تستهدف السلطات الإشرافية العملات المشفرة

عندما ارتفعت أسعار العملات المشفرة العام الماضي ، أنشأت جحافل من أصحاب الملايين الرقمية حديثًا هذا. الآن نرى بعض العواقب الحقيقية.

هذا الأسبوع أعلن مدير الأصول Fidelity أن عملائه في 2021 10 مليارات. كانت هذه زيادة بمقدار 12 ضعفًا مقارنة بعام 2020.

يمكن أن تعكس بعض هذه التبرعات مجرد كرم (أو مشاعر الذنب). يقول ستيفن برويت ، رئيس شركة Fidelity Charitible ، إن استراتيجيات "التحسين الضريبي" الوقائي ربما أدت أيضًا إلى دفعها أيضًا ، لأن المستثمرين ينتظرون "وضوح خدمات الإيرادات المحلية حول شكل ضريبة التشفير في المستقبل" ، كما يقول ستيفن برويت ، رئيس شركة Fidelity Charitible.

على أي حال ، يوضح النمط أن عالم التشفير الفوضوي الذي كان مرة واحدة ، الموجه ضد المؤسسة ، يخلط بشكل متزايد مع مجال التخطيط الضريبي الرصين والشركات المالية المرهقة. هل هذا شيء جيد؟ قد يقول العديد من مستثمري الإخلاص (والمنظمات الخيرية التي استهدفوها) "نعم". ولكن مع السلطات التنظيمية ، تسبب الموضوع في الخوف المتزايد هذا الأسبوع في الفترة التي تسبق اجتماع رؤساء الدول والحكومة في مجموعة العشرين.

لفهم السبب ، ألقِ نظرة على تقرير مهم مفاده أن مجلس الاستقرار المالي ، اللجنة العالمية للسلطات التنظيمية والمصرفيين المركزيين ، نُشر أمام مجموعة العشرين.

يذكر التقرير أن عالم التشفير لم يكن بعد مخاطر مالية منهجية. لأنه على الرغم من أن القيمة السوقية قد تضاعفت أكثر من ثلاث مرات في عام 2021 ووصلت إلى 2.6 تريليون دولار ، "لا يزال هذا جزءًا صغيرًا من الأصول الكاملة للنظام المالي العالمي". و "حلقات تقلب الأسعار" كانت "موجودة سابقًا في أسواق مرافق التشفير ولم تنتشر إلى الأسواق المالية والبنية التحتية". فيو.

لكن تقرير FSB يوضح أن السلطات التنظيمية تخشى أن تبدأ هذه الصورة الإيجابية في التغيير. "أسواق أنظمة التشفير ،" تحذر ، "تطور بسرعة ويمكن أن تصل إلى نقطة تمثل فيها تهديدًا للاستقرار المالي العالمي".

ما يقلق FSB يمكن تلخيصه في أربع كلمات لتر: الشرعية والرافعة المالية والسيولة والتسرب.

من السهل نسبيًا وصفها: الأسماء المستعارة ، والطبيعة غير المحدودة للتشفير ، جعلتها أرضًا تكاثر لغسل الأموال وغيرها من الممارسات المخزية. هذا الأسبوع ، على سبيل المثال ، اقترحت مجموعة أبحاث التشفير تدعى Chainalysis أن المجرمين لديهم تشفير بقيمة 11 مليار دولار من مصادر غير قانونية معروفة في 2021-A Quadruple مقارنة بعام 2020.

ومع ذلك ،

التسرب هو مشكلة أكثر دقة. حتى وقت قريب ، بدا أن معظم السلطات الإشرافية FSB والبنوك المركزية تقارن الأزياء المشفرة مع رقائق البوكر في كازينو رقمي ، أي ، الرمز المميز الذي أدى بانتظام إلى الأعمال التجارية البرية على طاولة المراهنة ، ولكن لم يكن لها تأثير كبير على العالم "الحقيقي" خارج الكازينوهات ، حيث لا يمكن استخدامها إلى الخارج دون تحولات.

لكن FSB يفترض الآن أن العدوى أو مخاطر التسرب تزداد. أحد أسباب ذلك هو أن ناتج ما يسمى الرموز الرموز المربوطة بالعملات المعدنية ، والتي تغطيها أصول حقيقية مثل الدولار من 5.7 مليار دولار إلى 155.6 مليار دولار في يناير.

سبب آخر هو أن المستثمرين والمؤسسات المنشأة الآن دمج Crypto في استراتيجيات محفظة أكثر شمولاً. هذا يعني أن كل أسعار التشفير في المستقبل قد تعطل على فصول الأصول الأخرى يمكن أن ترتد إذا اضطر المستثمرون إلى تصفية المحافظ.

يمكن أن يؤدي التضابقان الآخران "LS" والرافعة المالية والسيولة إلى تشديد هذه الاهتزازات. هذه المشكلة هي مشكلة لأن الشركات الإلكترونية التي تنفق العملات المعدنية المستقرة قد لا تملك ما يكفي من الأموال السائلة لاسترداد مطالبات المستثمرين بالفعل ، كما يقول FSB. هذا يخلق مخاطر الركض ، كما رأينا في كثير من الأحيان في العالم المصرفي (وذوي خبرة في مركبات القروض خلال الأزمة المالية في عام 2008).

وفي الوقت نفسه ، تثير مشكلة الرافعة المالية سبب القلق ، لأن الأدلة القصصية هي أن الديون يتم استخدامها بشكل متزايد لتسريع رهانات التشفير. لإعطاء مثال واحد فقط: FTX Trading ، شركة تشفير ، لاحظت مؤخرًا منتجات Bitcoin مع رافعة مالية 20 ضعفًا على البورصة النمساوية. وعلى الرغم من أن الأدلة القصصية تشير أيضًا إلى أن الرافعة المالية قد انخفض مؤخرًا وفقًا لسعر Bitcoin ، فإن هذه الكلمة "L" تؤدي إلى رد فعل pawlow للسلطات الإشرافية في ضوء الدور الذي لعبته الرافعة المخفية في عام 2008.

بالطبع ، قد يجادل عشاق التشفير بأن القلق بشأن التشفير في مواجهة جميع مشاكل الرافعة الأخرى التي يتم لعبها في بعض الأحيان تبدو مفارقة بعض الشيء. النقطة العادلة: تتخلل العديد من فصول التمويل السائدة مع عمليات التغلبات المالية والسيولة المحتملة بسبب سنوات من السياسة النقدية المريحة المفرطة. إن انهيار أسعار الخزانة سيكون متزعزعًا أكثر من واحد في البيتكوين.

بغض النظر عما إذا كان عليك أن تفهم مخاوف FSB أم لا ، فإن النقطة الحاسمة التي يتعين على المستثمرين فهمها هي كما يلي: يزداد التحكم التنظيمي - بسرعة. في الواقع ، من المحتمل أن يقبل مجموعة العشرين مطالبات FSB بمتطلبات الإبلاغ عن البيانات الجديدة وغيرها من الضوابط الإشرافية.

وعلى الرغم من أن الأمر قد يستغرق بعض الوقت لتنفيذ هذه الإصلاحات المقترحة (وسيكون التنفيذ العالمي غير متكافئ) ، يجب أن يكونوا أصحاب الملايين المشفرة المحتملين على استعداد لعالم جديد. بمعنى آخر ، في عام 2022 ، سوف نسمع الكثير عن التخطيط الضريبي للتشفير ؛ ليس كل "الخيرية" خيرية بحتة.

gillian.tet@ft.com