O ajuste criptográfico mostra que o chato está de volta

Quando a Coinbase foi observada pela primeira vez nas bolsas públicas de ações do ano passado, este foi um momento para a turnê Crypto em si e para a indústria de ativos digitais no sentido mais amplo - o momento em que a criptografia foi incluída no estabelecimento.

Independentemente dos documentos oficiais da própria empresa, isso depende de um pequeno número de clientes ou que se diz que os funcionários "geralmente não cumprem a mesma sustentabilidade e regras de conformidade que as empresas de serviços financeiros". Foi praticamente um caso de "segurar a aba e pegar meu dinheiro". A listagem trouxe capitalização de mercado da Coinbase A de US $ 65 bilhões, que na época corresponde ao valor da intercontinental, o proprietário da própria bolsa de valores de Nova York.

A parte foi um fracasso desde o início. Os investidores que subiram no primeiro dia já foram de 25 % no menos no início deste ano. Mas depois de uma semana realmente sombria, caracterizada por resulta sombrios no primeiro trimestre e um erro de divulgação que forçou o CEO Brian Armstrong a pedir desculpas e negar que a empresa faliria, as ações agora caíram 80 % em comparação com seu curso de abertura na estréia.

A abordagem "Hold the Flap e Tome My Money" está morta, destruída pela decisão do Federal Reserve dos EUA, de retirar a tigela e aumentar as taxas de juros. O novo e mais sofisticado mantra é "história legal, irmão. Forneça". Este é um tópico que percorre todos os mercados financeiros. Histórias sem substância não são mais vendidas.

Isso pode ser mostrado mais claramente no mercado de ativos de criptografia, que depende da base de moedas. Bitcoin, Ethereum e um pequeno grupo de outras moedas atraem mais atenção nessa área, juntamente com moedas de piadas, que geralmente recebem o nome dos animais de estimação de Elon Musk. (Na verdade não.)

O maior desses compradores de token tem atraído há anos, geralmente pequenos investidores, mas também um ou outro bilionário libertário e alguns fundos de hedge e acumulação de ativos privados.

As histórias por trás dessas compras foram diversas. Alguns crentes verdadeiros dizem que a criptografia é uma nova moeda global. Dê -lhe tempo, dizem eles. Bem, agora tem tempo, na verdade mais de uma década, e ainda não posso usá -lo para comprar um americano branco ou outras coisas do dia a dia. Outros alegaram que a limitação dura do Bitcoin do número de moedas em circulação o torna uma proteção contra a inflação. Bem, mais uma vez, a inflação está em uma alta de 40 anos nos Estados Unidos, e a criptografia ainda caiu de preço. Este é um ativo puramente especulativo, e tudo bem, desde que a especulação esteja na moda. Não é mais.

O maior contador de histórias de criptografia são operadores de moedas estáveis ​​de maneira tão chamada, que se diz estarem ligadas uma a uma ao dólar. Em geral, isso acontece através do acúmulo de reservas que correspondem ao valor dos tokens em circulação. No entanto, estavam faltando detalhes sobre o que essas reservas consistem, em particular do Tether, o maior jogador nessa área. Perguntamos a Tether nesta semana sobre alguns detalhes sobre como lidar com títulos estaduais dos EUA no valor de vários US $ dez bilhões. Ele se recusou a entrar em mais detalhes e disse que as informações são seu "molho secreto". O título de US $ 1 da Tether já sofreu um golpe difícil nos últimos dias. Esse tipo de onda manual provavelmente não convencerá os que duvidam.

Mas o novo tom mais cínico e de pesquisa nos mercados não se limita ao oeste da criptografia. As ações do setor de tecnologia futurista também foram particularmente atingidas. "Parece que as ações disruptivas de queimador de caixa estão diminuindo o mercado", disse Charles Cara, da Absolute Strategy Research.

O novo humor entre os investidores significa que as empresas são confrontadas com maior urgência para substituir grandes planos de interrupção da geração de dinheiro à moda antiga.

"As ações que não fazem isso não são valor, enquanto aqueles que fazem isso terão um crescimento mais baixo (embora mais lucros), que falam para classificações mais baixas", disse ele. "De qualquer forma, isso não indica uma recuperação a longo prazo desses estoques altamente valorizados".

O jogo mudou de maneira muito simples, liderada pelo aumento dos retornos dos títulos do Estado dos EUA-o lado negativo de uma queda nos preços, já que a inflação permanece difícil e os bancos centrais aumentam as principais taxas de juros.

"No caso de taxas de juros mais altas, os investidores são menores para financiar empresas com um fluxo de caixa negativo", disse David mais antigo, chefe de ação da Carmignac. O retorno dos títulos do Estado dos EUA, de 10 anos, que aumentou de 1,5 % no final do ano passado para 2,9 %, é o índice-chave que ele está observando aqui, diz ele.

"Quanto da expansão dos múltiplos era sustentável e válida, e quanto foi devido às baixas taxas de juros e ao comércio de ações em casa? Há muita dor no mercado", acrescentou.

preferidos aspirantes a ações da era do bloqueio, especialmente as empresas que não reconheceram que montam em uma onda de curto prazo, não funcionam mais. Em vez disso, o ALDE está procurando oportunidades em setores como segurança cibernética e software - empresas que podem se referir a fluxos de caixa reais e constantes.

Pode ser menos emocionante do que entrar em um estoque disruptivo ou escolher a próxima Amazon. Mas há razões pelas quais a empresa de petróleo Saudi Aramco Apple colocou na sombra nesta semana como a empresa mais valiosa do mundo. Enquanto os altos preços da energia geram o preço das ações, ele também vende chato.

katie.martin@ft.com