Der Aufstieg von Krypto erfordert eine globale Antwort

Wenn es ein Prinzip gab, das die vielfältigen Herausforderungen, denen sich die G20-Finanzminister bei den Treffen an diesem Wochenende gegenübersehen, von der Inflation bis zum Klimawandel, vereint, dann wäre es die, dass Prävention sie alle viel einfacher – und billiger – zu bewältigen gemacht hätte. Gleiches gilt für eines der wichtigsten Themen der Finanzregulierung: die Festlegung globaler Regeln für die Verwaltung von Kryptowährungen. Vielleicht haben die Finanzminister deshalb klugerweise die Schlussfolgerungen eines Berichts des Financial Stability Board in den Sektor aufgenommen.

Es wurden keine wesentlichen Änderungen in der Regulierung angekündigt. Aber die Vereinbarung, die Überwachung zu beschleunigen und regulatorische Lücken zu finden, die gefüllt werden müssen, sind willkommene erste Schritte auf dem Weg, um sicherzustellen, dass die Spekulation in Krypto ein individuelles und kein gesellschaftliches Risiko bleibt.

Die politischen Entscheidungsträger gingen früher davon aus, dass Krypto, obwohl es aus einer Reihe von Gründen problematisch ist – einschließlich seines Potenzials, gewöhnliche Anleger zu betrügen und die unrechtmäßig erlangten Gewinne von Kriminellen zu waschen – die Gesundheit des Finanzsystems nicht gefährden würde. Diese Annahme ist möglicherweise nicht mehr lange sicher, da Kryptowährungen und verwandte Vermögenswerte immer mehr zum Mainstream werden. Probleme auf den Märkten für Kryptowährungen können zunehmend in das breitere Finanzsystem „durchsickern“ – und die Stabilität von Banken, anderen Kreditgebern und damit der Gesamtwirtschaft gefährden. Das Aufräumen nach einer solchen Krise wird teurer sein, als sie von vornherein zu verhindern.

Eine im Juni 2021 veröffentlichte Umfrage ergab, dass Hedgefonds damit rechnen, ihre Bestände an sogenannten Kryptoassets erheblich auszubauen. An Kryptowährungen gekoppelte Instrumente wie Derivate werden sich wahrscheinlich vermehren: Viele Händler nutzen Optionen, um auf den Wert von Bitcoin zu wetten. Fidelity, einer der weltweit größten Vermögensverwalter, hat letzte Woche einen börsengehandelten Bitcoin-Fonds aufgelegt. Der Schritt von Crypto aus dem Schatten erhöht das Risiko, dass ein starker Preisverfall das Vertrauen in wichtige Akteure erschüttern könnte, insbesondere in diejenigen, die ihr Engagement durch Kreditaufnahme finanziert haben.

Das Albtraumszenario wäre eine Kryptoversion der Finanzkrise von 2008. Damals reichte die Ungewissheit darüber, welche Institute einem Zusammenbruch neuartiger Finanztitel ausgesetzt waren, aus, um die Finanzmärkte zum Einfrieren zu bringen. Im Moment gibt es jedoch kein vergleichbares „Schattenbanken“-System, das die Kreditvergabe an die Realwirtschaft mit Kryptoassets unterstützt. Nur wenige würden Bitcoin als „sicheren Vermögenswert“ betrachten, im Gegensatz zu den hypothekenbesicherten Wertpapieren, die im Zentrum der Krise von 2008 standen.

Wenn irgendetwas diese Rolle erfüllen soll, dann sind es wahrscheinlich Stablecoins, die eine erhebliche Mehrheit des gesamten Handels mit Kryptowährung ausmachen. Diese Token sollen vollständig in gewöhnliche Währungen, normalerweise den US-Dollar, konvertierbar sein. Dies verleiht ihnen mit ihrer scheinbaren Sicherheit und Stabilität viele der gleichen Eigenschaften wie Bankeinlagen – die auf Anfrage ebenfalls in staatlich abgesichertes Geld umgewandelt werden sollen. Ein ausreichend großer Schock für die Kryptomärkte kann dazu führen, dass Anleger versuchen, ihre Stablecoins „einzulösen“ und sich wie Einleger bei einem Bank Run verhalten. Dies würde Stablecoin-Anbieter dazu zwingen, ihre Vermögenswerte zu verkaufen, um Investoren an ihr Geld zu bringen. Sollte dies zu einem Notverkauf führen, könnten andere Märkte ebenfalls destabilisiert werden.

Diese Risiken sind vorerst gering. Krypto hat noch nicht das Ausmaß, um sie zu verschärfen. Aber die globale Finanzwelt bewegt sich schnell. Deshalb ist die G20 richtig, um auf den Vorderfuß zu kommen. In einer Welt voller Geld muss die Möglichkeit für Anleger, die mit Krypto verbundenen Spekulationsgewinne auszuschöpfen, eine zweitrangige Priorität für die Finanzstabilität bleiben.