الحلم الأبدي من المال التلقائي

المؤلف هو محرر FT

الورقة البيضاء ، التي أطلقت عملات Cryptocurrencies Terra و Luna ، مكتوبة بالخط الأنيق لمجلة مراجعة النظراء ، مثل كل هذه الأوراق. يقتبس من مراجعة الدراسات المالية و مجلة Finance . إنها وظيفة جادة للغاية.

"Terra Money: Estrivate and Tension" ، الذي تم نشره في عام 2019 ، يعرض بديهيات المال. أولاً ، العملة المستقرة مرنة - يمكنها التوسع والتعاقد لمواجهة تقلبات الطلب. ثانياً ، لا يضمن الاستقرار وحده أن يستخدم شخص ما عملة. لهذا ، تحتاج العملة إلى سياسة مالية تخرجها للمشاريع الفعالة التي تخلق النمو.

نعم جيد. الحفاظ على عملة مستقرة من خلال التحكم في العرض هو التحدي المركزي للسياسة النقدية. النفقات الفعالة التي تخلق النمو هي التحدي الرئيسي للسياسة المالية. البديهيات في Terra White Paper هي أوصاف حقيقية لا يمكن إنكارها للمشاكل القديمة.

تقدم الورقة إجابة لطيفة: عملتان ، مقترنًا بالتصميم. سيتم ربط قيمة terra بالدولار. ما قد يعتقده هذه السندات سيكون تبادلًا مضمونًا مع لونا بقيمة دولار. وسيكون لونا قيمة ، لأن كل لونا سيصوت على مدى انطلاق جزء من البذور - الربح - من خصائص تيرا.

فشل المشروع. انخفضت تيرا إلى 8 في المائة من قيمتها في أوائل مايو ، ولونا لا تستحق شيئًا عمليا. ومع ذلك ، لم يكن هناك شيء طبيعي في الدماغ على لونا وتيرا. قاموا معًا بتبادل هيكل الحوكمة الذي من شأنه أن يقرر الطلبات المالية التي يمكن أن تستخدم Terra والتي ينبغي تمويلها مع إيرادات Seigniorage.

ستكون المعايير "نشاطًا اقتصاديًا قويًا" و "الاستخدام الفعال للأموال". يجب أن يبدو هذا مألوفًا لك ، لأن هذا ما يفعله المشرعون في الديمقراطية. أحد هذه الطلبات المعتمدة كان مرساة بهيكل الحوكمة المستقل الاسمي الذي يوفر سعر فائدة لودائع تيرا. هذا ليس سوى العمل الأساسي لكل بنك مركزي.

ربما لاحظ القارئ اليقظة تكرار كلمة "الحكم". غالبًا ما يكون من الصعب وصف كيفية عمل العملات المشفرة لأن الأشخاص الذين يخلقونها لديهم عادة استخدام كلمات جديدة لوصف الأشياء الموجودة بالفعل.

كلمات مثل "البروتوكول" و "أصحاب المصلحة" و "الحكم" ليست سوى أنواع مختلفة ، كلمات مثل "المؤسسة" و "المستثمر" و "القرارات". تصف Terra White Paper نظامًا ضريبيًا ونقدًا مع تشابه ملحوظ مع تلك التي لدينا بالفعل. الفرق الوحيد هو أنه في بروتوكول تيرا ، ينبغي أن تضمن الحوكمة أن يتخذ الجميع قرارات جيدة.

اليوم نعلم أنه لم ينجح. الحكم صعب. يفشل طوال الوقت. في هذه الحالة ، الأشخاص الذين شاركوا في مرساة لتقديم فائدة بنسبة 20 في المائة على تداخل تيرا واستخدام حصتهم في دخل البذور من العملة لتمويل العملية. هذه عائد مذهل في كل بيئة وعزز إنشاء Terra أكثر مما يمكن أن يكون مفيدًا لنشاط اقتصادي فعلي. مثل هذا النمو المستدام هو سبب كلاسيكي لانهيار العملة. في هذه الحالة ، تقوض الثقة في تيرا.

كنوع ، لقد أمضينا آخر 4000 عام من تجربة العديد من بروتوكولات الحوكمة المختلفة مقابل المال ، ولم يكن أي منهم فعالًا بشكل خاص في منع الأشخاص من الاختيار الخاطئ.

البروتوكول ، الذي خرج من هذه الورقة البيضاء الأصلية ، يطلق عليه Terra بأنه "عملة خوارزمية مستقرة" لأنها و Luna توازن بين بعضها البعض في إطار برنامج محدد. لقد عانت من أمل قديم: حلم الأموال التلقائية التي لا يمكن أن يفسدها القرارات البشرية الفقيرة.

اقترح الفيلسوف ديفيد هيوم ، على سبيل المثال ، أن الأسعار يجب أن تتكيف مع نطاق المعادن الثمينة التي من شأنها أن تتدفق بشكل طبيعي عبر الحدود حيث تكون هناك حاجة إليها. كان هذا هو المنطق الذي استند إليه المعيار الذهبي الكلاسيكي ، ولكن كما أكد المؤرخ الاقتصادي باري إيتشنغرين ، كشفت الحكومات المعيار لاتخاذ الحرب والفسات. كان المعيار الذهبي بروتوكول مع الكثير من القدرة البشرية على التصرف.

أراد ميلتون فريدمان أيضًا سقوط الإنسان قدر الإمكان من إنشاء الأموال. في الستينيات من القرن الماضي ، اقترح أن يزرع عرض النقود بأكمله بمعدل ثابت. لقد فضل أن يكون ما بين ثلاثة إلى خمسة في المائة ، لكن الاتساق وعدم المرونة كانا أكثر أهمية بالنسبة له من المعدل. واعترف أن هذا سيؤدي إلى تضخم طفيف وانكماشية ، لكنه اعتقد أنه من الأفضل إخراج الناس من المال تمامًا. في الآونة الأخيرة ، في أوائل التسعينيات ، اقترح جون تايلور أن قواعد القرار السياسي -يمكن للمصانعون منعهم من ممارسة السلطة التقديرية.

دون التشكيك في مزايا هذه الحجج ، فإنها ببساطة لا يبدو أنها ما يتوقعه الناس من المال. رفضت الديمقراطيات الليبرالية مرارًا وتكرارًا بروتوكولات فريدمان وتايلور. لا توجد سلاسل يمكننا ربطها. نحن نمسك بهم حتما ونطلب من المسؤولين عن المال اتخاذ القرارات مرة أخرى. من الأفضل أن نتعرف على هذا بدلاً من التلويح بكل شيء بكلمات مثل "الحوكمة".