Le réglage de la cryptographie montre que l'ennui est de retour

Lorsque Coinbase a été noté pour la première fois sur les marchés boursiers publics l'année dernière, ce fut un moment pour la tournée de crypto elle-même et pour l'industrie des actifs numériques au sens large - le moment où la crypto a été incluse dans l'établissement.

quels que soient les propres documents officiels de l'entreprise, qu'elle dépend d'un petit nombre de clients, ou qu'il est dit que les employés "ne respectent généralement pas les mêmes sociétés de durabilité et de règles de la conformité que les sociétés de services financiers". C'était pratiquement un cas de "tenir le rabat et prendre mon argent". L'inscription a amené Coinbase une capitalisation boursière de 65 milliards de dollars, ce qui correspond à l'époque à la valeur de la bourse intercontinentale, propriétaire de la Bourse de New York elle-même.

La part était un raté dès le début. Les investisseurs qui ont grimpé le premier jour étaient déjà de 25% en moins au début de cette année. Mais après une semaine vraiment sombre, qui a été caractérisée par des résultats morne au premier trimestre et une erreur de divulgation qui a forcé le PDG Brian Armstrong à s'excuser et à nier que la société ferait faillite, les actions ont maintenant chuté de 80% par rapport à leur cours d'ouverture lors des débuts.

L'approche "tenir le volet et prendre mon argent" est morte, détruite par la décision de la Réserve fédérale américaine, pour retirer le bol et augmenter les taux d'intérêt. Le nouveau mantra plus sophistiqué est "Cool Story, frère. Fournit-le". This is a topic that runs through all financial markets. Des histoires sans substance ne se vendent plus.

Cela peut être montré le plus clairement sur le marché des crypto-actifs, qui dépend de la base de pièces. Le bitcoin, Ethereum et un petit groupe d'autres pièces attirent le plus d'attention dans ce domaine, ainsi que des pièces de blague, qui portent généralement le nom des animaux de compagnie d'Elon Musk. (Pas vraiment.)

Les plus grands de ces acheteurs de jetons attirent depuis des années, généralement de petits investisseurs, mais aussi l'un ou l'autre milliardaire libertaire et certains hedge funds et accumulation d'actifs privés.

Les histoires derrière ces achats étaient diverses. Certains vrais croyants disent que la crypto est une nouvelle monnaie mondiale. Donnez-lui du temps, disent-ils. Eh bien, il a maintenant le temps, en fait plus d'une décennie, et je ne peux toujours pas l'utiliser pour acheter un Americano blanc ou d'autres choses de tous les jours. D'autres ont affirmé que la dure limitation par le bitcoin du nombre de pièces en circulation en fait une protection contre l'inflation. Eh bien, une fois de plus, l'inflation a un sommet de 40 ans aux États-Unis, et la crypto a encore chuté. Il s'agit d'un atout purement spéculatif, et c'est bien tant que la spéculation est à la mode. Ce n'est plus.

Le plus grand conteur de la crypto est peut-être des opérateurs de pièces stables si appelées, qui seraient liées à une au dollar. En général, cela se produit par l'accumulation de réserves qui correspondent à la valeur des jetons en circulation. Cependant, des détails manquaient sur ce que ces réserves consistent, en particulier de Tether, le plus grand joueur de ce domaine. Nous avons demandé à Tether cette semaine de quelques détails sur la façon de gérer les obligations de l'État américain d'une valeur de plusieurs milliards de dollars. Il a refusé d'entrer plus en détail et a dit que les informations sont sa "sauce secrète". La caution de 1 $ de Tether a déjà subi un coup dur au cours des derniers jours. Ce type d'agitation manuelle ne convaincra probablement pas les sceptiques.

mais le nouveau ton plus cynique et de recherche sur les marchés ne se limite pas au Far West de la cryptographie. Les actions du secteur de la technologie futuriste ont également été particulièrement touchées. "Il semble que des actions perturbatrices de brûleur de trésorerie réduisent le marché", a déclaré Charles Cara de la recherche sur la stratégie absolue.

La nouvelle humeur parmi les investisseurs signifie que les entreprises sont confrontées à une plus grande urgence pour remplacer les plans importants de perturbation de la production de trésorerie à l'ancienne.

"Les actions qui ne font pas cela ne sont pas une valeur, tandis que ceux qui le font auront une croissance plus faible (quoique plus de bénéfices), ce qui parle pour des notes plus faibles", a-t-il déclaré. "En tout cas, cela n'indique pas une reprise à long terme de ces actions très appréciées."

Le jeu a changé très simplement, conduit par l'augmentation des rendements des obligations de l'État américain - les inconvénients d'une baisse des prix, car l'inflation reste difficile et les banques centrales augmentent les taux d'intérêt clés.

"Dans le cas de taux d'intérêt plus élevés, les investisseurs sont moins à financer les sociétés ayant un flux de trésorerie négatif", a déclaré David Old, responsable de la part de Carmignac. Le retour sur les obligations de l'État américain de 10 ans, qui est passé de 1,5% à la fin de l'année dernière à 2,9%, est l'indice clé qu'il observe ici, dit-il.

"La part de l'expansion des multiples était durable et valide, et combien était dû aux faibles taux d'intérêt et au commerce des actions à la maison? Il y a beaucoup de douleur sur le marché", a-t-il ajouté.

Les actions en herbe privilégiée de l'ère de verrouillage, en particulier les entreprises qui n'ont pas reconnu qu'elles montent sur une vague à court terme, ne fonctionnent plus. Au lieu de cela, plus âgé recherche des opportunités dans des secteurs tels que la cybersécurité et les logiciels - des sociétés qui peuvent se référer à des flux de trésorerie réels et stables.

Cela peut être moins excitant que de se lancer dans un stock perturbateur ou de choisir la prochaine Amazon. Mais il y a des raisons pour lesquelles la compagnie pétrolière Saudi Aramco Apple a mis l'ombre cette semaine en tant que société la plus précieuse au monde. Alors que les prix élevés de l'énergie stimulent le cours de l'action, il vend également ennuyeux.

katie.martin@ft.com