Barclays to Avether: Test je i dalje ispred
Barclays to Avether: Test je i dalje ispred
Ponovo se vraća na razinu i u obrani, ali pitanja o nedavnom odvajanju Tethera od njegove vrijednosti 1-PEG ne nestaju.
Najpopularnija stabilna kovanica na svijetu objavila je u četvrtak pismo Mha Caymana, vanjsko vanjsko mjesto britanskog računovođe Mha MacIntyre Hudson, koji potvrđuje konsolidiranu ukupnu imovinu od samo 82,4 milijarde dolara. Ova tromjesečna ažuriranja obvezni su preduvjet za usporedbu veza s generalnim tužiteljem u New Yorku za 2021. i (za razliku od njegovog deklara koji je objavljen u ponedjeljak), to su uglavnom nove informacije.
Snimka MHA dolazi od 31. ožujka, tako da ne bilježi naknadni pad tržišne vrijednosti iz USDT -a za 8 milijardi USD. Pokazuje manje od 5 posto rezervi Barresa, što je zbroj koji je čak stavljen u nijansu misterioznom i neodređenom kategorijom "Ostala ulaganja".
Ipak, veća ponderiranja fondova na tržištu novca i promjene američkih blaga značile su da je više od polovice ukupne prijavljene imovine veza bilo u kategorijama koje se smatraju visoko likvidom:
Ako uzmete gore navedeno za goli novčić (što nije za sve), dosadno odstupanje od posljednjeg tjedna od 1 USD mora se još uvijek objasniti.
Cijelo značenje međuspremnika likvidnosti je odmah nadoknaditi spremište i apsorbirati bilo koji rizik od hitne prodaje. Kapaciteti za to očito su bili obilni. Prijavljeni pufer Tether -a bio je veći od prosječnog institucionalnog fonda za tržište novca prvog klase, koji obično posjeduje oko 38 posto imovine u odmah unovčavajućim oblicima.
Posljednji veliki test za upotrebu fonda za tržište novca došao je na početku pandemije usred "novčanog napada" tvrtke. U dva tjedna do 24. ožujka 2020. godine, prema Barclay's Research-u, instituti su odbili 30 posto od sredstava prvoklasnog tržišta novca. Za usporedbu, problemi veza nisu ništa u usporedbi: 12. svibnja prinosi su dostigli svoj vrhunac s manje od 4 posto prijavljenih izvještaja.
Ali Mehanizam za snimanje povlačenja dućana, ali Tether znači da se ne može promatrati kao fond za tržište novca. Kašnjenje obrade može se dogoditi bez objašnjenja, postoji naknada za konverziju od 0,1 posto, a objekt je dostupan samo za provjereni kupci koji plaćaju najmanje 100 000 USD. Skepticizam s obzirom na kvalitetu kolaterala razlog je prodati ispod obvezujuće vrijednosti od 1 USD, ali to je samo jedan razlog mnogih, kaže Barclays:
Jedini način da dobijete neposredan pristup FIAT -u je prodati token na burzi, bez obzira na veličinu imovine. . . [W] Iako je otplata nominalne vrijednosti "zajamčena", sekundarnoj tržišnoj cijeni veza može se trgovati niža, ovisno o spremnosti vlasnika da prihvati popust za pristup neposrednoj likvidnosti. Kao što sugeriraju cijene prošlog tjedna, neki su ulagači bili spremni prihvatiti popust od gotovo 5 posto kako bi odmah likvidirali svoje zalihe USDT -a.
Smatramo da je spremnost da apsorbira gubitke, iako je UST u potpunosti pričvršćena i ima preko noći međuspremnosti likvidnosti koji premašuje većinu sredstava prvoklasnih sredstava, ukazuje da bi token mogao biti osjetljiv na preventivne trke. Vlasnik s trenutnim potrebama za likvidnost ima poticaj (ili prednost prvog pokretača) da se brzo proda na sekundarnom tržištu prije nego što se povećava raspon tokena od ostalih tražitelja likvidnosti. Strah da USDT možda neće moći održati vezu može dovesti do RUS -a, bez obzira na stvarnu sposobnost podržavanja otkupljenja na temelju likvidnosti svog kolaterala.
Također ne pomaže da se priveze (prema jučerašnjoj publikaciji) izvješćuju o skeletnim brojevima jednom u četvrtini. Nedostatak stvarnog pogleda u kombinaciji s kratkoročnom prirodom cijelog portfelja može ostaviti sumnju na oči na kraju četvrtine.
Sve to čini stabilnim kovanicama više ETF -a nego za fondove na tržištu novca, kaže Barclays. Izdavatelj prodaje token, nakon čega sekundarna tržišta preuzimaju kontrolu. Za ETF -ove postoji potpuna transparentnost kroz temeljni portfelj, što proizvođačima tržišta omogućuje da trgovinu dionicama ETF -a u skladu sa svojim referentnim vrijednostima. U slučaju stabilnih kovanica, tržišna likvidnost i raspoloženje određuju koliko se token trguje na ostvarivoj vrijednosti neto zaliha:
Kada se cijene za kripto imovine povećavaju, lako je prodati stabilne kovanice jer postoje mnogi željni kupca koji su spremni kupiti token po nominalnoj vrijednosti. Ali ta se likvidnost brzo osuši kada padnu druge cijene kripto imovine. . . Čak i skromna prodaja znači da se razlika u cijenama smanjuje i veličine transakcija smanjuju kada kupci nestanu. U slučaju vezanja, prodajni pritisak pojačan je nemogućnošću većine ulagača za izravno otplatu i urođenom prednosti prvog pokretača: Brzo prodati token prije nego što njegova cijena padne dalje.
Otvoreni investicijski fondovi mogu primijeniti mehanizme "swing cijene" u kojima ad hoc izlazne kazne koji misle da mirišu na dim, prestanu žuriti na izlazak. Ali za stabilne kovanice, kao i kod ETF -a, jedini popusti koji su dostupni u vremenu eskalacije panike su na sekundarnom tržištu. I dok je ispod prosječne prodaje arbitraža s pristupom prozoru za otplatu trebala biti besplatan novac, njihova vatrena snaga ograničena je veličinom položaja, potencijalnim kašnjenjima i neizvjesnošću da li izdavatelj može likvidirati kolateral bez odbitka.
Iz tog razloga, stabilni kovanice - čak i one koji su obuhvaćeni za razliku od Tether -a i njegovog konkurenta jedan prema jednom potpuno testiranom bazom imovine - još uvijek imaju neizbježni tržišni rizik. Povratak na Barclays:Teoretski, arbitraža se mora provesti na procesima stvaranja i otkupa tokena. To je analogno ETF -ovima kojima se trguje oko njihovih NAV -ova, dok proizvođač tržišta koristi procese Create/Redem kako bi cijene ostale na razini u blizini temeljne sigurnosti. Nekoliko je razloga zašto čak i ova razina arbitraže može uspjeti, na primjer, ako nema voljnih arbitraža ako nemaju dovoljno bilance da apsorbiraju sve prodajne tokove ili se boje da se njihovi prijavi za otplatu neće platiti na vrijeme ili ne u potpunosti. U konačnici, potpuna očuvanja pomaže u smanjenju rizika od stabilnog kovanica, ali ga ne uklanja.
Izvor: Financial Times