Barclays a Tether -hez: A teszt még mindig előre van

Visszatérés a szintre és a védekezésre, de a Tether nemrégiben leválasztott 1-PEG-értékétől való leválódásával kapcsolatos kérdések nem tűnnek el.

A világ legnépszerűbb stabil érméje csütörtökön közzétette az MHA Cayman levelét, a brit Mid Animal könyvelő MHA MacIntyre Hudson offshore külső posztját, amely alig több mint 82,4 milliárd dollár konszolidált összes eszközt igazol. Ezek a negyedéves frissítések kötelező előfeltétele Tether és a New York -i 2021 -es ügyész összehasonlításának (ellentétben a hétfőn közzétett PEG -deklarálójával), ez nagyrészt új információk.

Az MHA pillanatképe március 31 -től származik, tehát nem rögzíti az USDT érme későbbi piaci értékének csökkenését 8 milliárd USD -vel. Ez a Barres -tartalékok kevesebb, mint 5 % -át mutatja be, ezt az összeget az árnyékba a titokzatos és határozatlan időpontos kategóriába sorolják.

Ennek ellenére a pénzpiaci pénzeszközök és az amerikai kincsváltások magasabb súlyozása azt jelentette, hogy a teljes bejelentett eszköz több mint fele olyan kategóriákban volt, amelyeket nagyon likvidnek tekintnek:

<ábra class = "n-tartós kép n-tartalom Image-center p402_hide" style = "width: 450px; max-width: 100%;">

A Fiathoz való azonnali hozzáférés egyetlen módja az, ha a tokent tőzsdén értékesíti, az ingatlan méretétől függetlenül. - - [W] Míg a névleges érték visszafizetése "garantált", a Tether másodlagos piaci ára alacsonyabban lehet kereskedni, attól függően, hogy a tulajdonos hajlandó elfogadni az azonnali likviditáshoz való hozzáférést. Ahogyan a múlt hét ármozgása sugallja, néhány befektető hajlandó volt majdnem 5 százalékos kedvezményt elfogadni az USDT -készletek azonnali felszámolása érdekében.

Úgy gondoljuk, hogy a veszteségek elnyelésének hajlandósága, bár az UST teljesen biztosított, és egy éjszakai likviditási pufferrel rendelkezik, amely meghaladja a legtöbb első osztályú alapot, azt jelzi, hogy a token hajlamos lehet a megelőző futásokra. Azonnali likviditási igényekkel rendelkező tulajdonosok ösztönzők (vagy első mozgatási előnye), hogy gyorsan eladják a másodlagos piacon, mielőtt a többi likviditási keresőktől származó tokenek tartománya növekszik. Az a félelem, hogy az USDT nem tudja fenntartani a kötvényt, az RUS -hoz vezethet, függetlenül attól, hogy ténylegesen képes -e támogatni a visszaváltást a biztosíték likviditása alapján.

Ez szintén nem segíti a Tether (a tegnapi kiadvány szerint) jelentéseit a csontváz számoknak negyedévben egyszer. A valós idő nézetének hiánya a teljes portfólió rövid távú jellegével kombinálva a negyedév végén hagyhatja az Eyewip gyanúját.

A

mindez inkább az ETF -ek stabil érméket teszi, mint a pénzpiaci alapokhoz - mondja a Barclays. A kibocsátó egy tokent értékesít, amelyben a másodlagos piacok átveszik az irányítást. Az ETF -ek esetében a mögöttes portfólión keresztül teljes átláthatóság van, amely lehetővé teszi a piaci döntéshozók számára, hogy az ETF részvényeinek kereskedelmét összhangban tartsák a referenciaértékükkel. Stabil érmék esetén a piaci likviditás és a hangulat meghatározza, hogy a token milyen közel van a megvalósítható nettó készletértéken:

Amikor a kripto-eszközök árai emelkednek, akkor könnyű stabil érméket eladni, mivel sok lelkes vásárló hajlandó megvásárolni a tokent névleges értéken. De ez a likviditás gyorsan kiszárad, amikor más kripto-eszközárak csökkennek. - - Még a szerény eladás is azt jelenti, hogy az árkülönbségek csökkennek, és a tranzakciós méretek csökkennek, amikor a vevők eltűnnek. Tether esetén az értékesítési nyomást megerősíti a legtöbb befektető képtelensége a közvetlen visszafizetésre és az elsődleges előnyben részesülni: a token gyors eladását, mielőtt az ár tovább esik.

Nyílt befektetési alapok alkalmazhatnak olyan "swing -árképzési" mechanizmusokat, amelyekben az ad hoc kilépési büntetések, akik azt gondolják, hogy füst illata, abbahagyják a kilépést. De a stabil érmék esetében, mint az ETF -ek esetében, az egyetlen kedvezmény, amely a pánik fokozódásakor kapható a másodlagos piacon. És bár a visszafizetési ablakhoz való hozzáféréssel rendelkező arbitragerek átlagos eladásának alatt ingyenes pénznek kell lennie, a tűzerő korlátozását korlátozza a potenciális késések és a bizonytalanság, hogy a kibocsátó levonás nélkül felszámolhatja -e a biztosítékot.

Ezért a stabil érmék - még azok is, amelyeket Tetherrel és a versenytársával ellentétben fedeznek, egy teljesen tesztelt eszközbázissal - továbbra is elkerülhetetlen piaci kockázattal rendelkeznek. Vissza a Barclays -hez:

Elméletileg a tokenek létrehozási és megváltási folyamatainak arbitrázsát kell végrehajtani. Ez analóg az ETF -ekkel, amelyeket a NAV -k körül forgalmaznak, míg a Market Maker a Create/Redem folyamatokat használja, hogy az árakat a mögöttes biztonság közelében tartsák. Számos oka van annak, hogy még az arbitrázs ilyen szintje is kudarcot vallhat, például ha nincs hajlandó arbitrázs, ha nincs elég mérlegük az összes értékesítési áramlás felszívására, vagy ha attól tartanak, hogy visszafizetési kérelmeiket nem fizetik meg időben, vagy sem. Végül a teljes megőrzés segít csökkenteni a stabil érme kockázatát, de nem távolítja el azt.