Bránit stablecoins | Finanční časy

Autorem je generálním poradcem a vedoucím decentralizace v rizikovém kapitálovém fondu A16Z Crypto, rizikový kapitálový fond, který je součástí Andessen Horowitz

Crypto -Critic používá kolaps virtuální měny terausded k dolaru jako munice k útoku na stabilní mince a krypto průmysl jako celku.

Ztracená konverzace je skutečnou příčinou turbulence. Lepší pochopení toho, co se pokazilo - a proč - by mohlo pomoci chránit spotřebitele a zároveň zabezpečit inovace.

Nejprve je důležité objasnit podmínky. Stabilní mince je kryptoměna, jejíž cena je nominálně „spojena“ se stabilním aktivem, jako je dolar. Lidé obviňují lidi za nejnovější explozi obecně tak, aby se „algoritmické stabilní mince“, které jsou obvykle naprogramovány tak, aby automaticky vytvářely pobídky pro vytváření a zničení mincí, aby udržely vázání cen.

Útok na ni je špatný. Kromě skutečnosti, že Terrausd by nikdy neměl být považován za „stablecoin“, skutečný problém nemá jen málo společného s počítačovým kódem a všeho s konceptem, který je stejně starý jako samotný finance: ochrana nebo použití aktiv pro podporu hodnot.

6 Pokud zákonodárce připisuje vinu algoritmům, riskuje vydávání kontraproduktivních, anti -innovačních předpisů. Špatně navržené zákony by mohly narušit trhy, podporovat regulační arbitráž a snížit vliv západních demokracií na -a -přicházející, decentralizovaná internetová ekonomika, známá jako Web3.

Slib decentralizovaného financování - Defi - je do značné míry založen na průkopnické schopnosti blockchainů, transparentních a algoritmických smluv s okamžitým finále.

Uprostřed nedávné volatility trhu se drtivá většina „decentralizovaných“ stabilních mincí, které jsou pokryty aktivami blockchainu, jako jsou bitcoiny a ether, snadno vyvinuly a bez problémů. Obecně nejsou algoritmy problémem s moderními stabilními mincemi. Místo toho nyní vyplývá všechna rizika z jejich kolaterálního designu.

Nejrizikovější stabilní mince jsou snadno vidět: jsou to výrazně pod zemí (méně než 1 $ v kolaterálu je vyžadováno, aby formovaly 1 $ stablecoinů) a spoléhají se na „endogenní“ kolaterál (kolaterál vytvořený vydavateli, jako je token vlády, který majitelům dává hlasovou autorizaci). Učinit o pravidlech a postupech blockchainu).

Endogenní kolaterál umožňuje nebezpečné, výbušný růst: Pokud emitenta dává token správy hodnoty, uživatelé mohou utvářet mnohem stabilnější mince. Zní to dobře, dokud se nedíváte na nevýhodu: pokud cena klesne - jak je prakticky zaručena během bankovního běhu - kaskádové likvidace kolaterálu, aby se splnily splátky, vyvolala spirála smrti. Viz Terrausd jako příklad.

Regulace

je nezbytná k zabránění podobných poruch, ale ne nadměrně restriktivní pravidla. Pravda je, že opatření pro vymáhání práva v souvislosti s existujícími zákony o cenných papírech a zákony v boji proti podvodům by mohla obsahovat šíření téměř všech dříve neúspěšných stabilních mincí.

Přesto by mohla být užitečná další cílená regulace. I když je obtížné přesně určit, kde by dozorčí úřady měly stanovit požadavky na zachování, je zřejmé, že stabilní emitory mincí mohou znovu podstoupit nevhodná rizika bez zábradlí.

Dobře přizpůsobené předpisy by mohly podporovat krypto ekosystém a chránit spotřebitele. Komplexní změny---jako je zákaz používání algoritmů a digitálních aktiv, protože zabezpečení jako celek by mělo narůstající zátěž rozvíjející se průmysl Defi, které narušují digitální aktiva a bránit inovací Web3.

stablecoiny mohou být skutečně stabilní, pokud správně spravují svůj kolaterál. V případě „centralizovaných“ stabilních mincí, na které se vztahuje reálná aktiva, může být likvidita a transparentnost rezerv nízká, takže kolaterál by měl zahrnovat méně volatilních aktiv, jako jsou hotovost, vládní dluhopisy a dluhopisy. Dozorčí úřady mohou definovat parametry pro tyto typy kolaterálu a požadovat pravidelné zkoušky.

Pro „decentralizované“ stabilní mince, téměř exkluzivní použití aktiv blockchainu, jako jsou bitcoiny nebo ether kompromisy. Digitální aktiva jsou často volatilní, ale také vysoce kapalná a lze je řídit transparentně a algoritmicky. Odstranění lze provést téměř okamžitě, což umožňuje mnohem efektivnější systémy. Výsledkem je, že decentralizované stabilní mince mohou být nakonec odolnější než centralizované.

Algoritmické stabilní mince nabízejí jedinečnou příležitost produkovat všechny typy aktiv produktivní a propagovat digitální obchod po celém světě. Zřízení pokynů pro váš kolaterál by mohlo pomoci uvolnit tento potenciál.