Tamo gdje je rotacija vrijednosti sada

Dobro jutro. Ethan ovdje; Rob uživa u napornom odmoru. Za sve koji su propustili pismo od prošlog petka, Unchedged ima lakši raspored ovog tjedna - vratili smo se u petak.

Vijesti iz Ukrajine su neizmjerne. Dok ovo pišem, ruske trupe nalaze se u Ukrajini, ali ne znamo jesu li već na tlu koje kontrolira ukrajinska vlada. SAD kažu da su dužni diplomaciji "dok se tenkovi ne kotrljaju". Živimo kroz priču i to je zastrašujuće. Nadam se da su svi čitatelji u regiji sigurni.

Američka tržišta bila su jučer na odmoru, a S&P Futures cijene snažno pad jutros nakon što su europske zalihe rasprodate. Teško je pobrinuti se za to što zalihe rade, ali plaćaju nam za to.

Pošaljite mi e -mail: ethan.wu@ft.com.

rotacija vrijednosti pauzira u SAD-u, ali ne u Europi

Sada se osjeća daleko, ali tek prošlog mjeseca visoka tržišna drama bila je rotacija na vrijednost. Pretjerani naslov u velikoj publikaciji razveselio ga je kao najveći od 1995. godine. Od tada su, međutim, tržišta imala glavnih problema. Neodređene restriktivne federalne rezerve i napetosti između Rusije i Ukrajine drže se u napetosti.

Stoga nije toliko iznenađujuće da je rotacija vrijednosti SAD -a udahnula. Imovina koja se održava u ETF-ovima velike vrijednosti porasla je za jakih 4,3 posto od početka godine, ali prema podacima Jefferiesa, to se nedavno usporilo na poteškoće. Od kraja siječnja, indeksima rasta i supstanci Russell 1000 trguju se usko:

Najneposrednija pozadina je rastući apetit za sigurnošću. Zlato tuče gotovo sve ostalo. Posljednje istraživanje upravitelja fonda od strane Banke Amerike pokazalo je najveći udio novčanih dionica od svibnja 2020. možda je strah od ulagača stavio rotaciju vrijednosti na čekanje?

Ovu je priču teže vidjeti u europskim dionicama gdje je okret da cijeni chugs. Unatoč nekim fluktuacijama u posljednjih nekoliko dana, europska vrijednost i dalje se razvija bolje od rasta:

Kad smo posljednji put razgovarali o tome u siječnju, vrijednost SAD -a i dalje je premašila rast, samo sporije od vrijednosti eura. Duncan Lamont, voditelj istraživanja u Schrodersu, dao nam je dva moguća objašnjenja:

Mjesec dana kasnije, prva točka izgleda dobro. Apsolutno govoreći, energetske zalihe u indeksu vrijednosti S&P 500 premašile su svoje kolege u indeksu vrijednosti MSCI Europe ove godine. Ali gledano ponderirano, marža doprinosa europske energije za indeks vrijednosti Europe bila je 47 baznih bodova veća od američkog energetskog ekvivalenta. Priča je uglavnom slična za financijske vrijednosti.

Drugu je bodu teže procijeniti jer se podaci o evaluaciji rjeđe objavljuju. Procjene Bloomberga pokazuju da je europski procjena razlike-razlika naprijed KGV između indeksa rasta i tvari-smanjuje se od kraja 2021., iako je to podložno snažnim tromjesečnim revizijama.

Još je rano, ali rotacija vrijednosti u Europi izgleda čvršće nego u Americi. Što ne znači da je rotacija SAD -a osuđena na neuspjeh, ali da se više mora ispravno pokrenuti. U Europi, snažne zalihe bankarstva i energije koje će imati koristi od rastućeg interesa, a nafta može otežati posao, dok drugi američki sektori moraju zakoračiti. Mi ćemo na to pratiti.

Bitcoin Novac pranje novca: greška ili značajka?

Bitcoin ima problem. Nije baš korisno za stvari poput stvaranja prihoda. To je i loš način plaćanja, pod uvjetom da je vaš cilj brza plaćanja s niskim naknadama i niskim cijenama. Noviji Bitcoiners obično mrmljaju nešto od "digitalnog zlata" i kreću dalje.

Ali Bitcoin je u jednoj stvari razumno pristojan: Novac transfera koji ne zahtijevaju službeno odobrenje. To nije nužno loše. Tijekom najgoreg ovogodišnje volatilnosti Lira, neki su se Turci pretvorili u kriptovalutu, što su smatrali ne manje nestabilnim od službene valute.

