El sueño eterno del dinero automático

El autor es un editor de FT

El Libro Blanco, que ha lanzado las criptomonedas Terra y Luna, está escrita en la elegante fuente de una revista de revisión por pares, como todos estos documentos. Cita la revisión de los estudios financieros y la revista para Finance . Es un trabajo muy serio.

"Terra Money: Stability and Adoption", publicado en 2019, muestra dos axiomas de dinero. Primero, una moneda estable es elástica: puede expandirse y contraerse para contrarrestar las fluctuaciones de la demanda. En segundo lugar, la estabilidad por sí sola no garantiza que alguien use una moneda. Para esto, una moneda necesita una política fiscal que ella genere para proyectos eficientes que creen crecimiento.

bien sí. Mantener una moneda estable a través del control de la oferta es el desafío central de la política monetaria. Gastos eficientes que crean crecimiento es el desafío central de la política fiscal. Los dos axiomas en el Libro Blanco de Terra son descripciones verdaderas innegables de viejos problemas.

El documento ofrece una buena respuesta: dos monedas, emparejadas por diseño. El valor de Terra estaría vinculado al dólar. Lo que este bono pensaría sería un intercambio garantizado con Luna que valga un dólar. Y Luna tendría un valor, porque cada luna votaría sobre cómo parte del Seedniiorsage, el beneficio, debería ser producido de las características de Terra.

El proyecto falló. Terra cayó al 8 por ciento de su valor a principios de mayo, y Luna prácticamente no vale nada. Sin embargo, nada era naturalmente el cerebro en Luna y Terra. Juntos compartieron una estructura de gobernanza que decidiría qué aplicaciones financieras podrían usar Terra y cuáles deberían financiarse con ingresos por siñel.

Los criterios serían "actividad económica sólida" y "uso eficiente de fondos". Esto debería parecerle familiar, porque eso es lo que hacen los legisladores en una democracia. Una de estas solicitudes aprobadas fue ancla con su propia estructura de gobernanza nominalmente independiente que ofrecía una tasa de interés para los depósitos de Terra. Este es solo el trabajo básico de cada banco central.

Un lector atento puede haber notado la repetición de la palabra "gobernanza". A menudo es difícil describir cómo funcionan las criptomonedas porque las personas que las crean tienen el hábito de usar nuevas palabras para describir cosas que ya existen.

palabras como "protocolo" y "partes interesadas" y "gobernanza" son solo diferentes tipos, palabras como "institución" e "inversor" y "decisiones". El Libro Blanco de Terra describe un sistema fiscal y monetario con un notable parecido con el que ya tenemos. La única diferencia es que en el protocolo Terra, la gobernanza debe garantizar que todos tomen buenas decisiones.

Hoy sabemos que no funcionó. Gobernar es difícil. Falla todo el tiempo. En este caso, las personas que participaron en Anchor ofrecieron intereses del 20 por ciento sobre las incrustaciones de Terra y usan su participación en los ingresos por semilla de la moneda para financiar la operación. Este es un retorno sorprendente en todos los entornos y promovió la creación de más Terra de lo que podría ser útil para una actividad económica real. Tal crecimiento sostenible es una razón clásica para el colapso de una moneda. En este caso, socavó la confianza en Terra.

Como especie, hemos pasado los últimos 4.000 años probando muchos protocolos de gobernanza diferentes por dinero, y ninguno de ellos fue particularmente efectivo para evitar que las personas tomen la decisión equivocada.

El protocolo, que surgió de este libro blanco original, llamado Terra como "moneda estable algorítmica" porque él y Luna se equilibraron entre sí bajo un programa definido. Ella sufrió una vieja esperanza: el sueño de dinero automático que no puede ser corrompido por las malas decisiones humanas.

El filósofo David Hume sugirió, por ejemplo, que los precios deberían adaptarse a la gama de metales preciosos que fluirían naturalmente a través de las fronteras donde se necesitan. Esta fue la lógica en la que se basó el clásico estándar de oro, pero como enfatizó el historiador económico Barry Eichengreen, los gobiernos expusieron el estándar para tomar la guerra y las recesiones. El estándar de oro era un protocolo con mucha capacidad humana para actuar.

Milton Friedman también quería la caída humana lo más posible de la creación de dinero. En la década de 1960, sugirió que toda la oferta monetaria creciera con una tarifa constante. Prefería ser del tres al cinco por ciento, pero la consistencia y la inflexibilidad eran más importantes para él que la tasa. Admitió que esto conduciría a una ligera inflación y deflación, pero pensó que era lo mejor para sacar a la gente por completo. En los últimos tiempos, a principios de la década de 1990, John Taylor sugirió que las reglas para los fabricantes de decisiones políticas podrían evitar que ejercen la discreción.

Sin cuestionar las ventajas de estos argumentos, simplemente no parecen ser lo que la gente espera del dinero. Las democracias liberales han rechazado repetidamente a los protocolos de Friedman y Taylor. No hay cadenas a las que podamos unir. Inevitablemente los agarramos y les pedimos a los responsables del dinero que tomen decisiones nuevamente. Es mejor reconocer esto que agitar todo con palabras como "gobernanza".