Barclays to Tether: Test je stále před námi

Jediným způsobem, jak získat okamžitý přístup k Fiat, je prodat token na burze cenných papírů, bez ohledu na velikost nemovitosti. . . [W] Zatímco splácení nominální hodnoty je „zaručeno“, sekundární tržní cena postroje lze obchodovat níže, v závislosti na ochotě majitele přijmout slevu na přístup k okamžité likviditě. Jak naznačuje cenový pohyb minulého týdne, někteří investoři byli ochotni přijmout slevu téměř 5 procent, aby mohli okamžitě likvidovat své akcie USDT.

Myslíme si, že ochota absorbovat ztráty, ačkoli je UST plně zajištěna a má přes noc likviditní vyrovnávací paměť, která přesahuje většinu prvotřídních fondů, naznačuje, že token může být náchylný k preventivním běhům. Majitel s okamžitou potřebou likvidity má motivaci (nebo výhodu prvního tahače), aby rychle prodal na sekundárním trhu, než se zvýší rozsah žetonů od jiných hledačů likvidity. Strach, že USDT nemusí být schopen udržet vazbu, může vést k RUS, bez ohledu na jeho skutečnou schopnost podporovat vykoupení na základě likvidity jeho zajištění.

Rovněž nepomáhá, že se tether (podle včerejší publikace) hlásí na číslech skeletu jednou za čtvrtinu. Nedostatek pohledu v reálném čase v kombinaci s krátkodobým povahou celého portfolia může na konci čtvrtletí ponechat podezření z Eyewipu.

To vše dělá stabilní mince více ETF než pro fondy peněžního trhu, říká Barclays. Emitent prodává token, načež sekundární trhy přebírají kontrolu. U ETF existuje úplná transparentnost prostřednictvím podkladového portfolia, která umožňuje tvůrcům trhu udržovat obchod s akciemi ETF v harmonii s jejich benchmarkem. V případě stabilních mincí na trhu likvidity a nálada určují, jak blízko se token obchoduje s realizovatelnou hodnotou čistého inventáře:

Když rostou ceny za krypty, je snadné prodat stabilní mince, protože existuje mnoho dychtivých kupujících, kteří jsou ochotni zakoupit token za nominální hodnotu. Tato likvidita však rychle vyschne, když klesnou jiné ceny krypto-aktiva. . . Dokonce i skromný prodej znamená, že cenové rozdíly klesnou a velikosti transakcí se zmenšují, když kupující zmizí. V případě TETHER je prodejní tlak posílen neschopností většiny investorů pro přímé splácení a inherentní výhodou prvního pohybu: rychle prodat token, než jeho cena dále klesne.

Otevřené investiční fondy mohou používat mechanismy „Swing Awricing“, ve kterých ad hoc ukončí tresty, kteří si myslí, že voní kouř, přestaň spěchat k odchodu. Ale u stabilních mincí, stejně jako u ETF, jsou jediné slevy, které jsou k dispozici v době eskalace paniky, na sekundárním trhu. A zatímco podprůměrný prodej rozhodčích s přístupem do okna splácení by měl být peníze zdarma, jejich palebná síla je omezena velikostí pozice, potenciálním zpožděním a nejistotou, zda může emitent likvidovat zajištění bez odpočtu.

Z tohoto důvodu mají stabilní mince - dokonce i ty, které jsou pokryty na rozdíl od Tethera a jeho konkurenta ONE na jeden plně testovanou základnou aktiv - stále mají nevyhnutelné tržní riziko. Zpět na Barclays:

Teoreticky musí být prováděna arbitráž při procesech vytváření a vykoupení žetonů. To je analogické s ETF, které se obchodují kolem jejich NAVS, zatímco tvůrce trhu používá procesy Create/Redem, aby ceny udržovaly na úrovni poblíž základní zabezpečení. Existuje několik důvodů, proč i tato úroveň rozhodčího řízení může selhat, například pokud neexistují žádní ochotní rozhodci, pokud nemají dostatek rozvahy, aby absorbovali všechny prodejní toky, nebo pokud se obávají, že jejich žádosti o splácení nebudou vyplaceny včas nebo ne úplně. Nakonec úplná ochrana pomáhá snížit riziko stabilní mince, ale neodstraní ji.