Bankmann, Fried | Timpuri de finanțare

Bună dimineața. În momentul depunerii, rezultatele alegerilor intermediare din SUA au fost în aer. După cum s -a menționat în urmă cu o săptămână, efectul decisiv va fi o scădere a edițiilor cu deficit și, astfel, (în timp) a profiturilor corporative, dacă democrații ar trebui să piardă controlul asupra Congresului. Un guvern comun și cheltuieli mai mici ar fi, de asemenea, anti -inflație și ar trebui să contribuie la scăderea ratelor dobânzii și la sprijinirea acțiunilor. Dar marea poveste va rămâne modul în care companiile se îndepărtează de generozitatea guvernului, care a fost o groapă absolută de aur. Trimiteți -ne un e -mail: Robert.armstrong@ft.com și etan.wu@ft.com.

ftx/oase

uff:

Industria pentru activele digitale a fost zguduită de Sam of Sam Bankman-Frieds FTX, una dintre cele mai mari obligațiuni cripto-cripto, care a încheiat un acord de salvare cu binanțarea arhivalului-rival, după ce o creștere a retragerilor clienților a declanșat o criză de lichiditate.

Cum a fost salvat Sam Bankman de la Mântuitorul Industriei Crypto? Din câte putem judeca acest lucru, lucrurile au funcționat astfel:

• Miercuri trecută, Coindesk a publicat un articol cu ​​informații despre Alameda, un fond de acoperire cripto-speculativ și un producător de piață deținut de Bankman-Fried. Articolul afirmă că Alamedas conține 14,6 miliarde de dolari în active de 5,8 miliarde de dolari dintr -un jeton cripto numit FTT.

• FTT este moneda în casă pentru tranzacționarea cu FTX. Clienții care folosesc FTT ca mediu comercial primesc reduceri la taxele de pe piața bursieră și alte suplimente; Pentru companie, FTT promovează comerțul, ceea ce înseamnă mai multe taxe. Gândiți -vă la broderia carnavalului, dar fără un raport de schimb fix. În schimb, FTX a susținut prețul FTT cu cumpărături săptămânale de returnare.

• Stocurile Alameda pe FTT sunt îngrijorătoare din trei motive.

  În primul rând: Jetoanele păreau majorității capitalurilor proprii ale Alameda (fondul neagă faptul că bilanțul provine de la o filială). Solvabilitatea unui fond de acoperire nu ar trebui să depindă de un stoc de carnaval care a fost inventat pentru a facilita tranzacționarea la o bursă care este deținută de aceeași persoană ca fondul de acoperire și care derivă toată valoarea lor din acesta. Acest lucru este circular și înfiorător și probabil nu este durabil.

  Al doilea: 2,2 miliarde de dolari din FTT -ul Alameda au fost gajate ca securitate pentru împrumuturi (din nou, Alameda competiții ). Cardurile de carnaval care ar trebui să facă tranzacții la o bursă nu ar trebui să fie gajate ca securitate.

  Al treilea: Cel mai important este că valoarea de piață a FTT-TKOK care este de fapt folosită pentru comerț este de aproximativ 3 miliarde de dolari; Stocurile Alameda au fost mult mai mari decât întreaga piață tranzacționată. Și pe deasupra, piața pare subțire. Potrivit companiei Cryptodata Messari, doar câteva sute de adrese criptoase acționează activ. Rezultatul este că Alameda ar putea vinde cu greu FTT în valoare de 2,2 miliarde de dolari sau chiar o parte semnificativă a acesteia, fără a vâna piața. În aceste condiții, un apel de marjă mare poate fi fatal.

• Duminică dimineață, Changpeng a spus „Cz” Zhao, șeful binanței, Tweeted. pentru a lichida în cărțile noastre ”. A fost atent CZ sau a încercat să conducă un rival în murdărie? Neclaz.

