Onde a rotação de valor está agora

Bom dia. Ethan aqui; Rob gosta de férias duras. Para todos que perderam a carta da sexta -feira passada, o UNSEDGED tem um cronograma mais fácil nesta semana - estamos de volta na sexta -feira.

As notícias da Ucrânia são imensas. Enquanto escrevo isso, as tropas russas estão na Ucrânia, mas não sabemos se elas já estão em um solo controlado pelo governo ucraniano. Os EUA dizem que são obrigados à diplomacia "até os tanques rolarem". Vivemos a história e é aterrorizante. Espero que todos os leitores da região estejam seguros.

Os mercados dos EUA estavam de férias ontem, e os preços dos futuros da S&P um forte declínio nesta manhã depois que as ações européias foram esgotadas. É difícil cuidar do que as ações fazem, mas elas nos pagam por isso.

Envie -me um e -mail: ethan.wu@ft.com.

A rotação de valor pausas nos EUA, mas não na Europa

Parece muito longe agora, mas apenas no mês passado o drama de alto mercado foi a rotação para valorizar. Uma manchete exagerada em uma grande publicação o aplaudiu como a maior desde 1995. Desde então, no entanto, os mercados tiveram grandes problemas. Um Federal Reserve restritivo indefinido e as tensões entre a Rússia e a Ucrânia mantêm em suspense.

Portanto, não é tão surpreendente que a rotação de valor dos EUA tenha respirado. Os ativos mantidos em ETFs de grande valor cresceram 4,3 % desde o início do ano, mas, de acordo com os dados da Jefferies, isso recentemente diminuiu a velocidade. Desde o final de janeiro, os índices de crescimento e substância do Russell 1000 foram negociados de perto:

O histórico mais imediato é o crescente apetite por segurança. O ouro bate quase todo o resto. A última pesquisa de gerente de fundos do Bank of America mostrou a maior proporção de ações em dinheiro desde maio de 2020. Talvez o medo dos investidores tenha colocado a rotação de valor em espera?

Esta história é mais difícil de ver nas ações européias, onde o pivô para valorizar os batidas. Apesar de algumas flutuações nos últimos dias, o valor europeu continua a se desenvolver melhor que o crescimento:

Quando conversamos pela última vez em janeiro, o valor dos EUA ainda excedeu o crescimento, apenas mais lento que o valor do euro. Duncan Lamont, chefe de pesquisa da Schroders, nos deu duas explicações possíveis:

Um mês depois, o primeiro ponto parece bom. Absolutamente falando, os estoques de energia no Índice de Valor S&P 500 excederam seus colegas no Índice de Valor da MSCI Europe este ano. Mas visto ponderado, a margem de contribuição da energia européia para o índice de valor da Europa foi de 47 pontos base mais altos que o equivalente a energia dos EUA. A história é amplamente semelhante para valores financeiros.

O segundo ponto é mais difícil de avaliar porque os dados de avaliação são publicados com menos frequência. As estimativas da Bloomberg mostram que a diferença de avaliação da Europa-a diferença do KGV direto entre o crescimento e os índices de substância-diminuiu desde o final de 2021, embora isso esteja sujeito a fortes revisões trimestrais.

Ainda é cedo, mas a rotação de valor na Europa parece mais firme do que na América. O que não significa que a rotação dos EUA esteja fadada a falhar, mas que mais precisa funcionar corretamente. Na Europa, fortes estoques bancários e de energia que se beneficiarão do aumento do interesse e do petróleo podem fazer um trabalho difícil, enquanto outros setores dos EUA precisam intervir. Vamos ficar de olho nisso.

Bitcoin Money Laundering: bug ou recurso?

Bitcoin tem um problema. Não é muito útil para coisas como a geração de renda. Também é um método de pagamento ruim, desde que seu objetivo seja fazer pagamentos rápidos com baixas taxas e baixo risco de preço. Os bitcoiners mais recentes geralmente murmuram algo de "ouro digital" e seguem em frente.

Mas o Bitcoin é razoavelmente decente em uma coisa: transferências de dinheiro que não exigem nenhuma aprovação oficial. Isso não é necessariamente ruim. Durante o pior da volatilidade da lira deste ano, alguns turcos se voltaram para criptografia, que eles consideravam não menos voláteis que a moeda oficial.

