O sonho eterno do dinheiro automático

O autor é um editor de FT

O White Paper, que lançou a Terra e a Luna de criptomoedas, está escrito na fonte elegante de um diário de revisão por pares, como todos esses trabalhos. Ele cita a revisão dos estudos financeiros e a revista para finanças . É um trabalho muito sério.

"Terra Money: estabilidade e adoção", publicado em 2019, mostra dois axiomas de dinheiro. Primeiro, uma moeda estável é elástica - pode se expandir e contratar para combater as flutuações da demanda. Segundo, a estabilidade por si só não garante que alguém use uma moeda. Para isso, uma moeda precisa de uma política fiscal que ela produz para projetos eficientes que criam crescimento.

Bom sim. Manter uma moeda estável através do controle de ofertas é o desafio central da política monetária. Despesas eficientes que criam crescimento é o desafio central da política fiscal. Os dois axiomas no Livro Branco Terra são inegáveis ​​descrições verdadeiras de problemas antigos.

O artigo oferece uma boa resposta: duas moedas, emparelhadas por design. O valor da Terra estaria ligado ao dólar. O que esse vínculo pensaria seria uma troca garantida, com Luna que vale um dólar. E Luna teria um valor, porque todo Luna votava sobre como parte da semeadniorage - o lucro - deveria ser produzido das características da Terra.

O projeto falhou. Terra caiu para 8 % de seu valor no início de maio, e Luna praticamente não vale nada a pena. No entanto, nada era naturalmente cérebro em Luna e Terra. Juntos, eles compartilharam uma estrutura de governança que decidiria quais pedidos financeiros poderiam usar o Terra e quais deveriam ser financiados com as receitas da Seigniorage.

seriam "atividades econômicas robustas" e "uso eficiente de fundos". Isso deve parecer familiar para você, porque é isso que os legisladores fazem em uma democracia. Uma dessas solicitações aprovadas foi a âncora com sua própria estrutura de governança nominalmente independente que oferecia uma taxa de juros para depósitos de terra. Este é apenas o trabalho básico de todo banco central.

Um leitor atencioso pode ter notado a repetição da palavra "governança". Muitas vezes, é difícil descrever como as criptomoedas funcionam porque as pessoas que as criam têm o hábito de usar novas palavras para descrever coisas que já existem.

Palavras como "protocolo" e "partes interessadas" e "governança" são apenas tipos diferentes, palavras como "instituição" e "investidor" e "decisões". O Livro Branco da Terra descreve um sistema tributário e monetário com uma notável semelhança com a que já temos. A única diferença é que, no protocolo Terra, a governança deve garantir que todos tomassem boas decisões.

Hoje sabemos que não funcionou. Governar é difícil. Falha o tempo todo. Nesse caso, as pessoas que estavam envolvidas em ancoragem para oferecer 20 % de juros sobre a Terra Inlays e usam sua participação na renda de semeaddade da moeda para financiar a operação. Este é um retorno surpreendente em todos os ambientes e promoveu a criação de mais terra do que jamais poderia ser útil para uma atividade econômica real. Um crescimento tão sustentável é uma razão clássica para o colapso de uma moeda. Nesse caso, isso minou a confiança em Terra.

Como espécie, passamos os últimos 4.000 anos experimentando muitos protocolos de governança diferentes por dinheiro, e nenhum deles foi particularmente eficaz para impedir que as pessoas fizessem a escolha errada.

O protocolo, que emergiu deste white paper original, chamado Terra como "moeda estável algorítmica" porque ela e Luna se equilibraram sob um programa definido. Ela sofria de uma velha esperança: o sonho do dinheiro automático que não pode ser corrompido por decisões humanas ruins.

O filósofo David Hume sugeriu, por exemplo, que os preços se adaptassem à gama de metais preciosos que naturalmente fluiriam através das fronteiras onde são necessárias. Essa era a lógica na qual o padrão de ouro clássico se baseava, mas como o historiador econômico Barry Eichengreen enfatizou, os governos expuseram o padrão para tomar guerra e recessões. O padrão -ouro era um protocolo com muita capacidade humana de agir.

Milton Friedman também queria a falsificação humana o máximo possível da criação de dinheiro. Na década de 1960, ele sugeriu que toda a oferta de dinheiro cultivava uma taxa constante. Ele preferiu ser de três a cinco por cento, mas a consistência e a inflexibilidade eram mais importantes para ele do que a taxa. Ele admitiu que isso levaria a uma leve inflação e deflação, mas achou que era o melhor tirar as pessoas completamente do dinheiro. Nos últimos tempos, no início dos anos 90, John Taylor sugeriu que as regras para os tomadores de decisão política poderiam impedir que eles exerçam discrição.

Sem questionar as vantagens desses argumentos, eles simplesmente não parecem ser o que as pessoas esperam do dinheiro. Democracias liberais rejeitaram repetidamente protocolos de Friedman e Taylor. Não há cadeias às quais possamos vincular. Inevitavelmente os pegamos e pedimos aos responsáveis ​​por dinheiro para tomar decisões novamente. É melhor reconhecer isso do que acenar tudo com palavras como "governança".