Az automatikus pénz örök álma

A szerző FT szerkesztő

A Terra és Luna kriptovaluták elindító fehér könyvét a Peer Review folyóirat elegáns betűtípusában írják, mint ezeknek az iratoknak. Idézi a Financial Studies és a magazin áttekintését a Finance . Nagyon komoly munka.

"Terra pénz: stabilitás és örökbefogadás", 2019 -ben közzétett, két axiómát mutatnak. Először is, a stabil valuta rugalmas - kibővítheti és szerződhet a keresleti ingadozások ellensúlyozására. Másodszor, a stabilitás önmagában nem garantálja, hogy valaki valutát használ. Ehhez egy pénznemnek olyan fiskális politikára van szüksége, amelyet olyan hatékony projektekhez vezet ki, amelyek növekedést teremtenek.

Jó igen. A valuta stabil tartása az ajánlatvezérlés révén a monetáris politika központi kihívása. A fiskális politika központi kihívása, amely növekedést teremt, és a növekedést teremti. A Terra fehér könyv két axiómája tagadhatatlanul a régi problémák valódi leírása.

A papír szép választ kínál: Két valutát, a tervezéssel párosítva. A Terra értéke összekapcsolódik a dollárral. Amit ez a kötvény szerint garantált csere lenne, ha Luna -t ér egy dollár. És Luna értéke lenne, mert minden Luna szavazna arról, hogy a Seedniorage részét - a profitot - a Terra jellemzőiből adják ki.

A projekt kudarcot vallott. A Terra értékének 8 % -ára esett május elején, és Luna gyakorlatilag semmit sem ér. Semmi sem volt természetesen az agy -a Luna és a Terra -nál. Együtt megosztották a kormányzási struktúrát, amely eldönti, hogy mely pénzügyi alkalmazások használhatják a TERRA -t, és melyeket a Seigniorage bevételeivel kell finanszírozni.

kritériumok a "robusztus gazdasági tevékenység" és a "pénzeszközök hatékony felhasználása" lenne. Ennek ismerősnek tűnik számodra, mert a jogalkotók ezt teszik a demokráciában. Az egyik ilyen jóváhagyott kérelme a horgony volt a saját névlegesen független kormányzási struktúrájával, amely kamatlábat kínálott a Terra betétek számára. Ez csak minden központi bank alapvető munkája.

Egy figyelmes olvasó észreveheti a "kormányzás" szó megismétlését. Gyakran nehéz leírni, hogy a kriptovaluták hogyan működnek, mert az őket létrehozó embereknek szokása új szavakat használni a már létező dolgok leírására.

szavak, mint például a "protokoll" és az "érdekelt felek" és a "kormányzás", csak különféle típusok, szavak, például "intézmény" és "befektető" és "döntések". A Terra Fehér könyv olyan adó- és monetáris rendszert ír le, amely figyelemre méltó hasonlóságot mutat a már rendelkezésünkre. Az egyetlen különbség az, hogy a Terra protokollban a kormányzásnak biztosítania kell, hogy mindenki jó döntéseket hozzon.

Ma tudjuk, hogy nem működött. A kormányzás nehéz. Folyamatosan kudarcot vall. Ebben az esetben azok a személyek, akik a horgonyban részt vettek, hogy 20 % -os kamatot kínáljanak a Terra beillesztésein, és részesedést használnak a valutából származó magniorage jövedelemben a művelet finanszírozására. Ez egy meglepő visszatérés minden környezetben, és elősegítette a Terra létrehozását, mint valaha hasznos lehet a tényleges gazdasági tevékenységhez. Egy ilyen fenntartható növekedés a valuta összeomlásának klasszikus oka. Ebben az esetben aláásta a Terra iránti bizalmat.

Fajként az elmúlt 4000 évet arra töltöttük, hogy sok különféle irányítási protokollot kipróbáltunk pénzért, és egyikük sem volt különösebben hatékonyan az emberek helytelen választásának meghozatalában.

A protokoll, amely az eredeti fehér könyvből származik, a Terra "algoritmikus stabil érme" -nek nevezte, mert az és Luna egy meghatározott program keretében kiegyensúlyozták egymást. Régi reménytől szenvedett: az automatikus pénz álma, amelyet a rossz emberi döntések nem okozhatnak.

David Hume filozófus például azt javasolta, hogy az áraknak alkalmazkodniuk kell a nemesfémek tartományához, amelyek természetesen átfolynak a határokon, ahol szükségük van. Ez volt a logika, amelyen a klasszikus aranyszabvány alapult, de amint a gazdasági történész Barry Eichengreen hangsúlyozta, a kormányok feltették a standardot a háború és a recesszió felvételére. Az aranyszabvány egy olyan protokoll volt, amelynek sok emberi képessége volt.

Milton Friedman azt is akarta, hogy a pénzteremtésből az emberi hamisíthatóságot a lehető legkisebbre hárítsák. Az 1960 -as években azt javasolta, hogy a teljes pénzellátás állandó áron nőjön. Inkább három -öt százalék volt, de a konzisztencia és a rugalmatlanság fontosabb volt számára, mint az arány. Elismerte, hogy ez enyhe inflációt és deflációt eredményez, de azt gondolta, hogy a legjobb, ha az embereket teljes mértékben kiszedjük a pénzből. Az utóbbi időben, az 1990 -es évek elején, John Taylor azt javasolta, hogy a politikai döntéshozatali szabályok megakadályozzák őket a mérlegelési jogkör gyakorlásában.

Anélkül, hogy megkérdőjeleznénk ezen érvek előnyeit, úgy tűnik, hogy nem az, amit az emberek elvárnak a pénztől. A liberális demokráciák többször elutasították Friedman és Taylor-szerű protokollokat. Nincsenek olyan láncok, amelyekhez kötődhetünk. Elkerülhetetlenül megragadjuk őket, és felkérjük a pénzért felelős személyeket, hogy újra döntsenek. Sokkal jobb, ha ezt felismeri, mint mindent elárasztani olyan szavakkal, mint a "kormányzás".