Вечната мечта за автоматични пари

Авторът е FT редактор

Бялата книга, която стартира криптовалутите Terra и Luna, е написана в елегантния шрифт на списание за партньорска проверка, като всички тези документи. Той цитира прегледа на финансовите изследвания и списанието за финанси . Това е много сериозна работа.

"Terra Money: Стабилност и осиновяване", публикувани през 2019 г., показва две пари на аксиоми. Първо, стабилната валута е еластична - тя може да се разшири и да се договори за противодействие на колебанията на търсенето. Второ, само стабилността не гарантира, че някой използва валута. За това валутата се нуждае от фискална политика, която тя извежда за ефективни проекти, които създават растеж.

Добър да. Поддържането на стабилна валута чрез контрола на офертата е централното предизвикателство на паричната политика. Ефективните разходи, които създават растеж, са централното предизвикателство на фискалната политика. Двете аксиома в бялата хартия Terra са неоспорими истински описания на стари проблеми.

Хартията предлага приятен отговор: две валути, сдвоени по дизайн. Стойността на Terra ще бъде свързана с долара. Това, което тази облигация би си помислила, ще бъде гарантирана размяна с Луна на стойност долар. И Луна би имала стойност, защото всяка Луна ще гласува как част от семената - печалбата - трябва да се изведе от характеристиките на Тера.

Проектът не успя. Тера падна до 8 процента от стойността си в началото на май, а Луна на практика не струва нищо. Въпреки това, нищо не беше естествено мозъчно -изумително за Луна и Тера. Заедно те споделиха структура на управление, която ще реши кои финансови заявления могат да използват Terra и кои трябва да бъдат финансирани с приходи от Seigniorage.

Критериите биха били "стабилна икономическа активност" и "ефективно използване на средства". Това трябва да ви изглежда познато, защото това правят законодателите в демокрацията. Едно от тези одобрени заявления беше котва със собствената си номинално независима структура на управление, която предлагаше лихвен процент за депозитите на Terra. Това е само основната работа на всяка централна банка.

Внимателен читател може да е забелязал повторението на думата „управление“. Често е трудно да се опише как работят криптовалутите, защото хората, които ги създават, имат навика да използват нови думи, за да опишат неща, които вече съществуват.

Думи като "протокол" и "заинтересовани страни" и "управление" са само различни видове, думи като "институция" и "инвеститор" и "решения". Бялата книга Terra описва данъчна и парична система със забележителна прилика с тази, която вече имаме. Единствената разлика е, че в протокола Terra управлението трябва да гарантира, че всеки ще вземе добри решения.

Днес знаем, че не се получи. Управлението е трудно. Проваля през цялото време. В този случай лицата, които са участвали в котва, да предложат 20 процента лихва върху терасовите инкрустации и да използват своя дял в доходите на семената от валутата, за да финансират операцията. Това е изумителна възвръщаемост във всяка среда и насърчава създаването на повече тера, отколкото някога би могло да бъде полезно за действителна икономическа дейност. Подобен устойчив растеж е класическа причина за срив на валута. В този случай тя подкопава доверието в Тера.

Като вид прекарахме последните 4000 години, изпробвайки много различни протоколи за управление за пари и никой от тях не беше особено ефективен за предотвратяване на хората да направят грешен избор.

Протоколът, който се появи от тази оригинална бяла книга, нарече Terra като "алгоритмична стабилна монета", защото тя и луна се балансираха един друг по дефинирана програма. Тя страда от стара надежда: мечтата за автоматични пари, които не могат да бъдат покварени от лошите човешки решения.

Философът Дейвид Хюм предложи например цените да се адаптират към обхвата на благородни метали, които естествено да текат през границите, където са необходими. Това беше логиката, на която се основава класическият златен стандарт, но както подчертава икономическият историк Бари Айхънгрийн, правителствата изложиха стандарта за водене на война и рецесии. Златният стандарт беше протокол с много човешка способност да действа.

Милтън Фридман също искаше човешката падане, доколкото е възможно от създаването на пари. През 60 -те години той предложи цялото парично предлагане да се разраства с постоянна ставка. Той предпочиташе да бъде три до пет процента, но последователността и гъвкавостта бяха по -важни за него от процента. Той призна, че това ще доведе до лека инфлация и дефлация, но смяташе, че е най -доброто да извадите напълно хората от парите. В последно време, в началото на 90 -те години Джон Тейлър предположи, че правилата за политическо решение -създателите на тях могат да попречат на тях да упражняват дискретност.

Без да поставят под въпрос предимствата на тези аргументи, те просто не изглеждат това, което хората очакват от парите. Либералните демокрации многократно отхвърлят протоколите, подобни на Фридман и Тейлър. Няма вериги, с които можем да се обвържем. Неминуемо ги хващаме и искаме отговорните за парите да вземат решения отново. По -добре е да разпознаете това, отколкото да размахвате всичко с думи като „управление“.