Où la rotation de la valeur est maintenant

Bonjour. Ethan ici; Rob profite de vacances dures. Pour tous ceux qui ont raté la lettre de vendredi dernier, non caché a un calendrier plus facile cette semaine - nous sommes de retour vendredi.

Les nouvelles de l'Ukraine sont immenses. Au moment où j'écris ceci, les troupes russes se trouvent en Ukraine, mais nous ne savons pas s'ils sont déjà sur un sol contrôlé par le gouvernement ukrainien. Les États-Unis disent qu'ils sont obligés de faire la diplomatie "jusqu'à ce que les réservoirs roulent". Nous vivons à travers l'histoire et c'est terrifiant. J'espère que tous les lecteurs de la région sont en sécurité.

Les marchés américains étaient en vacances hier, et les contrats à terme sur le S&P sont fortement baissés ce matin après que les actions européennes ont été épuisées. Il est difficile de prendre soin de ce que font les actions, mais ils nous paient pour cela.

Envoyez-moi un e-mail: Ethan.wu@ft.com.

La rotation de la valeur pause aux États-Unis, mais pas en Europe

Il se sent loin maintenant, mais seulement le mois dernier, le drame élevé du marché était la rotation à évaluer. Un titre exagéré dans une grande publication l'a encouragé comme le plus important depuis 1995. Depuis lors, cependant, les marchés ont eu des problèmes majeurs. Une réserve fédérale restrictive indéfinie et les tensions entre la Russie et l'Ukraine restent toutes en suspense.

Il n'est donc pas si surprenant que la rotation de valeur américaine ait pris une pause. Les actifs détenus dans les ETF à grande valeur ont augmenté de 4,3% depuis le début de l'année, mais selon les données de Jefferies, cela a récemment ralenti à un filet. Depuis la fin janvier, les indices de croissance et de substances du Russell 1000 ont été échangés de près:

Le contexte le plus immédiat est l'appétit croissant pour la sécurité. L'or bat presque tout le reste. La dernière enquête du gestionnaire de fonds de la Bank of America a montré la plus grande proportion de bricages de trésorerie depuis mai 2020. Peut-être que la crainte des investisseurs a suspendu la rotation de la valeur?

Cette histoire est plus difficile à voir dans les parts européennes où le pivot pour évaluer les chugs. Malgré certaines fluctuations au cours des derniers jours, la valeur européenne continue de se développer mieux que la croissance:

Lorsque nous en avons parlé pour la dernière fois en janvier, la valeur américaine a toujours dépassé la croissance, seulement plus lente que la valeur euro. Duncan Lamont, responsable de la recherche chez Schroders, nous a donné deux explications possibles:

Un mois plus tard, le premier point semble bon. Absolument parlant, les actions d'énergie dans l'indice de valeur S&P 500 ont dépassé leurs homologues dans l'indice de valeur MSCI Europe cette année. Mais considérée pondérée, la marge de contribution de l'énergie européenne pour l'indice de valeur de l'Europe était de 47 points de base supérieure à l'équivalent énergétique américain. L'histoire est largement similaire pour les valeurs financières.

Le deuxième point est plus difficile à évaluer car les données d'évaluation sont publiées moins fréquemment. Les estimations de Bloomberg montrent que l'écart d'évaluation de l'Europe - la différence du KGV avant entre la croissance et les indices de substances a diminué depuis la fin de 2021, bien que cela soit soumis à de fortes révisions trimestrielles.

Il est encore tôt, mais la rotation de la valeur en Europe semble plus ferme qu'en Amérique. Ce qui ne signifie pas que la rotation américaine est vouée à l'échec, mais que plus doit s'exécuter correctement. En Europe, de fortes bancaires et des stocks d'énergie qui bénéficieront de la hausse des intérêts et du pétrole peuvent faire du travail difficile tandis que d'autres secteurs américains devront intervenir. Nous garderons un œil sur cela.

Bitcoin Money Whitering: Bug ou fonctionnalité?

Bitcoin a un problème. Il n'est pas très utile pour des choses comme la génération de revenus. C'est également un mauvais mode de paiement, à condition que votre objectif soit de faire des paiements rapides avec des frais bas et un risque de prix bas. De nouveaux bitcoins murmurent généralement quelque chose de "l'or numérique" et de passer à autre chose.

Mais Bitcoin est raisonnablement décent dans une chose: les transferts d'argent qui n'ont besoin d'aucune approbation officielle. Ce n'est pas nécessairement mauvais. Au cours du pire de la volatilité de la LIRA de cette année, certains Turcs se sont tournés vers la crypto, qu'ils considéraient comme non moins volatils que la monnaie officielle.

