Věčný sen o automatických penězích

Autor je editor FT

Bílá kniha, která spustila kryptoměny Terra a Luna, je psána elegantním písmem časopisu Peer Review, stejně jako všechny tyto papíry. Cituje přehled finančních studií a časopis pro finance . Je to velmi vážná práce.

"Terra Money: Stabilita a adopce", publikované v roce 2019, ukazuje dva axiomy peněz. Za prvé, stabilní měna je elastická - může se rozšířit a uzavřít smlouvu, aby působila proti fluktuacím poptávky. Za druhé, samotná stabilita nezaručuje, že někdo používá měnu. Za tímto účelem potřebuje měna fiskální politiku, kterou vydává pro efektivní projekty, které vytvářejí růst.

Dobře ano. Udržování stabilní měny prostřednictvím kontroly nabídky je ústřední výzvou měnové politiky. Efektivní výdaje, které vytvářejí růst, jsou ústřední výzvou fiskální politiky. Dva axiomy v bílé knize Terra jsou nepopiratelné skutečné popisy starých problémů.

Papír nabízí pěknou odpověď: dvě měny, spárované podle designu. Hodnota Terry by byla spojena s dolarem. To, co by si tento dluhopis myslel, by byla zaručená výměna s Lunou v hodnotě dolaru. A Luna by měla hodnotu, protože každá Luna by hlasovala o tom, jak by součást seereniorage - zisk - měla být vydána z charakteristik Terry.

Projekt selhal. Terra na začátku května klesla na 8 procent své hodnoty a Luna prakticky nic nestojí za nic. Nic však nebylo přirozeně mozek na Luna a Terra. Společně sdíleli strukturu správy, která by rozhodla, které finanční aplikace by mohly používat Terra a které by měly být financovány z příjmů ze seigniorage.

Kritéria by byla „robustní hospodářská činnost“ a „efektivní využití finančních prostředků“. To by se vám mělo zdát známé, protože to je to, co zákonodárci dělají v demokracii. Jednou z těchto schválených aplikací byla kotva s vlastní nominálně nezávislou strukturou správy, která nabídla úrokovou sazbu pro vklady Terra. Toto je pouze základní práce každé centrální banky.

Pozorný čtenář si možná všiml opakování slova „správa“. Často je obtížné popsat, jak kryptoměny fungují, protože lidé, kteří je vytvářejí, mají zvyk používat nová slova k popisu věcí, které již existují.

Slova jako „protokol“ a „zúčastněná strana“ a „správa“ jsou pouze různé typy, slova jako „instituce“ a „investor“ a „rozhodnutí“. Bílá kniha Terra popisuje daňový a peněžní systém s pozoruhodnou podobností s tím, který již máme. Jediný rozdíl je v tom, že v protokolu Terra by správa by měla zajistit, aby se každý činil dobrá rozhodnutí.

Dnes víme, že to nefungovalo. Řízení je obtížné. Podařilo se to pořád. V tomto případě osoby, které se podílely na kotvě, nabízejí 20 % úroky z inlayů Terra a využívají svůj podíl na příjmech ze semeniorage z měny k financování operace. Jedná se o úžasný návrat v každém prostředí a propagoval vytvoření více terry, než by kdy mohlo být užitečné pro skutečnou ekonomickou činnost. Takový udržitelný růst je klasickým důvodem kolapsu měny. V tomto případě to podkopalo důvěru v Terru.

Jako druh jsme strávili posledních 4 000 let vyzkoušením mnoha různých protokolů správy za peníze a žádný z nich nebyl zvláště účinný při brání lidem v tom, aby se rozhodli špatně.

Protokol, který se vynořil z této původní bílé knihy, se nazýval Terra jako „algoritmická stabilní mince“, protože se navzájem a Luna navzájem vyvážily v definovaném programu. Trpěla starou nadějí: sen o automatických penězích, který nelze poškodit špatnými lidskými rozhodnutími.

Filozof David Hume například navrhl, aby se ceny přizpůsobily rozsahu drahých kovů, které by přirozeně proudily přes hranice, kde jsou potřebné. To byla logika, na které byl založen klasický zlatý standard, ale jak zdůraznil ekonomický historik Barry Eichengreen, vlády odhalily standard pro válku a recese. Zlatý standard byl protokolem se spoustou lidské schopnosti jednat.

Milton Friedman také chtěl, aby lidská zakladatelnost co nejvíce byla od tvorby peněz. V 60. letech navrhl, aby celá peněžní zásoba rostla s konstantní sazbou. Raději byl tři až pět procent, ale konzistence a nepružnost pro něj byla důležitější než sazba. Přiznal, že to povede k mírné inflaci a deflaci, ale myslel si, že je to nejlepší, aby lidi úplně vyřadili z peněz. V nedávné době, na začátku 90. let, John Taylor navrhl, že pravidla pro politické rozhodnutí -tvůrci by jim mohli zabránit v tom, aby vykonávali diskrétnost.

Bez zpochybnění výhod těchto argumentů se prostě nezdá být to, co lidé od peněz očekávají. Liberální demokracie opakovaně odmítly protokoly podobné Friedmanovi a Taylorovi. Neexistují žádné řetězce, na které se můžeme vázat. Nevyhnutelně je chytíme a žádáme ty, kteří jsou odpovědní za peníze, aby se znovu rozhodovali. Je lepší to poznat, než mávat všechno slovy jako „správa“.