma dag stämde Grayscale tillsynsmyndigheten och hävdade att kommissionen bröt mot lagen om administrativa förfaranden och Securities Exchange Act från 1934 genom att diskriminera mellan emittenter av de två typerna av ETF:er på en "godtycklig och nyckfull" basis.

I oktober 2021 blev ProShares Bitcoin Strategy ETF den första Bitcoin Futures ETF. Fonden hade 575 miljoner dollar i tillgångar den 9 december, enligt CFRA:s ETF-databas. Andra Bitcoin-termins-ETF på marknaden inkluderar Valkyrie Bitcoin Strategy ETF på 20 miljoner dollar och VanEck Bitcoin Strategy ETF på 21 miljoner dollar.

Svarsbrevet, som lämnades in förra veckan, är SEC:s första svar på Grayscales stämningsansökan. I den upprepade kommissionen sin ståndpunkt att den godkände Bitcoin-termins-ETF:er eftersom de övervakas noga av Chicago Mercantile Exchange. Spot Bitcoin ETFs, å andra sidan, saknar denna nivå av statlig tillsyn, säger brevet.

NYSE Arca, där Grayscale försöker lista sin ETF, hävdar att indexet som dess föreslagna spot Bitcoin ETF skulle spåra använder en avancerad algoritm för att mildra bedrägeri, manipulation och annan onormal handelsaktivitet. SEC hävdar dock att dessa bestämmelser inte är tillräckligt effektiva, vilket dess korta svar visar. Dessutom är Bitcoin en oreglerad spotmarknad utan tillräcklig tillsyn, noterade kommissionen.

"SEC har förblivit konsekvent i sin övertygelse att även om en terminsbaserad Bitcoin ETF är tillåten, är en spotbaserad inte för att det fanns en risk för bedrägeri och manipulation", säger Todd Rosenbluth, forskningschef på VettaFi. "Gråskala har en tung börda att hantera, delvis för att SEC har blockerat en sådan ETF flera gånger mitt i en våg av anmälningar under nuvarande ledning."

SEC har avvisat ansökningar om Bitcoin ETF:er från ett antal företag, inklusive WisdomTree, Fidelity och VanEck.

SEC hävdade också att Bitcoin-termins-ETF:er och spot-Bitcoin-ETF:er borde behandlas olika eftersom de utgör olika risker för investerare. Kommissionen frågade appellationsdomstolen i Washington, D.C. där ärendet lämnades in att upprepa sin åsikt att den agerade rimligt när den avvisade Grayscales planer på att konvertera sitt Bitcoin-förtroende, skrev tillsynsmyndigheten.

U.S.S. handelskammaren, NYSE Arca, Coinbase och Blockchain Association har uttryckt stöd för Grayscales stämning och lämnade in amicus briefs i oktober med argumentet att Bitcoin futures ETF: er är mer riskfyllda än föreslagna spot Bitcoin ETFs.

"Coinbase försvarar värdet av marknadsövervakning från den privata sektorn som frivilligt utförs av oreglerade handelsplattformar för spothandel, och hävdar att "de största aktörerna på Bitcoin-marknaden" har investerarnas bästa i åtanke", skrev SEC. "Men kongressen antog värdepapperslagarna med antagandet att frivillig reglering inte alltid är tillräcklig."

SEC skapar en "ojämn spelplan" genom att godkänna Bitcoin-terminsbaserade ETF:er och ständigt neka spot Bitcoin ETF:er, och detta försätter Bitcoin Trusts aktieägare i en nackdel, sa Grayscale i ett uttalande som publicerades på sin hemsida förra veckan.

Grayscale och dess advokat på Davis Polk svarade inte på förfrågningar om kommentarer.

Regulatorn håller också spot Bitcoin till en högre standard än terminskontrakt utan att formulera en "solid grund för detta beslut", sa Grayscale. Sedan FTX kollapsade den 8 november har CoinDesk Bitcoin Price Index, som skulle ha spårats av Grayscales spot Bitcoin ETF, prissatts mycket på samma sätt som Bitcoin Futures Index på Chicago Mercantile Exchange, sa det Stamford, Connecticut-baserade företaget.

Bitcoin-termins-ETF:er har också följt Bitcoin-priser på nära håll den senaste tiden, säger Aniket Ullal, chef för ETF-data och analys på CFRA Research. Spotpriset på Bitcoin och ProShares Bitcoin Strategy ETF har båda gett en negativ avkastning på 63 procent till och med den 9 december, enligt CFRA-data.

Trots Bitcoins massiva värdenedgång har de sju Bitcoin-termins-ETF:erna på marknaden lockat till sig nettoinflöden på 338 miljoner dollar under året som slutade den 9 december, enligt CFRA. Tillsammans hade ETF:erna 723 miljoner dollar i tillgångar vid den tiden, visar databasen.

"Denna siffra är meningsfull i förhållande till den nuvarande tillgångsbasen i dessa produkter, men mycket liten jämfört med totala inflöden till amerikanska ETF:er," sa han.

Totalt sett har den amerikanska ETF-marknaden på 6,8 biljoner dollar sett nettoinflöden på 544 miljarder dollar hittills till den 30 november, enligt Morningstar Direct.

"Kryptoinvesterare kräver mer reglerade alternativ," sa Grayscale. "Det är dags för SEC att svara på det samtalet."

Företaget har fram till den 13 januari på sig att svara på SEC:s korta brev, visar domstolshandlingar.

*Ignites är en nyhetstjänst publicerad av FT Specialist för yrkesverksamma inom förmögenhetsförvaltningsbranschen. Den täcker allt från nya produktlanseringar till regelverk och branschtrender. Provperioder och prenumerationer finns påignites.com.