Les autorités de supervision ciblent les crypto-monnaies

Lorsque les prix des crypto-monnaies ont monté en flèche l'année dernière, des hordes de millionnaires numériques nouvellement cuits l'ont créé. Maintenant, nous voyons de vraies conséquences.

Cette semaine, le gestionnaire d'actifs Fidelity a annoncé que ses clients en 2021 10 milliards. Ce fut une augmentation de 12 fois par rapport à 2020.

Certains de ces dons auraient pu refléter une simple générosité (ou des sentiments de culpabilité). Mais les stratégies préventives de "l'optimisation fiscale" l'ont probablement également déclenchée, car les investisseurs attendent "la clarté des services de revenus nationaux sur ce à quoi ressemblera la fiscalité cryptographique à l'avenir", explique Stephen Pruitt, responsable de Fidelity Charitable.

En tout cas, le modèle montre que le monde cryptographique autrefois anarchique, dirigé contre l'établissement, se mélange de plus en plus avec la sphère sobre de la planification fiscale et des sociétés financières courantes encombrantes. Est-ce une bonne chose? De nombreux investisseurs de Fidelity (et les organisations caritatives qu'ils ont ciblées) diraient "oui". Mais avec les autorités réglementaires, le sujet a provoqué une peur croissante cette semaine dans la perspective de la réunion des chefs d'État et du gouvernement du G20.

Pour comprendre pourquoi, jetez un œil à un rapport important que le Financial Stability Board, un comité mondial des autorités réglementaires et des banquiers centraux, a publié avant le G20.

Le rapport indique que le monde de la cryptographie n'a pas encore été un risque financier systémique. Parce que bien que sa capitalisation boursière ait plus que triplé en 2021 et ait atteint 2,6 billions de dollars, "cela reste une petite partie de l'ensemble des actifs du système financier mondial". Et "les épisodes de volatilité des prix" étaient "précédemment contenus sur les marchés des installations cryptographiques et ne s'étaient pas répandus sur les marchés financiers et les infrastructures". Ouf.

Mais le rapport FSB montre que les autorités réglementaires craignent que cette image positive commence à changer. "Les marchés des systèmes cryptographiques", prévient-elle, "se développe rapidement et pourrait atteindre un point où ils représentent une menace pour la stabilité financière mondiale".

Ce qui inquiète le FSB peut être résumé en quatre mots L: légalité, effet de levier, liquidité et fuite.

Le premier d'entre eux est relativement facile à décrire: les pseudonymes, la nature illimitée de la crypto en ont fait un terrain d'élevage pour le blanchiment d'argent et d'autres pratiques honteuses. Cette semaine, par exemple, un groupe de recherche de crypto appelé Chainalysis a proposé que les criminels avaient une crypto d'une valeur de 11 milliards de dollars provenant de sources illégales connues en 2021-A quadruple par rapport à 2020.

Cependant, la fuite

est un problème plus subtil. Jusqu'à récemment, la plupart des autorités de surveillance du FSB et des banques centrales semblaient comparer les crypto-actifs avec des puces de poker dans un casino numérique, c'est-à-dire qui a régulièrement déclenché des drames sauvages à la table de paris, mais n'a pas eu une grande influence sur le monde "réel" en dehors des casinos, car ils ne pouvaient pas être utilisés à l'extérieur sans conversion.

mais le FSB suppose maintenant que les risques de contagion ou de fuite augmentent. L'une des raisons est que la production de jetons soi-disant stables-Crypto, qui sont couverts par des actifs réels tels que Dollars-Rose de 5,7 milliards de dollars à 155,6 milliards de dollars en janvier.

Une autre raison est que les investisseurs et les institutions établis intègrent désormais la crypto dans des stratégies de portefeuille plus complètes. Cela signifie que tous les futurs prix de la cryptographie se bloquent sur d'autres classes d'actifs pourraient rebondir si les investisseurs devaient liquider des portefeuilles.

Les deux autres «LS», l'effet de levier et les incongruences de liquidité pourraient encore resserrer ces vibrations. Ces derniers sont un problème car les cyber-entreprises qui dépensent des pièces stables peuvent ne pas avoir suffisamment de fonds liquides pour échanger les revendications des investisseurs, selon le FSB. Cela crée le risque de course, comme nous l'avons souvent vu dans le monde bancaire (et expérimenté avec les véhicules de prêt pendant la crise financière en 2008).

Pendant ce temps, le problème de levier suscite la cause de l'inquiétude, car les preuves anecdotiques sont que la dette est de plus en plus utilisée pour accélérer les paris cryptographiques. Pour donner un seul exemple: FTX Trading, une entreprise de crypto, a récemment noté des produits Bitcoin avec un effet de levier de 20 fois à la Bourse autrichienne. Et tandis que les preuves anecdotiques indiquent également que l'effet de levier a récemment diminué conformément au prix du bitcoin, ce mot "L" déclenche une réaction en fausson des autorités de supervision en vue du rôle que l'effet de levier caché joué en 2008.

Bien sûr, les amateurs de crypto diraient que la préoccupation concernant la crypto face à tous les autres problèmes de levier que le FSB a parfois joué semble un peu ironique. FAIR POINT: De nombreuses classes de financement traditionnelles sont entrecoupées d'effet de levier et d'incongrunces de liquidité potentielles en raison d'années de politique monétaire excessivement assouplie. Un crash des prix du Trésor serait plus déstabilisé qu'un à Bitcoin.

Que vous deviez comprendre les préoccupations du FSB ou non, le point crucial que les investisseurs doivent comprendre est la suivante: le contrôle réglementaire augmente - rapidement. En fait, le G20 acceptera probablement les réclamations du FSB pour les nouvelles exigences de déclaration de données et autres contrôles de supervision.

et bien qu'il puisse prendre un certain temps pour mettre en œuvre ces réformes proposées (et la mise en œuvre mondiale sera inévitablement inégale), ces futurs millionnaires cryptographiques doivent être préparés pour un nouveau monde. En d'autres termes, en 2022, nous entendrons beaucoup plus sur la planification fiscale de la cryptographie; Tous les «charité» ne sont pas purement charitables.

gillian.tet@ft.com