Bankmann, frit | Temps financiers

Bonjour. Au moment de la soumission, les résultats des élections intermédiaires américaines étaient dans l'air. Comme indiqué il y a une semaine, l'effet décisif sera une baisse des éditions de déficit et donc (au fil du temps) des bénéfices de l'entreprise si les démocrates devaient perdre le contrôle du Congrès. Un gouvernement commun et des dépenses inférieurs seraient également anti-inflationniste et devraient contribuer à des taux d'intérêt plus bas et soutenir les actions. Mais la grande histoire restera la façon dont les entreprises se sevront de la générosité du gouvernement, qui était une fosse d'or absolue. Envoyez-nous un e-mail: robert.armstrong@ft.com et Ethan.wu@ft.com.

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uff:

L'industrie des actifs numériques a été ébranlée par le SAM de SAM Bankman Frieds FTX, l'une des plus grandes obligations cryptographiques, qui a conclu un accord de sauvetage avec la binance de rivaux archi après une augmentation des retraits des clients a déclenché une crise de liquidité.

Comment SAM Bankman a-t-il été frit du Sauveur de l'industrie cryptographique pour être sauvé? Pour autant que nous puissions juger cela, les choses fonctionnaient comme ceci:

• Mercredi dernier, Coindesk a publié un article avec des informations sur Alameda, un fonds spéculatif crypto et un fabricant de marchés appartenant à Bankman Fried. L'article stipule que les Alamedas contiennent 14,6 milliards de dollars d'actifs 5,8 milliards de dollars de jeton crypto appelé FTT.

• FTT est la monnaie in-house pour le trading avec FTX. Les clients qui utilisent le FTT comme support commercial reçoivent des rabais sur les frais boursiers et autres extras; Pour l'entreprise, le FTT promeut le commerce, ce qui signifie plus de frais. Pensez à la broderie de carnaval, mais sans rapport d'échange fixe. Au lieu de cela, FTX a soutenu le prix de la FTT avec des achats de retour hebdomadaires.

• Les actions d'Alameda sur FTT s'inquiètent pour trois raisons.

  Premièrement: les jetons semblaient à la majorité des capitaux propres d'Alameda (le fonds nie que le bilan provient d'une filiale). La solvabilité d'un hedge fund ne devrait pas dépendre d'un autocolt de carnaval qui a été inventé pour faciliter le commerce sur une bourse qui appartient à la même personne que le fonds de couverture et qui en tire toute sa valeur. C'est circulaire et effrayant et probablement pas durable.

  Deuxièmement: 2,2 milliards de dollars du FTT d'Alameda ont été promis comme garantie pour les prêts (encore une fois, Alameda concours ). Les cartes de carnaval qui sont censées effectuer des échanges en bourse ne doivent pas être promis comme garantie.

  Troisième: La chose la plus importante est que la valeur marchande de FTT-Token qui est réellement utilisée pour le commerce est d'environ 3 milliards de dollars; Les actions d'Alameda étaient beaucoup plus importantes que l'ensemble du marché négocié. Et en plus de cela, le marché semble mince. Selon la société Cryptodata Messari, seules quelques centaines d'adresses de cryptographie agissent activement. Le résultat est qu'Alameda pourrait à peine vendre du TFT d'une valeur de 2,2 milliards de dollars ou même une partie importante de celui-ci sans chasser le marché. Dans ces circonstances, un grand appel à marge peut être fatal.

• Dimanche matin, ChangPeng a déclaré "CZ" Zhao, la tête de Binance, tweeté. Pour liquider dans nos livres ». CZ était-il prudent ou a essayé de conduire un rival dans la saleté? claire.

• Peu de temps après, Caroline Ellison, PDG d'Alameda, rapporte Twitter est prêt à le défendre pour 22 $ par tok buys. Le FTT restera à ce niveau lundi soir.

• En même temps, le bruit autour des clients Alameda et FTT FTT FTX semble avoir peur. Ils commencent à retirer de l'argent et le FTT tombe à 17 $ lundi soir. SBF rapporte aux employés de la FTX que les retraits nets de 6 milliards de dollars ont été enregistrés en trois jours; Des dizaines de millions par jour sont la norme. Tôt mardi matin, la FTX semblait avoir exposé les retraits. Immédiatement après, le FTT a commencé à s'effondrer; Il est maintenant à 5 $.

• Le mardi matin à 11 h. Tout était terminé. Bankmann-fried das tweted Les goulots d'étranglement; tous les actifs sont couverts 1: 1 ". En retour, Binance fait des clients FTX dans son ensemble.

• Tard mardi, CZ tweets : "Two Ligons" Dataableable = "Link"> tweets : "Two Ligons. N'utilisez jamais un jeton que vous avez créé comme sécurité.

Nous ne serions pas surpris s'il s'avérait que ce résumé nécessite un changement sérieux. De nombreux faits importants sont manquants ou sont difficiles à confirmer. Plusieurs grandes questions restent ouvertes:

• Qu'est-ce que ce "crunch"? Twitter Bankman a frit lundi que "FTX en a assez pour couvrir tous les actions des clients. Nous n'investissez aucun fonds client (pas même dans les bons du Trésor). Nous avons édité tous les paiements. Les tweets ont été supprimés. Mais si le FTX avait assez de liquidités, pourquoi était-ce que Matt Levine avait fait assez de liquidités. FTX a eu plus de responsabilités que les dépôts de clients et ils ont été demandés?

• Qui sont les contreparties d'Alameda? ? Selon le solde visé par Coindesk, le fonds spéculatif avait des objets de crédit de 7,4 milliards de dollars. Une bonne partie de la garantie de ces prêts a consisté en FTT - qui a maintenant perdu 80% de sa valeur. Binance n'a pas sauvé Alameda. Y a-t-il un prêteur qui maintient de grandes pertes, et qui est-ce?

• Binance fera-t-elle le trou dans l'équilibre FTX? Si cela serait impossible, Binance n'aurait pas proposé de sauver FTX. Mais l'offre de prise de contrôle donne la liberté de choix de la binance. Il peut se retirer s'il pense que FTX est trop insolvable pour le sauver. En juin, alors qu'il était occupé à sauver les groupes de crypto dans le besoin, FTX s'est abstenu de reprendre Celsius pour cette raison: le trou de 2 milliards de dollars dans son bilan était tout simplement trop grand.

• Combien cela compensera-t-il les prix de la cryptographie? Bitcoin a testé de nouveaux stands profonds hier et avait chuté de 11% au moment de la publication, qui a éclaté de la durée incroyablement stable qu'elle a conservée depuis juin. Néanmoins, le diagramme de prix à long terme semble correct:

L'image globale est que le leader le plus réglementaire de Krypto a été poussé par sa base. Binance-une entreprise contre laquelle le ministère de la Justice enquête sur les précautions de la sécurité à faible blanchiment d'argent en train de relâcher son licenciement. Les autorités de supervision pourraient considérer l'échec imprévu de FTX comme une leçon que même les groupes cryptographiques qui semblent bien gérés et réagissent rapidement peuvent imploser.

En même temps, les maximalistes du Bitcoin et les libertaires, qui ont toujours parlé de la vision de Bankman Fried de la relaxation avec les autorités réglementaires, ont remporté une victoire importante. Au cours des derniers jours, ils ont été parmi les voix les plus bruyantes qui ont critiqué le FTX. Les événements des derniers jours sont un coup dur pour l'idée que la crypto peut être intégrée dans le courant dominant financier. ( wu & armstrong )

une bonne lecture

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