Barclays to Tether: test on endiselt ees

Ainus viis FIAT -ile viivitamatu juurdepääsu saamiseks on müüa börsil, sõltumata vara suurusest. . . [W] Kuigi nimiväärtuse tagasimaksmine on "tagatud", saab lõhejärgturu hinnaga kaubelda madalamale, sõltuvalt omaniku valmisolekust nõustuda allahindlusega viivitamatule likviidsusele. Nagu eelmise nädala hinnaliikumine viitab, olid mõned investorid nõus oma USDT aktsiate viivitamatuks likvideerimiseks vastu võtma peaaegu 5 protsenti.

Arvame, et kui UST on täielikult kinnitatud ja sellel on üleöö likviidsuspuhver, mis ületab enamikku esmaklassilisi vahendeid, näitab, et see võib olla, et märk võib olla ennetavate jooksude suhtes vastuvõtlik. Kohetu likviidsusvajadusega omanikul on stiimul (või esmaklassiline eelis), et müüa kiiresti järelturul, enne kui teiste likviidsusotsijate suurenemist suureneb. Hirm, et USDT ei pruugi võlakirja säilitada, võib viia Venemaani, sõltumata selle tegelikust võimest toetada lunastust, mis põhineb tema tagatise likviidsusel.

See ei aita ka seda lõastamist (eilse väljaande kohaselt) skeleti numbritest üks kord veerandist. Reaalse seisukoha puudumine koos kogu portfelli lühiajalise olemusega võib jätta pealtnägimise kahtluse kvartali lõpus.

Kõik see muudab stabiilsed mündid rohkem ETF -idest kui rahaturufondidest, ütles Barclays. Emitent müüb märgi, mille järel järelturud võtavad kontrolli alla. ETF -ide jaoks on aluseks oleva portfelli kaudu täielik läbipaistvus, mis võimaldab turutootjatel hoida ETF -i aktsiate kaubandust kooskõlas nende võrdlusalusega. Stabiilsete müntide korral määravad turu likviidsus ja meeleolu, kui lähedale märgi realiseeritava netoväärtuse korral kaubeldakse:

Kui krüpto-varade hinnad tõusevad, on lihtne stabiilseid münte müüa, kuna on palju innukaid ostjaid, kes on nõus nominaalväärtusest märgi ostma. Kuid see likviidsus kuivab kiiresti, kui muud krüptoaseti hinnad langevad. . . Isegi tagasihoidlik müük tähendab, et hinnaerinevused langevad ja tehingu suurus kahaneb, kui ostjad kaovad. Tlethi puhul tugevdab müügisurvet enamiku investorite suutmatus otseseks tagasimaksmiseks ja loomupärase esmavajaliku eelise jaoks: müüa sümbool kiiresti enne, kui selle hind veelgi langeb.

Avatud investeerimisfondid võivad rakendada "kiikumishindade" mehhanisme, milles ad hoc väljumise karistused, kes arvavad, et lõhnavad suitsu, lõpetage väljumise kiirustamine. Kuid stabiilsete müntide, nagu ka ETF -ide puhul, on ainsad paanika eskaleeruvate aegade korral saadaval olevad allahindlused. Ja kuigi tagasimakseaknale juurdepääsuga vahekohtunike keskmisest müük peaks olema vaba raha, piirab nende tulejõudu positsiooni suurus, potentsiaalne viivitused ja ebakindlus, kas emitent saab tagatist ilma mahaarvamiseta likvideerida.

Sel põhjusel on stabiilsed mündid - isegi need, mis on kaetud vastupidiselt Tether'ile ja tema konkurendile ühega täielikult testitud varade alusega - endiselt vältimatu tururisk. Tagasi Barclaysi juurde:

Teoreetiliselt tuleb meetmete loomise ja lunastusprotsesside osas läbi viia arbitraaž. See on analoogne ETF -idega, millega kaubeldakse nende navilate ümber, samal ajal kui turutegija kasutab loomise/redemi protsesse, et hoida hindu aluseks oleva turvalisuse lähedal. On mitmeid põhjuseid, miks isegi see arbitraaži tase võib ebaõnnestuda, näiteks kui pole nõus arbitraaže, kui neil pole piisavalt bilanssi, et kogu müügivooge vastu võtta, või kui nad kardavad, et nende tagasimaksetaotlusi ei maksta õigeaegselt või mitte täielikult. Lõppkokkuvõttes aitab täielik konserveerimine vähendada stabiilse mündi riski, kuid ei eemalda seda.

Allikas: Financial Times