Grafy roku: velké okamžiky pro zlacené, krypto a dolar

Pro většinu investorů byl rok 2022 rokem zapomenutí. Hroutící se akcie byly dost špatné, ale vzhledem k tomu, že dluhopisy také trpěly prudkým nárůstem inflace a agresivní reakcí centrální banky, manažeři fondů se často neměli kam schovat. Nelítostné hedgeové fondy, které mohou sázet na dolar a proti vládnímu dluhu, jsou jedny z mála, které mají dobrý rok.

Byl to také rok poznamenaný skutečně mimořádnými událostmi v oblastech tak klidných jako britské vládní dluhopisy a tak divokých jako kryptoměny. Zde reportéři Financial Times vybrali své tržní grafy roku, shrnující největší momenty a nejsilnější trendy.

Trh s dluhopisy, který se otočil

Rostoucí inflace a globální růst úrokových sazeb způsobily pro investory do dluhopisů mizerný rok.

16procentní pokles indexu Bloomberg Global Aggregate Bond Index – širokého měřítka vládního a podnikového dluhu – je nejhorším výkonem v datech z roku 1991 a převyšuje všechny ostatní relativně vzácné roční propady fixního příjmu za poslední tři desetiletí.

Na začátku roku 2022 investoři a centrální bankéři stále lpěli na myšlence, že nekontrolovatelnou inflaci lze zkrotit relativně mírným zvýšením úrokových sazeb. Ale šok cen komodit po ruské invazi na Ukrajinu tyto naděje zhatil. Inflace po většinu roku pozitivně překvapila, i když centrální banky v USA, Velké Británii a eurozóně zahájily jeden z nejrychlejších cyklů zpřísňování v historii.

Výnos 10letých amerických státních dluhopisů – benchmark pro globální fixní příjem – vyvrcholil v říjnu nad 4,3 procenta po začátku roku na úrovni kolem 1,5 procenta, což přispělo k 20procentnímu poklesu globálních akcií. Výnosy od té doby klesly zpět na 3,9 procenta, když se inflace v USA zpomalila – poslední údaje za listopad ukazují pokles na relativně krotkých 7,1 procenta ročně, z vrcholu přes 9 procent dříve v roce. Ale investoři budou hledat další potvrzení, že cenové tlaky v USA a jinde polevují, než oznámí ukončení brutálního výprodeje dluhopisů.Tommy Stubbington

Prasničky zešílely

I v roce bezprecedentní volatility na dluhopisových trzích vyčnívala Velká Británie. Když Liz Trussová během 44 dnů ve funkci premiérky v září navrhla balík nefinancovaných daňových škrtů ve výši 45 miliard liber, trh s pozlacenými penězi se zhroutil.

Investory zneklidnil nejen rozsah plánovaných půjček, které byly navrch k nemalému účtu za široce očekávanou dotaci energií pro domácnosti, ale také rozhodnutí pokročit vpřed bez analýzy oficiálního rozpočtového hlídače.

Cena prasniček se zhroutila a výnosy stoupaly. To následně vyvolalo krizi v penzijním sektoru ve Spojeném království, kde mnoho takzvaných fondů řízených závazky naložilo pákové sázky na nízké výnosy a zoufale potřebovaly výzvy k marži. Když prodávali staré prasničky, aby získali potřebnou hotovost, britský trh vládních dluhopisů vstoupil do „samoposilující“ sestupné spirály, podle Bank of England, která byla nucena zasáhnout nouzovým programem nákupu dluhopisů. Výkyvy ve výnosech 30letých pozlacených 28. září, kdy BoE poprvé intervenovala, byly toho jediného dne širší než ve většině let.

Skutečný klid se vrátil na pozlacený trh až s rezignací Truss a upuštěním od daňových škrtů jejím nástupcem Rishi Sunakem. Všeobecně se to považovalo za vítězství takzvaných dluhopisových vigilantes, kteří pokárali vládu, která překročila meze odpovědné fiskální politiky.Tommy Stubbington

NatGas: Plamenomet

Pokud existuje nějaká komodita, která vypráví příběh roku 2022, je to zemní plyn, kde Evropa dostala tvrdou lekci v energetické geopolitice.

Poté, co byla EU před invazí Vladimira Putina na Ukrajinu se 40 procenty svého plynu závislá na Rusku, ovládl boj o náhradní dodávky z Moskvy všechny ostatní trhy.

Ruský nedostatek dodávek plynu začal před invazí, když se Moskva snažila Evropu obměkčit pro to, co mělo přijít. Vyvrcholila ale letos v létě, kdy byl zastaven export na klíčovém ropovodu Nordstream 1 do Německa.

Do srpna se ceny zvýšily na více než 300 eur za megawatthodinu – nebo více než 500 dolarů za barel v ropném vyjádření – což podnítilo krizi životních nákladů, nekontrolovatelnou inflaci a dokonce i obavy z ekonomického kolapsu.

Ale trh fungoval. Evropa má uskladněno dostatek plynu na začátek zimy a vysává nekonečné množství zkapalněného zemního plynu, protože poptávka je omezena. Zatím nedošlo k žádným skutečným překážkám. Ceny zůstávají ve srovnání s normou neuvěřitelně vysoké, ale od srpna klesly o více než polovinu.

Nyní se obavy již přesouvají na příští zimu, přičemž velkou otázkou je, zda Evropa dokáže doplnit zásoby, zatímco ruské dodávky jsou téměř úplně přerušeny.David Schafer

Velký niklový nálev z LME

Nikl je obvykle nudná surovina používaná v nerezové oceli se sexy růstem pro jeho použití v bateriích elektrických vozidel, ale v březnu se dostal do titulků ze všech špatných důvodů.