O problema da perspectiva de um Bitcoiner é que ele não é o único jogo na cidade. Algo semelhante aconteceu em Mianmar em dezembro, onde os rebeldes anti-junta usaram o Stablecoin-the para transações. E depois há as moedas de privacidade, como Gary Silverman do FT explicou recentemente em uma coluna:

[Alguns em criptografia estão] hoje estão trabalhando para derramar as leis sobre o combate à lavagem de dinheiro, criando moedas de proteção de dados tão chamadas - criptomoedas projetadas de tal maneira que são difíceis de perseguir ou seguir.

A ameaça das moedas de privacidade pode ser encontrada a partir da pequena impressão de uma queixa criminal federal apresentada este mês, na qual um casal de Nova York é acusado de ter lavado as receitas do hackear da Bitfinex Exchange em agosto de 2016, na qual o Bitcoin valeu 4,5 bilhões de governo na época. As técnicas que eles supostamente usaram foram a conversão de uma parte do bitcoin em uma moeda virtual "anonimato -com exceção de anonimato", de acordo com o arquivo, o exemplo mais notável de proteção de dados é chamado Coin Monero.

moedas de privacidade como Monero e Zcash usam criptografia complexa para disfarçar a identidade das pessoas que lidam com elas. Por outro lado, os varejistas de Bitcoin são identificados por endereços públicos teoricamente anônimos, mas geralmente podem ser rastreados na prática. Foi exatamente o que aconteceu na investigação federal mencionada por Silverman.

Bitcoin é tão ruim. Não é uma ótima opção para os falcões de privacidade (descrevê -los generosamente), nem é tão útil em si. Sua influência é baseada em uma vantagem de primeiro lugar e em uma base de fãs leais, não em supostas características do ouro digital. Mas quais trincheiras de água a concorrência criptográfica se afastará a longo prazo?

Alguns fãs de Bitcoin querem que a criptomoeda se torne proteção de dados. Aqui está Alex Gladstein, diretor administrativo da Human Rights Foundation, que falou com Joe Weisenthal von Bloomberg na semana passada:

Gladstein acha que é um erro que os bitcoiners aceitam a premissa de que não é bom para lavar dinheiro. Como ele coloca: "Tem que ser bom para lavagem de dinheiro, se deveria ser liberdade".

Como ele disse, havia um entendimento desde o início que o Bitcoin não tinha grande privacidade e que foi um compromisso intencional no começo ...

De acordo com Gladstein, a tecnologia de proteção de dados dentro do ecossistema Bitcoin está se desenvolvendo constantemente. Há coisas como moedas de moeda, onde as pessoas podem combinar seus bitcoins para que seja difícil ver quem controla o quê.

A visão de Gladstein é um bitcoin que se parece mais com Monero do que Ethereum, cujo objetivo é desafiar o controle do estado. Mas como Krypto se espalhou além do Bitcoin, essa perspectiva de "dinheiro da liberdade" perdeu terreno em comparação com um que se esforça por uma suposição generalizada. Bolsas de valores centralizadas e regulamentadas, como Coinbase e FTX, desejam o volume de negociação e um cessar -fogo regulatório.

Izabella Kaminska, que acabou de deixar o FT para sua nova ponto cega, não encontra um pouco de competição monetária:

Crypto é um sistema terrível. E eu preferiria seriamente não operar em seus canais. Mas a grande autoridade está associada a uma grande centralização, e ter um desafiante irritante na mistura é provavelmente uma coisa boa. Ele mantém o sistema principal honestamente. Essa é a razão pela qual também temos um governo sombra na política. Um sistema Challenger mantém as coisas em equilíbrio e impede as forças de corrupção no sistema principal. O melhor cenário é aquele em que o Bitcoin está disponível como opção, mas é usado muito raramente.

Kaminska explica em um post separado de que os principais sistemas de muitas democracias não são tão honestos e muitas vezes promulgam leis de lavagem de dinheiro com muita dinheiro que não param de corrupção e que podem ser usadas contra a oposição política na Alemanha.

Este é um argumento forte em um debate que não vou resolver. O que estamos falando é criar deliberadamente um presente para crimes organizados, para que os dissidentes em todo o mundo possam resistir melhor ao poder do Estado. Talvez tudo isso seja uma coisa boa para a humanidade. Mas se eu fosse gerente de ativos institucionais com uma alocação de bitcoin, poderia estar um pouco preocupado que a teoria principal de seu fosso de longo prazo seja abraçar as sombras.

Uma boa leitura

Um post revelador do blog sobre a natureza do risco, completo com dados atuais, de Aswath Damodaran, da NYU.