Problem iz perspektive Bitcoiner -a je taj što to nije jedina igra u gradu. Nešto slično se dogodilo u Mjanmaru u prosincu, gdje su pobunjenici protiv Junta koristili stabiblecoin-tther za transakcije. A tu su i novčići za privatnost, kao što je Gary Silverman iz FT -a nedavno objasnio u stupcu:

[Neki u kriptovalutama] danas rade na izlijevanju zakona o borbi protiv pranja novca stvarajući tako prikupljene kovanice za zaštitu podataka - kripto valute koje su osmišljene na takav način da ih je teško slijediti ili slijediti.

Prijetnja od kovanica privatnosti može se naći iz malog tiska savezne kaznene prijave podnesene ovog mjeseca, u kojem je par iz New Yorka optužen da je isprao prihode od hacka bitfinex burze u kolovozu 2016., u kojem je Bitcoin u to vrijeme vrijedio 4,5 milijardi vlade. Tehnike koje su navodno koristile bila je pretvorba dijela Bitcoina u "anonimnost -ekspriranu virtualnu valutu", prema datoteci, najistaknutiji primjer zaštite podataka naziva se Coin Monero.

Kovanice za privatnost poput Monero i ZCASH koriste složenu kriptografiju kako bi prikrili identitet ljudi koji se bave njima. Suprotno tome, bitcoin trgovci identificiraju se prema javnim adresama koje su teoretski anonimne, ali se često mogu pratiti u praksi. Upravo se to dogodilo u saveznoj istrazi koju je spomenuo Silverman.

Bitcoin je tako loš. To nije sjajna opcija za sokolove privatnosti (da ih velikodušno opisuju), niti je toliko korisna samo po sebi. Njegov se udio temelji na prednosti prvog pokretača i lojalnoj bazi ventilatora, a ne na navodnim karakteristikama digitalnog zlata. Ali koji će vodeni rovovi dugoročno oduzeti kripto natjecanje?

Neki obožavatelji bitcoina žele da kripto valuta postane zaštita podataka. Ovdje je Alex Gladstein, generalni direktor Zaklade za ljudska prava, koji je prošli tjedan razgovarao s Joeom Weisenthalom von Bloombergom:

Gladstein smatra da je greška što Bitcoineri prihvaćaju pretpostavku da nije dobro za pranje novca. Kako kaže: "To mora biti dobro za pranje novca ako bi to trebala biti sloboda."

Kako je rekao, od početka je bilo razumijevanje da Bitcoin nije imao veliku privatnost i da je to bio namjerni kompromis na početku ...

Prema Gladsteinu, tehnologija zaštite podataka unutar Bitcoin ekosustava stalno se razvija. Postoje stvari poput pridruživanja kovanica gdje ljudi mogu kombinirati svoje bitcoine tako da je teško vidjeti tko kontrolira što.

Gladsteinova vizija je bitcoin koji više liči na Monero nego Ethereum, čija je svrha osporiti državnu kontrolu. No, budući da se Krypto proširio izvan Bitcoina, ta perspektiva "novca za slobodu" izgubila je tlo u usporedbi s onom koja teži širokoj pretpostavci. Regulirane, centralizirane burze kao što su Coinbase i FTX žele volumen trgovanja i regulatorni prekid vatre.

Izabella Kaminska, koja je upravo napustila FT za svoje potpuno novo slijepo mjesto, ne nalazi malo novčane konkurencije:

Crypto je strašan sustav. I radije ne bih djelovao na njegovim kanalima. Ali velika je autoritet povezana s velikom centralizacijom, a dosadni izazivač u miksu je vjerojatno dobra stvar. Iskreno drži temeljni sustav. To je razlog zašto imamo i vladu u sjeni u politici. Sustav izazivača održava stvari u ravnoteži i sprečava sile korupcije u temeljnom sustavu. Najbolji scenarij je onaj u kojem je bitcoin dostupan kao opcija, ali se koristi vrlo rijetko.

Kaminska u zasebnom postu na blogu objašnjava da temeljni sustavi mnogih demokracija nisu toliko iskreni i prečesto donose nezgrapne zakone o pranju novca koji ne zaustavljaju korupciju i koji se mogu koristiti protiv političke opozicije u Njemačkoj.

Ovo je snažan argument u raspravi koju neću riješiti. Ono o čemu govorimo je namjerno stvaranje dara za organizirane zločine kako bi se disidenti širom svijeta mogli bolje oduprijeti državnoj moći. Možda je sve u svemu ovo dobra stvar za čovječanstvo. Ali da sam bio institucionalni menadžer imovine s dodjelom Bitcoina, možda bih se pomalo zabrinuo da je vodeća teorija za njegov dugoročni jarak zagrliti sjene.

Dobro čitanje

Otkrivajući blog blog o prirodi rizika, zajedno s trenutnim podacima, Aswath Damodaran iz NYU -a.