Igavene unistus automaatsest rahast

Autor on FT redigeerija

Valge raamat, mis on käivitanud krüptovaluutad Terra ja Luna, on kirjutatud vastastikuse eksperdihinnangu ajakirja elegantses kirjas nagu kõik need paberid. See tsiteerib finantsõpingute ja ajakirja i i ülevaadet. See on väga tõsine töö.

"Terra raha: stabiilsus ja adopteerimine", avaldatud 2019. aastal, näitab kahte raha aksioomi. Esiteks on stabiilne valuuta elastne - see võib laieneda ja sõlmida nõudluse kõikumiste vastu võitlemiseks. Teiseks, ainuüksi stabiilsus ei taga, et keegi kasutab valuutat. Selleks vajab valuuta fiskaalpoliitikat, mille ta väljastab tõhusate kasvude jaoks, mis loovad kasvu.

Hea jah. Rahapoliitika keskne väljakutse on valuuta stabiilse hoidmine pakkumise kontrolli kaudu. Kasvu loovad tõhusad kulud on fiskaalpoliitika keskne väljakutse. Terra valge paberi kaks aksioomi on vanade probleemide vaieldamatu tõelised kirjeldused.

Paber pakub kena vastust: kaks valuutat, mis on seotud disainiga. Terra väärtus oleks seotud dollariga. See, mis see võlakiri arvaks, oleks garanteeritud vahetus Lunaga väärt dollari väärtuses. Ja Lunal oleks väärtus, sest iga Luna hääletaks selle üle, kui osa seemnekeskusest - kasumit - tuleks Terra omadustest välja tuua.

Projekt ebaõnnestus. Terra langes mai alguses 8 protsendini oma väärtusest ja Luna pole praktiliselt midagi väärt. Kuid Luna ja Terra jaoks ei olnud miski loomulikult aju. Üheskoos jagasid nad juhtimisstruktuuri, mis otsustaks, millised rahalised rakendused võiksid kasutada Terrat ja mida tuleks rahastada Seigniorage'i tuludega.

Kriteeriumid oleksid "tugevad majandustegevus" ja "raha tõhusaks kasutamiseks". See peaks teile tunduma tuttav, sest seda teevad seadusandjad demokraatias. Üks neist heakskiidetud taotlustest oli ankur oma nominaalselt sõltumatu juhtimisstruktuuriga, mis pakkus Terra hoiuste intressimäära. See on ainult iga keskpanga põhitöö.

Tähelepanelik lugeja võis märgata sõna "valitsemistava" kordamist. Sageli on keeruline kirjeldada, kuidas krüptovaluutad toimivad, kuna neid loovad inimestel on kombeks kasutada uusi sõnu juba olemasolevate asjade kirjeldamiseks.

Sõnad nagu "protokoll" ja "sidusrühmad" ja "juhtimine" on ainult erinevat tüüpi, sõnad nagu "institutsioon" ja "investor" ning "otsused". Terra valge raamat kirjeldab maksu- ja rahasüsteemi, millel on märkimisväärne sarnasus juba olemasolevaga. Ainus erinevus on see, et Terra protokollis peaks juhtimine tagama, et kõik teevad häid otsuseid.

Täna teame, et see ei töötanud. Valitsus on keeruline. See ebaõnnestub kogu aeg. Sel juhul on ankrusse kaasatud isikud, et pakkuda 20 -protsendilist intressi Terra sisestustest ja kasutavad operatsiooni rahastamiseks valuutast pärit seemnenioraažitulu. See on hämmastav tagasitulek igas keskkonnas ja edendas rohkem terrade loomist, kui kunagi võiks olla kasulik tegeliku majandustegevuse jaoks. Selline jätkusuutlik kasv on valuuta kokkuvarisemise klassikaline põhjus. Sel juhul kahjustas see usaldust Terra vastu.

Liigina oleme veetnud viimased 4000 aastat paljude erinevate juhtimisprotokollide raha saamiseks ja ükski neist polnud eriti tõhus, et takistada inimesi valest valikust tegemast.

Protokoll, mis tekkis sellest originaalist valgest paberist, mida Terra nimetas "algoritmiliseks stabiilseks mündiks", kuna see ja Luna tasakaalustasid üksteist määratletud programmi alusel. Ta kannatas vana lootuse all: unistus automaatsest rahast, mida vaesed inimotsused ei saa rikkuda.

Filosoof David Hume soovitas näiteks, et hinnad peaksid kohanema väärismetallide valikuga, mis looduslikult voolaks üle piiri, kus neid vaja on. See oli loogika, millel klassikaline kuldstandard põhines, kuid nagu majandusajaloolane Barry Eichengreen rõhutas, paljastasid valitsused sõja ja majanduslanguste võtmise normi. Kuldstandard oli protokoll, kus oli palju inimlikke tegutsemisvõime.

Milton Friedman soovis ka raha loomisest võimalikult palju inimlikku kukkumist. 1960. aastatel soovitas ta kogu raha pakkumisel kasvada pideva hinnaga. Ta eelistas olla kolm kuni viis protsenti, kuid järjepidevus ja paindumatus olid tema jaoks olulisemad kui määr. Ta tunnistas, et see toob kaasa kerge inflatsiooni ja deflatsiooni, kuid arvas, et see on parim, et inimesed täielikult rahast välja viia. Viimastel aegadel, 1990ndate alguses, soovitas John Taylor, et poliitiliste otsuste reeglid võiksid takistada neil kaalutlusõigust.

Nende argumentide eeliseid kahtlemata ei tundu need lihtsalt olevat see, mida inimesed rahast ootavad. Liberaaldemokraatiad on korduvalt tagasi lükanud Friedmani ja Taylori-taolised protokollid. Puuduvad ahelad, millega saaksime seonduda. Haarame nad paratamatult ja palume raha eest vastutavatel isikutel uuesti otsuseid teha. Parem on seda ära tunda kui lehvitada kõik selliste sõnadega nagu "juhtimine".

Allikas: Financial Times