• La scurt timp, Caroline Ellison, CEO de la Alameda, relatează Twitter este gata să -l apere pentru 22 $ pe cumpărături. FTT va rămâne la acest nivel până luni seară.

• În același timp, zgomotul din jurul clienților Alameda și FTT FTT FTX pare să fie speriat. Încep să retragă bani, iar FTT scade la 17 dolari luni târziu. SBF raportează angajaților FTX că retragerile nete de 6 miliarde de dolari au fost înregistrate în trei zile; Zeci de milioane pe zi sunt norma. Marți dimineață devreme, FTX părea să fi expus retragerile. Imediat după aceea, FTT a început să se prăbușească; Acum este la 5 $.

• marți dimineață, la ora 11 a.m. Totul s -a terminat. Bankmann-fried DAS Tweetted The Sale to Binance "Will Elimated Elimated DAS Tweetted Blocaje de lichiditate; toate activele sunt acoperite 1: 1 ". În schimb, Binance face clienții FTX un întreg.

• marți târziu, cz twettetes : "Two lightsq. 1: Nu folosiți niciodată un jeton pe care l -ați creat.

nu am fi surprinși dacă s -ar dovedi că acest rezumat necesită o schimbare serioasă. Multe fapte importante lipsesc sau sunt dificil de confirmat. Câteva întrebări mari rămân deschise:

• ce a fost acel „crunch”? Twitter Bankman a prăjit luni că "FTX are suficient pentru a acoperi toate acțiunile clienților. Nu investim niciun fond pentru clienți (nici măcar în Trezorerie). Am editat toate plățile. Tweet-urile au fost șterse. Dar dacă FTX ar avea suficienți bani, de ce trebuia să vândă? FTX a avut mai multe datorii decât depozitele clienților și au fost solicitați?

• Cine sunt contrapartidele Alameda? ? Conform soldului privit de Coindesk, fondul de acoperire a avut datorii de credit de 7,4 miliarde de dolari. O bună parte a garanțiilor pentru aceste împrumuturi a constat în FTT - care acum a pierdut 80 % din valoarea sa. Binance nu l -a salvat pe Alameda. Există un creditor care menține pierderi mari și cine este asta?

• Binance va umple gaura în echilibrul FTX? Dacă acest lucru ar fi imposibil, Binance nu s -ar fi oferit să salveze FTX. Dar oferta de preluare oferă Binance Libertatea de alegere. Se poate retrage dacă consideră că FTX este prea insolvabil pentru a -l salva. În iunie, când a fost ocupat să salveze grupurile criptoase nevoiașe, FTX s -a abținut să preia Celsius din acest motiv: gaura de 2 miliarde de dolari din bilanțul său a fost pur și simplu prea mare.

• Cât va compensa acest lucru pentru prețurile cripto? Bitcoin a testat ieri noi standuri adânci și a scăzut cu 11 la sută la momentul publicării, care a izbucnit din intervalul incredibil de stabil pe care l -a păstrat din iunie. Cu toate acestea, diagrama prețurilor pe termen lung arată bine:

Imaginea de ansamblu este că cel mai reglementar lider al lui Krypto a fost împins de baza sa. Binance-o companie împotriva căreia Ministerul Justiției investighează pentru precauțiile slabe de spălare a banilor care își dăunează demiterea. Autoritățile de supraveghere ar putea considera că eșecul neprevăzut al FTX este o lecție pe care chiar și grupurile crypto care apar bine gestionate și reacționează rapid pot imploda.

În același timp, maximalistii și libertarii Bitcoin, care au vorbit întotdeauna împotriva viziunii de relaxare a lui Bankman-Fried cu autoritățile de reglementare, au obținut o victorie importantă. Zilele trecute au fost printre cele mai puternice voci care au criticat FTX. Evenimentele din ultimele zile reprezintă o lovitură pentru ideea că cripto -ul poate fi integrat în mainstream -ul financiar. ( wu & Armstrong )

O lectură bună

John Plender despre William Cohan despre Jack Welch.