Visul etern al banilor automate

Autorul este un editor FT

Cartea albă, care a lansat criptocurrențele Terra și Luna, este scrisă în fontul elegant al unui jurnal de recenzie de la egal la egal, ca toate aceste lucrări. Citate revizuirea studiilor financiare și a revistei pentru Finance . Este o treabă foarte serioasă.

"Terra Money: Stabilitate și adopție", publicat în 2019, arată două axiome de bani. În primul rând, o monedă stabilă este elastică - se poate extinde și contracta pentru a contracara fluctuațiile cererii. În al doilea rând, stabilitatea singură nu garantează că cineva folosește o monedă. Pentru aceasta, o monedă are nevoie de o politică fiscală pe care o produce pentru proiecte eficiente care creează creștere.

bun da. Menținerea unei monede stabile prin controlul ofertei este provocarea centrală a politicii monetare. Cheltuielile eficiente care creează creștere sunt provocarea centrală a politicii fiscale. Cele două axiome din Cartea albă Terra sunt descrieri adevărate incontestabile ale problemelor vechi.

Hârtia oferă un răspuns frumos: două monede, împerecheate de design. Valoarea Terra ar fi legată de dolar. Ceea ce ar crede această obligațiune ar fi un schimb garantat cu Luna în valoare de un dolar. Și Luna ar avea o valoare, pentru că fiecare Luna ar vota modul în care o parte din seedniorage - profitul - ar trebui să fie ieșită din caracteristicile Terra.

Proiectul a eșuat. Terra a scăzut la 8 la sută din valoarea sa la începutul lunii mai, iar Luna practic nimic nu merită nimic. Cu toate acestea, nimic nu a fost în mod natural creierul pe Luna și Terra. Împreună au împărtășit o structură de guvernare care ar decide ce aplicații financiare ar putea utiliza Terra și care ar trebui finanțate cu venituri de seignioare.

criteriile ar fi „activitatea economică robustă” și „utilizarea eficientă a fondurilor”. Acest lucru ar trebui să vi se pară familiar, deoarece asta fac legiuitorii într -o democrație. Una dintre aceste cereri aprobate a fost ancoră cu propria sa structură de guvernare nominal independentă, care oferea o rată a dobânzii pentru depozitele Terra. Aceasta este doar munca de bază a fiecărei bănci centrale.

Un cititor atent poate să fi observat repetarea cuvântului „guvernanță”. Adesea este dificil să descriu cum funcționează criptomonedele, deoarece oamenii care le creează au obiceiul de a folosi cuvinte noi pentru a descrie lucruri care există deja.

Cuvinte precum „Protocol” și „părți interesate” și „guvernanță” sunt doar tipuri diferite, cuvinte precum „instituție” și „investitor” și „decizii”. Cartea albă Terra descrie un sistem fiscal și monetar, cu o asemănare remarcabilă cu cea pe care o avem deja. Singura diferență este că în protocolul Terra, guvernanța ar trebui să se asigure că toată lumea va lua decizii bune.

astăzi știm că nu a funcționat. Guvernarea este dificilă. Nu reușește tot timpul. În acest caz, persoanele care au fost implicate în ancoră pentru a oferi 20 % din dobândă pentru incrustările de terasă și își folosesc cota în veniturile de semințe din monedă pentru a finanța operațiunea. Aceasta este o întoarcere uimitoare în fiecare mediu și a promovat crearea mai multor Terra decât ar putea fi vreodată utilă pentru o activitate economică reală. O astfel de creștere durabilă este un motiv clasic pentru prăbușirea unei monede. În acest caz, a subminat încrederea în Terra.

Ca specie, am petrecut ultimii 4.000 de ani în încercarea multor protocoale de guvernare diferite pentru bani și niciunul dintre ei nu a fost deosebit de eficient în împiedicarea oamenilor să facă o alegere greșită.

Protocolul, care a ieșit din această carte albă originală, numită Terra drept „monedă stabilă algoritmică”, deoarece IT și Luna s -au echilibrat reciproc în cadrul unui program definit. Ea a suferit de o veche speranță: visul de bani automați care nu pot fi corupți de deciziile umane slabe.

Filozoful David Hume a sugerat, de exemplu, că prețurile ar trebui să se adapteze la gama de metale prețioase care ar curge în mod natural peste granițele unde sunt necesare. Aceasta a fost logica pe care s -a bazat standardul clasic de aur, dar a subliniat istoricul economic Barry Eichengreen, guvernele au expus standardul pentru a lua război și recesiuni. Standardul de aur a fost un protocol cu ​​multă capacitate umană de a acționa.

Milton Friedman și -a dorit, de asemenea, falsificarea umană, pe cât posibil din crearea de bani. În anii 1960, el a sugerat ca întreaga ofertă de bani să crească cu un rată constantă. El a preferat să fie de trei până la cinci la sută, dar consecvența și inflexibilitatea au fost mai importante pentru el decât rata. El a recunoscut că acest lucru va duce la o ușoară inflație și deflație, dar a crezut că este cel mai bun să scoată complet oamenii din bani. În ultimele timpuri, la începutul anilor 1990, John Taylor a sugerat că regulile pentru decizia politică -producătorii de decizie le -ar putea împiedica să exercite discreție.

fără a pune sub semnul întrebării avantajele acestor argumente, pur și simplu nu par să fie ceea ce oamenii se așteaptă de la bani. Democrațiile liberale au respins în mod repetat protocoalele lui Friedman și Taylor. Nu există lanțuri la care ne putem lega. Inevitabil îi apucăm și îi cerem celor responsabili pentru bani să ia din nou decizii. Este mai bine să recunoaștem acest lucru decât să îndepărtezi totul cu cuvinte precum „guvernanță”.