Die SEC verdoppelt ihre Entscheidung, Grayscale Spot ETF abzulehnen

Die Securities and Exchange Commission verdoppelte letzte Woche ihre Entscheidung, Grayscales Angebot zur Einführung eines Bitcoin-ETF abzulehnen, und wiederholte ihre Haltung, dass solche Produkte anfällig für Betrug und Manipulation sind, wie Gerichtsakten zeigen.

Grayscale hatte im Sommer behauptet, dass die SEC unfair mit zweierlei Maß misst, indem sie Bitcoin-Futures-ETFs auf dem Markt zulässt und wiederholt Vorschläge für ETFs ablehnt, die in Spot-Bitcoin investieren.

Im Juni lehnte die SEC den Vorschlag von Grayscale ab, seinen Bitcoin Trust in einen ETF umzuwandeln. Später an diesem Tag verklagte Grayscale die Aufsichtsbehörde und behauptete, die Kommission habe gegen das Verwaltungsverfahrensgesetz und das Wertpapierbörsengesetz von 1934 verstoßen, indem sie zwischen Emittenten der beiden Arten von ETFs auf „willkürlicher und launischer“ Basis diskriminiert habe.

Im Oktober 2021 wurde der ProShares Bitcoin Strategy ETF zum ersten Bitcoin Futures ETF. Laut der ETF-Datenbank von CFRA verfügte der Fonds am 9. Dezember über ein Vermögen von 575 Mio. USD. Andere Bitcoin-Futures-ETFs auf dem Markt sind der 20 Millionen Dollar Valkyrie Bitcoin Strategy ETF und der 21 Millionen Dollar VanEck Bitcoin Strategy ETF.

Der Antwortbrief, der letzte Woche eingereicht wurde, ist die erste Antwort der SEC auf die Klage von Grayscale. Darin bekräftigte die Kommission ihre Haltung, dass sie Bitcoin-Futures-ETFs genehmigt habe, weil sie von der Chicago Mercantile Exchange genau überwacht werden. Spot-Bitcoin-ETFs hingegen fehlt dieses Maß an staatlicher Aufsicht, heißt es in dem Brief.

NYSE Arca, wo Grayscale die Notierung seines ETF wünscht, behauptet, dass der Index, den sein vorgeschlagener Spot-Bitcoin-ETF verfolgen würde, einen fortschrittlichen Algorithmus verwendet, um Betrug, Manipulation und andere anomale Handelsaktivitäten zu mindern. Die SEC argumentiert jedoch, dass diese Bestimmungen nicht ausreichend wirksam sind, wie ihre kurze Antwort zeigt. Außerdem sei Bitcoin ein unregulierter Kassamarkt ohne angemessene Überwachung, stellte die Kommission fest.

„Die SEC ist konsequent in ihrer Überzeugung geblieben, dass ein Futures-basierter Bitcoin-ETF zwar zulässig ist, ein Spot-basierter jedoch nicht, da die Gefahr von Betrug und Manipulation bestand“, sagte Todd Rosenbluth, Forschungsleiter bei VettaFi. „Grayscale hat eine hohe Belastung zu bewältigen, teilweise weil die SEC jeden solchen ETF mehrfach blockiert hat, als es unter der derzeitigen Führung zu einer Welle von Einreichungen kam.“

Die SEC hat Anträge auf Bitcoin-ETFs von einer Reihe von Unternehmen abgelehnt, darunter WisdomTree, Fidelity und VanEck.

Die SEC argumentierte auch, dass Bitcoin-Futures-ETFs und Spot-Bitcoin-ETFs unterschiedlich behandelt werden sollten, da sie unterschiedliche Risiken für Anleger darstellen. Die Kommission forderte das Berufungsgericht in Washington, DC, bei dem der Fall eingereicht wurde, auf, seine Ansicht zu bekräftigen, dass es vernünftig gehandelt habe, als es die Pläne von Grayscale zur Umwandlung seines Bitcoin Trust abgelehnt habe, schrieb die Aufsichtsbehörde.

Die US-Handelskammer, NYSE Arca, Coinbase und die Blockchain Association haben ihre Unterstützung für die Klage von Grayscale zum Ausdruck gebracht und im Oktober Amicus-Schriftsätze eingereicht, in denen argumentiert wird, dass Bitcoin-Futures-ETFs riskanter sind als die vorgeschlagenen Spot-Bitcoin-ETFs.

„Coinbase setzt sich für den Wert der Marktüberwachung des Privatsektors ein, die freiwillig von unregulierten Spothandelsplattformen übernommen wird, und behauptet, dass „die größten Akteure auf dem Bitcoin-Markt“ die besten Interessen der Anleger im Auge haben“, schrieb die SEC. „Aber der Kongress verabschiedete die Wertpapiergesetze unter der Prämisse, dass eine freiwillige Regulierung nicht immer ausreicht.“

Die SEC schafft ein „ungleiches Spielfeld“, indem sie Bitcoin-Futures-basierte ETFs genehmigt und Spot-Bitcoin-ETFs kontinuierlich verweigert, und dies benachteiligt die Aktionäre von Bitcoin Trust, sagte Grayscale in einer Erklärung, die letzte Woche auf ihrer Website veröffentlicht wurde.

Grayscale und sein Anwalt bei Davis Polk antworteten nicht auf Anfragen nach Kommentaren.

Die Regulierungsbehörde hält auch Spot-Bitcoin auf einem höheren Standard als Futures-Kontrakte, ohne eine „solide Grundlage für diese Entscheidung“ zu artikulieren, sagte Grayscale. Seit dem Zusammenbruch von FTX am 8. November hat der CoinDesk-Bitcoin-Preisindex, den der Spot-Bitcoin-ETF von Grayscale verfolgt hätte, einen sehr ähnlichen Preis wie der Bitcoin-Futures-Index an der Chicago Mercantile Exchange, sagte das in Stamford, Connecticut, ansässige Unternehmen.

Bitcoin-Futures-ETFs haben in letzter Zeit auch die Bitcoin-Preise genau verfolgt, sagte Aniket Ullal, Leiterin von ETF-Daten und -Analysen bei CFRA Research. Der Kassapreis von Bitcoin und der ProShares Bitcoin Strategy ETF haben laut CFRA-Daten beide bis zum 9. Dezember um 63 Prozent negativ rentiert.

Trotz des massiven Wertverlusts von Bitcoin haben die sieben Bitcoin-Futures-ETFs auf dem Markt laut CFRA im Jahr bis zum 9. Dezember einen Nettozufluss von 338 Millionen US-Dollar angezogen. Zusammen hatten die ETFs zu diesem Zeitpunkt ein Vermögen von 723 Millionen Dollar, wie die Datenbank zeigt.

„Diese Zahl ist relativ zur aktuellen Vermögensbasis in diesen Produkten aussagekräftig, aber sehr gering im Vergleich zu den Gesamtzuflüssen in US-ETFs“, sagte er.

Insgesamt verzeichnete der 6,8 Billionen US-Dollar schwere US-ETF-Markt laut Morningstar Direct im bisherigen Jahresverlauf bis zum 30. November Nettozuflüsse von 544 Milliarden US-Dollar.

„Krypto-Investoren fordern stärker regulierte Optionen“, sagte Grayscale. „Es ist an der Zeit, dass die SEC auf diesen Anruf antwortet.“

Die Firma hat bis zum 13. Januar Zeit, um auf den kurzen, aus Gerichtsakten ersichtlichen Brief der SEC zu antworten.

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