Večne sanje o samodejnem denarju

Avtor je urejevalnik FT

Bela knjiga, ki je lansirala kripto valute Terra in Luna, je napisana v elegantni pisavi revije Peer Review, kot vsi ti dokumenti. Navaja pregled finančnih študij in revije za finance . To je zelo resno delo.

"Terra Money: stabilnost in posvojitev", objavljena leta 2019, prikazuje dva aksioma denarja. Prvič, stabilna valuta je elastična - lahko se razširi in sklene, da prepreči nihanje povpraševanja. Drugič, samo stabilnost ne zagotavlja, da nekdo uporablja valuto. Za to valuta potrebuje fiskalno politiko, ki jo izvaja za učinkovite projekte, ki ustvarjajo rast.

Dobro ja. Ohranjanje stabilne valute z nadzorom ponudbe je osrednji izziv denarne politike. Učinkoviti stroški, ki ustvarjajo rast, so osrednji izziv fiskalne politike. Dva aksioma v beli knjigi Terra sta nesporni resnični opisi starih težav.

Papir ponuja lep odgovor: dve valuti, ki jih združuje dizajn. Vrednost Terre bi bila povezana z dolarjem. Kaj bi ta obveznica mislila, da bi bila zajamčena izmenjava z Luna, vredna dolarja. In Luna bi imela vrednost, saj bi vsaka Luna glasovala o tem, kako bi moral biti del semeniorage - dobiček - iz značilnosti Terra.

Projekt ni uspel. Terra je v začetku maja padla na 8 odstotkov svoje vrednosti in Luna praktično ni nič vredna nič. Vendar pa na Luna in Terra ni bilo nič naravno. Skupaj sta si delila strukturo upravljanja, ki bo odločila, katere finančne vloge lahko uporabljajo TERRA in katere bi bilo treba financirati s prihodki od Seigniorage.

Merila bi bila "močna gospodarska dejavnost" in "učinkovita uporaba sredstev". To bi se vam moralo zdelo znano, ker to počnejo zakonodajalci v demokraciji. Ena od teh odobrenih vlog je bila zasidrana z lastno nominalno neodvisno strukturo upravljanja, ki je ponudila obrestno mero za depozite TERRA. To je samo osnovno delo vsake centralne banke.

Pozorni bralec je morda opazil ponavljanje besede "upravljanje". Pogosto je težko opisati, kako delujejo kripto valute, ker imajo ljudje, ki jih ustvarijo, navado uporabljati nove besede za opis že obstoječih stvari.

Besede, kot sta "protokol" in "zainteresirane strani" in "upravljanje", so le različne vrste, besede, kot so "institucija" in "investitor" in "odločitve". Bela knjiga Terra opisuje davčni in denarni sistem z izjemno podobnostjo tistemu, ki ga že imamo. Edina razlika je v tem, da bi moralo upravljanje v protokolu Terra zagotoviti, da bodo vsi sprejemali dobre odločitve.

Danes vemo, da ni delovalo. Upravljanje je težko. Ves čas ne uspe. V tem primeru osebe, ki so bile vpletene v sidro, dajo 20 -odstotne obresti na TERRA inlayji in svoj delež v dohodku SemeNiorage uporabljajo iz valute za financiranje operacije. To je presenetljiva donosnost v vsakem okolju in spodbudila ustvarjanje več Terre, kot bi lahko bilo kdaj koristno za dejansko gospodarsko dejavnost. Tako trajnostna rast je klasičen razlog za propad valute. V tem primeru je spodkopala zaupanje v Terro.

Kot vrsta smo zadnjih 4000 let preizkusili veliko različnih protokolov upravljanja za denar in nobeden od njih ni bil posebej učinkovit pri preprečevanju ljudi, da bi se napačno odločili.

Protokol, ki je izhajal iz te prvotne bele knjige, je Terra imenovala "algoritmični stabilen kovanec", ker sta se med določenim programom med seboj uravnotežila. Trpela je zaradi starega upanja: sanje o samodejnem denarju, ki ga zaradi slabih človeških odločitev ni mogoče pokvariti.

Filozof David Hume je na primer predlagal, naj se cene prilagodijo razponu plemenitih kovin, ki bi seveda tekale čez meje, kjer so potrebne. To je bila logika, na kateri je temeljil klasični zlati standard, a kot je poudaril ekonomski zgodovinar Barry Eichengreen, so vlade izpostavile standard za vojno in recesije. Zlati standard je bil protokol z veliko človeške sposobnosti delovanja.

Milton Friedman si je želel tudi človeško pomanjkljivost, kolikor je mogoče, od ustvarjanja denarja. V šestdesetih letih prejšnjega stoletja je predlagal, da se celotna denarna ponudba goji s konstantno stopnjo. Raje je bil tri do pet odstotkov, vendar sta bila zanj pomembnejša doslednost in nefleksibilnost kot stopnja. Priznal je, da bo to privedlo do rahlega inflacije in deflacije, vendar je menil, da je najbolje, da ljudi popolnoma vzamemo iz denarja. V zadnjem času, v začetku devetdesetih let, je John Taylor predlagal, da lahko pravila za politično odločitev preprečijo, da bi uveljavljali diskrecijsko pravico.

Brez dvoma o prednostih teh argumentov se preprosto ne zdi, da ljudje od denarja pričakujejo. Liberalne demokracije so že večkrat zavrnile protokole, podobne Friedmanu in Taylorju. Ni verig, na katere se lahko vežemo. Neizogibno jih zgrabimo in prosimo, da odgovorni za denar, da ponovno sprejemajo odločitve. Bolje je to prepoznati, kot da vse pomahate z besedami, kot je "upravljanje".