Vječni san automatskog novca

Autor je FT Editor

Bijela knjiga, koja je pokrenula kripto valute Terra i Luna, napisana je u elegantnom fontu časopisa Peer Review, poput svih ovih radova. Citira pregled financijskih studija i časopisa za financije . To je vrlo ozbiljan posao.

"Terra Money: Stabilnost i usvajanje", objavljeno 2019. godine, pokazuje dva aksioma novca. Prvo, stabilna valuta je elastična - može se proširiti i ugovoriti kako bi se suprotstavila fluktuacijama potražnje. Drugo, samo stabilnost ne jamči da netko koristi valutu. Za to, valuta je potrebna fiskalna politika koju ona iznosi za učinkovite projekte koji stvaraju rast.

Dobro da. Održavanje stabilne valute kroz kontrolu ponude središnji je izazov monetarne politike. Učinkoviti troškovi koji stvaraju rast središnji su izazov fiskalne politike. Dva aksioma u bijelom papiru Terra nesporni su istinski opisi starih problema.

Papir nudi lijep odgovor: dvije valute, uparene po dizajnu. Vrijednost Terra bila bi povezana s dolarom. Što bi ova obveznica mislila da bi bila zajamčena razmjena s Lunom vrijednom dolara. A Luna bi imala vrijednost, jer bi svaka Luna glasala o tome kako bi dio sjemenki - profita - trebao biti proizvod iz karakteristika Terra.

Projekt nije uspio. Terra je početkom svibnja pala na 8 posto svoje vrijednosti, a Luna praktički ništa ne vrijedi ništa. Međutim, ništa nije bilo mozga na Lunu i Terra. Zajedno su dijelili strukturu upravljanja koja bi odlučila koje financijske prijave mogu koristiti Terra, a koju treba financirati prihodima od seigniorage.

Kriteriji bi bili "robusna ekonomska aktivnost" i "učinkovita upotreba sredstava". To bi vam trebalo izgledati poznato, jer to zakonodavci rade u demokraciji. Jedna od tih odobrenih prijava bila je sidrenje s vlastitom nominalno neovisnom strukturom upravljanja koja je ponudila kamatnu stopu za depozite Terra. Ovo je samo osnovni rad svake središnje banke.

Pažljivi čitatelj možda je primijetio ponavljanje riječi "upravljanje". Često je teško opisati kako funkcioniraju kripto valute jer ljudi koji ih stvaraju imaju naviku koristiti nove riječi kako bi opisali stvari koje već postoje.

Riječi poput "protokol" i "dionika" i "upravljanje" samo su različite vrste, riječi poput "institucija" i "investitor" i "odluke". Terra White Paper opisuje porezni i monetarni sustav s izvanrednom sličnošću onom kojeg već imamo. Jedina je razlika u tome što bi u protokolu Terra upravljanje trebalo osigurati da svi donose dobre odluke.

Danas znamo da to nije uspjelo. Upravljanje je teško. Ne uspijeva cijelo vrijeme. U ovom slučaju, osobe koje su bile uključene u sidro kako bi ponudile 20 posto kamate na terasima i koriste svoj udio u prihodima od sjemena iz valute za financiranje operacije. Ovo je zapanjujući povratak u svakom okruženju i promovirao stvaranje više terasa nego što bi ikada moglo biti korisno za stvarnu ekonomsku aktivnost. Takav održivi rast klasičan je razlog kolapsa valute. U ovom slučaju potkopava povjerenje u Terra.

Kao vrsta proveli smo posljednjih 4000 godina isprobavanja mnogih različitih protokola upravljanja za novac, a nijedan od njih nije bio posebno učinkovit u sprečavanju ljudi da donesu pogrešan izbor.

Protokol, koji je nastao iz ovog originalnog bijelog papira, nazvao je Terra kao "algoritamska stabilna kovanica", jer su se IT i Luna uravnotežili u definiranom programu. Patila je od stare nade: san o automatskom novcu koji se ne može pokvariti lošim ljudskim odlukama.

Filozof David Hume predložio je, na primjer, da se cijene trebaju prilagoditi rasponu plemenitih metala koji bi prirodno tekli preko granica gdje su potrebni. To je bila logika na kojoj se temeljila klasični zlatni standard, ali kako je naglasio ekonomski povjesničar Barry Eichengreen, vlade su izložile standard za rat i recesije. Zlatni standard bio je protokol s puno ljudske sposobnosti da djeluje.

Milton Friedman također je želio ljudsku neradost što je više moguće od stvaranja novca. Šezdesetih godina predložio je da se cijela novčana ponuda uzgaja stalnom stopom. Radije je bio tri do pet posto, ali dosljednost i nefleksibilnost bili su mu važniji od stope. Priznao je da će to dovesti do male inflacije i deflacije, ali smatrao je da je najbolje u potpunosti izvesti ljude iz novca. U novije vrijeme, početkom 1990 -ih, John Taylor predložio je da ih pravila za političku odluku mogu spriječiti da izvrše diskreciju.

Bez ispitivanja prednosti ovih argumenata, čini se da ljudi jednostavno nisu ono što ljudi očekuju od novca. Liberalne demokracije više su puta odbacile Friedman i Taylor-ove protokole. Ne postoje lanci na koje se možemo vezati. Neizbježno ih zgrabimo i tražimo od odgovorni za novac da ponovo donose odluke. Bolje je to prepoznati nego mahnuti sve riječima poput "upravljanja".

Izvor: Financial Times