Kov se léta obchodoval v průměru za 15 000 dolarů za tunu. Ale ceny vzrostly o 280 procent za jediný den na více než 100 000 dolarů za tunu, protože obavy ze sankcí proti Rusku – hlavnímu producentovi niklu – se otřely o sázku na pokles cen ze strany Tsingshan, největší světové společnosti na výrobu nerezové oceli, která v Indonésii staví obrovské projekty na výrobu niklu.

Historický nárůst cen přiměl londýnskou burzu kovů k pozastavení a zrušení obchodování v hodnotě miliard dolarů, což vyvolalo jednu z největších krizí ve 145leté historii burzy, protože účastníci, kteří z toho profitovali, požadovali odškodné téměř 500 milionů dolarů a obchodníci se ptali, proč se nic neudělalo dříve.

Plný rozsah krize se ukázal později při obraně LME proti právním nárokům. Hotovostní požadavky na obchodování by přivedly clearingové členy k bankrotu, což by donutilo clearingové centrum LME k selhání a dokonce by riskovalo nákazu na finančních trzích.

Po traumatu obchodníci ustoupili od používání smlouvy LME na nikl, která slouží jako globální měřítko pro výrobce a prodejce k uzavírání obchodů. Nízká likvidita vedla k návratu volatilních cenových výkyvů.

Chaos na trhu s niklem ještě zdaleka nekončí – LME nenajde rychlá řešení, jak obnovit důvěru ve svůj kontrakt a jeho pošramocenou pověst.Harry Dempsey

Když byla kryptoměna prolomena

Kryptoměnový průmysl trpí svým vlastním „Lehmanovým momentem“ s klesajícími cenami aktiv a řetězcem selhání předlužených a často špatně řízených zprostředkovatelů trhu. Největší ze všech je samozřejmě zesnulý FTX, jehož zakladatel Sam Bankman-Fried nyní pociťuje plnou tíhu trestních a občanskoprávních případů, které by ho mohly dostat na století do vězení. Základ této krize byl položen na začátku Crypto, ale jiskra k krachu přišla v květnu.

Tehdy kryptotoken Terra – nápad zakladatele Terraform Labs Do Kwona, který je nyní na útěku – implodoval. Takzvaný „stablecoin“ by měl mít solidní ocenění 1 dolar za kus podle schématu podporovaného algoritmy a slepou vírou. Ale v květnu se jeho hodnota zhroutila na nulu a vzala s sebou velké části kryptoprostoru, počínaje sesterským tokenem Luna.

Zkrácená historie toho, co se dělo dále, zahrnuje krach krypto hedgeového fondu Three Arrows Capital, který byl zlikvidován v červnu; Celsius Network (slogan: „odbankovni se“), která v červenci vyhlásila bankrot; a řada dalších zprostředkovatelů, které v té době paradoxně zachránil Bankman-Fried.Scott Chipolina

Rok krále dolaru

V chaotickém roce pro trhy byl jednou konstantou americký dolar, který se v září vyšplhal na 20leté maximum vůči koši šesti dalších hlavních měn – o 26 procent od května 2021.

Dolar zdevastoval řadu dalších měn, včetně eura, které se v červenci propadlo k paritě vůči dolaru, a libry, která se po katastrofálním „mini“ rozpočtu v září propadla na historická minima. Čínský renminbi také dosáhl své nejnižší úrovně od roku 2007, zatímco Japonsko porušilo tradici a výrazně zasáhlo, aby posílilo jen – který se léta snažilo tlačit spíše dolů než nahoru.

Podpora dolaru přišla, když investoři hledali útočiště, kde by mohli zaparkovat své peníze, protože rostoucí inflace a ruská invaze na Ukrajinu zasáhly globální finanční trhy.

Nyní se zdá, že americká inflace klesá a dolar také. Zpomalení ekonomického růstu USA a rostoucí očekávání takzvaného „pivotu“ Federálního rezervního systému směrem k pomalejšímu zvyšování nebo dokonce snižování sazeb v roce 2023 představují „recept na slabší dolar,“ říká Kit Juckes, makro stratég ze Société Générale.

Ostatní si nejsou tak jistí. Dolar možná dosáhl vrcholu, tvrdí, ale to neznamená, že příští rok klesne dále.

"Náš základní názor je, že zpřísnění centrální banky během recese bude podporovat dolar o něco déle, než většina očekává," řekl Chris Turner, globální ředitel trhů ING.George Steer

Jak se rubl dostal z problémů

Ruský rubl se letos stal nepravděpodobným návratovým dítětem. Vůči dolaru je dnes silnější než před začátkem ruské invaze na Ukrajinu, když se vzpamatoval z prudkého poklesu v prvních březnových týdnech.

Měna zpočátku po vypuknutí války ztrácela na hodnotě a klesla na zhruba 130 vůči dolaru ve dnech a týdnech poté, co ruská centrální banka koncem února více než zdvojnásobila úrokové sazby na 20 procent, aby uklidnila finanční trhy v zemi.

Jeho oživení však neodráží vlnu investic do Ruska. Místo toho Putinovo uvalení přísných kapitálových kontrol a blokád na zahraniční obchodníky, kteří se snaží opustit své investice, pomohlo rublu získat zpět tyto ztráty do dubna.

Na konci roku došlo k opětovnému oslabení rublu a měna zůstala na 72 za dolar.George Steer