Der Crypto Reaper kommt und ruft nach Genesis

Das Leben kommt in Krypto schnell auf Sie zu, wie Kunden von FTX diesen Monat festgestellt haben. Es sieht jetzt so aus, als ob Genesis das jüngste erfrorene Opfer des Krypto-Winters ist – im Grunde das Goldman Sachs der magischen Bohnen.

Von Bloomberg über Nacht:

Das Digital-Asset-Brokerage Genesis hat Mühe, frisches Geld für seine Krediteinheit zu beschaffen, und warnt potenzielle Investoren, dass es möglicherweise Insolvenz anmelden muss, wenn seine Bemühungen scheitern, so die mit der Angelegenheit vertrauten Personen.

Genesis hat die letzten Tage damit verbracht, mindestens 1 Milliarde Dollar an frischem Kapital zu suchen, sagten die Leute, die darum baten, nicht identifiziert zu werden, weil die Diskussionen privat sind. Dazu gehörten Gespräche über eine mögliche Investition der Krypto-Börse Binance, sagten sie, aber die Finanzierung sei bisher ausgeblieben.

Der Ansturm auf die Finanzierung wurde durch eine Liquiditätskrise beim Kreditgeber nach dem plötzlichen Zusammenbruch von FTX, einer der größten Krypto-Börsen der Welt, ausgelöst. Genesis stoppte die Rücknahmen kurz nachdem es am 10. November bekannt gegeben hatte, dass es 175 Millionen US-Dollar auf einem FTX-Handelskonto gesperrt hatte.

Wir sollten betonen, dass Genesis den Borg sagte: „Wir haben nicht die Absicht, unmittelbar Insolvenz anzumelden. . . Unser Ziel ist es, die aktuelle Situation einvernehmlich zu lösen, ohne dass ein Insolvenzantrag gestellt werden muss. Genesis führt weiterhin konstruktive Gespräche mit Gläubigern.“ (Der Teil „unmittelbar“ erfüllt uns sicherlich mit Zuversicht.)

Genesis ist kein kleiner Johnny, der in letzter Zeit zu Krypto gekommen ist. Es begann bereits 2013 mit dem Bitcoin-Handel und sagt, dass es im vergangenen Jahr Krypto-Darlehen im Wert von über 130 Milliarden Dollar arrangiert, Bitcoin im Wert von 116 Milliarden Dollar und Krypto-Derivate im Wert von fast 54 Milliarden Dollar gehandelt hat. Es ist ein Eckpfeiler des Digital Currency Group-Imperiums des ehemaligen Houlihan Lokey-Investmentbankers Barry Silbert.

Die magische Bohne, die alle magischen Bohnen regiert, hat die letzte Ansteckungsrunde, die einen anderen großen Branchenakteur erfasst hat, nicht freundlich aufgenommen, wobei Bitcoin wieder unter 16.000 $ liegt.

Das ist nicht alles. Schauen Sie sich an, was mit der anderen großen Säule von Silberts DCG, dem Grayscale Bitcoin Trust, passiert ist. Zurück in den glücklichen Tagen von . . . Vor 13 Monaten erreichte das Vermögen von GBTC einen Höchststand von fast 40 Milliarden US-Dollar. Heute liegt es bei etwa 10 Milliarden Dollar.

Schlimmer noch, die Anleger haben ihre Aktien so heftig verkauft, dass sie jetzt mit einem Rekordabschlag von 45 Prozent auf den aktuellen Marktwert der Bitcoin, die sie hält, gehandelt werden. Das ist eine erstaunliche Lücke in einem scheinbar zweckgebundenen Trust. (Zum Kontext: Die Leute flippten aus, als große Kredit-ETFs im März 2020 mit einem Abschlag von 5-8 Prozent gegenüber dem NAV gehandelt wurden).

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, dies zu betrachten. Einer ist, ob dies darauf hindeutet, dass die Leute nicht glauben, dass GBTC tatsächlich die Bitcoin besitzt, von der es sagt, dass sie es besitzt, wie Matt Levine am Montag diskutierte. Spekulationen über diese Idee wurden nicht dadurch beruhigt, dass Grayscale es ablehnte, kryptografische Beweise für Reserven aufgrund von „Sicherheitsbedenken“ zu teilen.

Aber wie Matt sind wir von diesem Argument nicht überzeugt. GBTC ist bei der SEC registriert, geprüft, und sein an der NYSE gelisteter und regulierter Depotagent Coinbase hat bestätigt, dass alle Bitcoin vorhanden sind. Der massive Abschlag lässt sich besser durch das Fehlen eines Arbitragemechanismus im ETF-Stil erklären.

Als Geld in den Trust floss, wurden seine Aktien im Allgemeinen mit einem Aufschlag auf die von ihm gehaltene Bitcoin gehandelt, sodass GBTC viele neue Aktien ausgab, um die Nachfrage zu befriedigen und mehr Bitcoin zu kaufen. Aber jetzt, da sich das Blatt gewendet hat, gibt es keine einfache Möglichkeit, die Lücke zu schließen und den Aktienwert und den NAV von GBTC auszurichten (es gibt eine interessante Saga um den Versuch von Grayscale, den in einen klassischeren ETF umzuwandeln, auf den sich unser Kollege Steve Johnson einlässt hier).

Wie auch immer, die gemeinsame Zutat ist Silberts DCG, dem zufälligerweise auch CoinDesk gehört – das Medienunternehmen, das Anfang dieses Monats die Nachricht von Alamedas zweifelhafter Bilanz verbreitete und die jüngsten Krypto-Krämpfe auslöste.

Aber dies ist im Moment eine viel breitere Geschichte, da der Krypto-Sensenmann eine zielreiche Umgebung überblickt und selbst stärkere Spieler ein wenig blass aussehen. Coinbase-Aktien fielen gestern um weitere 8 Prozent und erreichten damit eine Marktkapitalisierung von unter 10 Mrd. US-Dollar (der Börsengang wurde im vergangenen Jahr mit 76 Mrd. US-Dollar bewertet, mehr als die Muttergesellschaft der NYSE, ICE).