Bankmann, stekt | Finansierer

God morgen. På innsendingstidspunktet var resultatene av det amerikanske mellomvalget i luften. Som bemerket for en uke siden, vil den avgjørende effekten være en nedgang i underskuddsutgaver og dermed (over tid) av bedriftens fortjeneste hvis demokratene skulle miste kontrollen over kongressen. En delt regjering og lavere utgifter vil også være anti -inflasjonær og bør bidra til lavere renter og støtte aksjene. Men den store historien vil forbli hvordan selskaper avviser seg fra regjeringens generøsitet, som var en absolutt gullgrop. Send oss ​​en e -post: robert.armstrong@ft.com og ethan.wu@ft.com.

ftx/beny

uff:

Industrien for digitale eiendeler ble rystet av Sam av Sam Bankman-Frieds FTX, en av de største kryptobegrensningene, som inngikk en redningsavtale med erke-rivalbinansen etter at en økning i tilbaketrekning av kunder hadde utløst en likviditetskrise.

Hvordan ble Sam Bankman-stekt fra frelseren i kryptoindustrien reddet? Så langt vi kan bedømme dette, kjørte ting slik:

• Forrige onsdag publiserte Coindesk en artikkel med informasjon om Alameda, et krypto hedgefond og markedsprodusent som eies av Bankman-Fried. Artikkelen sier at Alamedas inneholder 14,6 milliarder dollar i eiendeler 5,8 milliarder dollar av et kryptotoken kalt FTT.

• FTT er in -house -valutaen for handel med FTX. Kunder som bruker FTT som et handelsmedium mottar rabatter på aksjemarkedsavgiftene og andre ekstrautstyr; For selskapet fremmer FTT handel, noe som betyr flere gebyrer. Tenk på karnevalbroderi, men uten et fast utvekslingsforhold. I stedet støttet FTX prisen på FTT med ukentlige returkjøp.

• Alamedas aksjer på FTT bekymrer seg av tre grunner.

  Først: Tokensene virket for flertallet av Alamedas egenkapital (fondet benekter at balansen kommer fra et datterselskap). Solvensen til et hedgefond skal ikke avhenge av en karnevals klistrett som ble oppfunnet for å lette handel på en børs som eies av samme person som hedgefondet og som henter all verdien av det. Dette er sirkulært og skummelt og sannsynligvis ikke bærekraftig.

  sekund: 2,2 milliarder dollar av FTT av Alameda ble pantsatt som sikkerhet for lån (igjen, Alameda konkurranse ). Karnevalkort som er ment å handle på en børs skal ikke pantsatte som sikkerhet.

  Tredje: Det viktigste er at markedsverdien til FTT-Token som faktisk brukes til handel er omtrent 3 milliarder dollar; Alamedas aksjer var mye større enn hele det omsatte markedet. Og på toppen av det ser markedet tynt ut. I følge Cryptodata Company Messari er det bare noen få hundre krypto -adresser som aktivt handler. Resultatet er at Alameda knapt kunne selge FTT verdt 2,2 milliarder dollar eller til og med en betydelig del av det uten å jakte på markedet. Under disse omstendighetene kan en stor marginanrop være dødelig.

• Søndag morgen sa Changpeng "CZ" Zhao, sjefen for Binance, Tweetet. å avvikle i bøkene våre ”. Var CZ forsiktig eller prøvd å drive en rival inn i skitten? Uklart.

• Rett etterpå rapporterer Caroline Ellison, administrerende direktør fra Alameda, Twitter er klar til å forsvare den for 22 $ per TOK-kjøp. FTT vil holde seg på dette nivået innen mandag kveld.

• Samtidig ser det ut til at støyen rundt Alameda og FTT FTT FTX -kunder er redd. De begynner å ta ut penger og FTT faller til $ 17 sent mandag. SBF rapporterer til FTX -ansatte om at NET -uttak på $ 6 milliarder dollar ble registrert på tre dager; Dusinvis av millioner om dagen er normen. Tidlig tirsdag morgen så det ut til at FTX hadde utsatt uttakene. Umiddelbart etter begynte FTT å kollapse; Det er nå på $ 5.

• tirsdag morgen klokka 11 var alt over. Bankmann-Fried

• late on Tuesday, cz Tweets : "Two large Leksjoner.

Vi ville ikke bli overrasket om det viste seg at dette sammendraget krever en alvorlig endring. Mange viktige fakta mangler eller er vanskelige å bekrefte. Flere store spørsmål forblir åpne:

• Hva var den "knasende"? twittered Bankman-Fried på mandag at "FTX har nok til å dekke alle kundeaksjer. Vi investerer ikke noen kundefond (ikke engang i statskasser). Vi har redigert alle betalinger. Tweetsene ble slettet. Men hvis FTX hadde nok kontanter, hvorfor hadde det ikke å selge? At FTX hadde flere forpliktelser enn bare kundeinnskudd, og de ble bedt om?

• Hvem er Alamedas motparter? ? I følge saldoen som Coindesk har sett, hadde hedgefondet kredittforpliktelser på 7,4 milliarder dollar. En god del av sikkerhet for disse lånene besto av FTT - som nå har mistet 80 prosent av verdien. Binance reddet ikke Alameda. Er det en långiver der ute som opprettholder store tap, og hvem er det?

• Vil Binance stappe hullet i FTX -balansen? Hvis dette ville være umulig, ville Binance ikke tilbudt å redde FTX. Men overtakelsestilbudet gir Binance -frihet til valg. Den kan trekke seg hvis den synes FTX er for insolvent til å redde den. I juni, da det var opptatt med å redde de trengende kryptogruppene, avsto FTX fra å overta Celsius av denne grunn: 2 milliarder dollar hullet i balansen var rett og slett for stort.

• Hvor mye vil dette gjøre opp for kryptoprisen? Bitcoin testet nye dype boder i går og hadde falt med 11 prosent på publiseringstidspunktet, som brøt ut av det utrolig stabile spennet som den har oppbevart siden juni. Likevel ser det langvarige prisdiagrammet i orden:

Totalt sett er at den mest regulatoriske vennlige lederen av Krypto ble presset av basen hans. Binance-et selskap som Justisdepartementet etterforsker for svake sikkerhetsforholdsregler for penger, forlater avskjedigelsen. Tilsynsmyndighetene kan anse den uforutsette FTX -feilen for å være en leksjon som til og med kryptogrupper som virker godt styrt og reagerer raskt kan implodere.

Samtidig har Bitcoin-maksimalistene og libertarianerne, som alltid har uttalt seg mot Bankman-Frieds visjon om avslapning med myndighetene, oppnådd en viktig seier. I løpet av de siste dagene har de vært blant de høyeste stemmene som kritiserte FTX. Hendelsene de siste dagene er et slag for ideen om at krypto kan integreres i den økonomiske mainstream. ( Wu & Armstrong )

en god lesing

John Plender om William Cohan om Jack Welch.