Le problème du point de vue d'un Bitcoiner est que ce n'est pas le seul jeu de la ville. Quelque chose de similaire s'est produit au Myanmar en décembre, où les rebelles anti-Junta ont utilisé le stablecoin-ther pour les transactions. Et puis il y a les pièces de confidentialité, comme Gary Silverman du FT récemment expliqué dans une colonne:

[Certains en crypto] travaillent aujourd'hui à verser les lois sur la lutte contre le blanchiment d'argent en créant des pièces de protection des données ainsi, des crypto-monnaies conçues de telle manière qu'ils sont difficiles à poursuivre ou à poursuivre.

La menace des pièces de confidentialité peut être trouvée à partir de la petite impression d'une plainte pénale fédérale soumise ce mois-ci, dans laquelle un couple de New York est accusé d'avoir lavé les revenus du piratage de l'échange BitFinex en août 2016, dans lequel Bitcoin valait 4,5 milliards de gouvernement à l'époque. Les techniques qu'ils servent soi-disant ont été la conversion d'une partie du bitcoin en une "monnaie virtuelle expansée d'anonymat", selon le fichier, l'exemple le plus remarquable de protection des données est appelé Coin Monero.

Les pièces de confidentialité comme Monero et Zcash utilisent une cryptographie complexe pour déguiser l'identité des personnes qui les traitent. En revanche, les détaillants Bitcoin sont identifiés par des adresses publiques qui sont théoriquement anonymes mais peuvent souvent être retracées dans la pratique. C'est exactement ce qui s'est produit dans l'enquête fédérale mentionnée par Silverman.

Bitcoin est si mauvais. Ce n'est pas une excellente option pour les faucons de confidentialité (pour les décrire généreusement), et il n'est pas si utile en soi. Son influence est basée sur un avantage de premier moteur et une base de fans fidèles, et non sur les caractéristiques présumées de l'or numérique. Mais quelles tranchées à eau la compétition de crypto reproduira-t-elle à long terme?

Certains fans de Bitcoin veulent que la crypto-monnaie devienne une protection des données. Voici Alex Gladstein, directeur général de la Human Rights Foundation, qui a parlé à Joe Weisenthal von Bloomberg la semaine dernière:

Gladstein pense que c'est une erreur que les Bitcoins acceptent la prémisse qu'il n'est pas bon pour le blanchiment d'argent. Comme il le dit: "Cela doit être bon pour le blanchiment d'argent s'il est censé être la liberté."

Comme il l'a dit, il y avait une compréhension dès le début que Bitcoin n'avait pas beaucoup d'intimité et qu'il s'agissait d'un compromis intentionnel au début ...

Selon Gladstein, la technologie de protection des données au sein de l'écosystème Bitcoin se développe constamment. Il y a des choses comme Coin se joignent où les gens peuvent combiner leurs bitcoins afin qu'il soit difficile de voir qui contrôle quoi.

La vision de Gladstein est un Bitcoin qui ressemble plus à Monero qu'Ethereum, dont le but est de défier le contrôle de l'État. Mais depuis que Krypto s'est propagé au-delà du bitcoin, cette perspective de "Freedom Money" a perdu du terrain par rapport à celle qui s'efforce d'une hypothèse généralisée. Les bourses réglementées et centralisées telles que Coinbase et FTX souhaitent un volume de trading et un cessez-le-feu réglementaire.

Izabella Kaminska, qui vient de quitter le FT pour son tout nouveau angle mort, ne trouve pas un peu de compétition monétaire:

La crypto est un système terrible. Et je ne ferais pas très sérieusement à ne pas opérer sur ses chaînes. Mais une grande autorité est associée à une grande centralisation, et avoir un challenger ennuyeux dans le mélange est probablement une bonne chose. Il détient honnêtement le système de base. C'est la raison pour laquelle nous avons également un gouvernement fantôme en politique. Un système Challenger maintient les choses en équilibre et empêche les forces de corruption dans le système de base. Le meilleur scénario est celui dans lequel le bitcoin est disponible en option mais est utilisé très rarement.

Kaminska explique dans un article de blog séparé que les systèmes principaux de nombreuses démocraties ne sont pas si honnêtes et adoptent trop souvent des lois anti-blanchiment de l'argent qui n'arrêtent pas la corruption et qui peuvent être utilisées contre l'opposition politique en Allemagne.

Il s'agit d'un argument fort dans un débat que je ne résoudrai pas. Ce dont nous parlons, c'est de créer délibérément un cadeau pour les crimes organisés afin que les dissidents du monde entier puissent mieux résister au pouvoir de l'État. Peut-être que dans l'ensemble, c'est une bonne chose pour l'humanité. Mais si j'étais un gestionnaire d'actifs institutionnel avec une allocation de Bitcoin, je pourrais être un peu inquiet que la théorie principale de ses douves à long terme soit de serrer les ombres.

une bonne lecture

Un article de blog révélateur sur la nature du risque, avec les données actuelles, par Aswath Damodaran du NYU.