Missä arvon kierto on nyt

Hyvää huomenta. Ethan täällä; Rob nauttii kovasta lomasta. Kaikille, jotka jättivät viime perjantaina kirjettä, on helpompi aikataulu tällä viikolla - olemme palanneet perjantaina.

Ukrainan uutiset ovat valtavia. Tämän kirjoittaessani Venäjän joukot ovat Ukrainassa, mutta emme tiedä, ovatko ne jo Ukrainan hallituksen hallinnassa. Yhdysvallat sanovat, että he ovat velvollisia diplomatiaan "kunnes tankit rullataan". Elämme tarinan läpi ja se on kauhistuttavaa. Toivon, että kaikki alueen lukijat ovat turvallisia.

Yhdysvaltain markkinat olivat eilen lomalla, ja S&P Futures -hinnat vähenevät voimakkaasti tänä aamuna sen jälkeen, kun Euroopan osakkeet oli loppuunmyyty. On vaikea huolehtia siitä, mitä varastot tekevät, mutta he maksavat meille siitä.

Lähetä minulle sähköposti: Ethan.wu@ft.com.

Arvon kierto keskeytyy Yhdysvalloissa, mutta ei Euroopassa

Se tuntuu kaukana nyt, mutta vasta viime kuussa korkean markkinoiden draama oli kierto arvoon. Suuressa julkaisussa liioiteltu otsikko hurrasi häntä suurimpana vuodesta 1995 lähtien. Sittemmin markkinoilla on kuitenkin ollut suuria ongelmia. Määrittelemätön rajoittava liittovaltion keskuspankki ja Venäjän ja Ukrainan väliset jännitteet pitävät välittömästi.

Siksi ei ole niin yllättävää, että Yhdysvaltojen arvon kierto on hengääntynyt. Suurten arvojen arvon ETF: issä pidetyt varat ovat kasvaneet voimakkaasti 4,3 prosenttia vuoden alusta lähtien, mutta Jefferies-tietojen mukaan tämä on äskettäin hidastunut tippuun. Tammikuun lopusta lähtien Russell 1000: n kasvu- ja aineindeksit on käyty tarkkaan:

Välitön tausta on kasvava turvallisuushalukkuus. Kulta lyö melkein kaikkea muuta. Bank of America -yrityksen viimeisin rahastonhoitajakysely osoitti suurimman osan rahavarastoista toukokuusta 2020 lähtien. Ehkä sijoittajien pelko on asettanut arvon kiertokäyttöön?

Tätä tarinaa on vaikeampaa nähdä Euroopan osakkeissa, joissa pivot arvostavat chugeja. Joidenkin viimeisten päivien vaihteluista huolimatta eurooppalainen arvo kehittyy edelleen paremmin kuin kasvu:

Kun viimeksi puhuimme siitä tammikuussa, Yhdysvaltojen arvo ylitti edelleen kasvun, vain hitaammin kuin euro -arvo. Schrodersin tutkimuspäällikkö Duncan Lamont antoi meille kaksi mahdollista selitystä:

kuukautta myöhemmin, ensimmäinen kohta näyttää hyvältä. Ehdottomasti puhuen, S&P 500 -arvoindeksin energiavarastot ylittivät vastaavat MSCI Europe -arvoindeksissä tänä vuonna. Euroopan arvo -indeksin eurooppalaisen energian osuusmarginaali oli kuitenkin painotettuna 47 peruspistettä korkeampi kuin Yhdysvaltain energiaekvivalentti. Tarina on suurelta osin samanlainen taloudellisille arvoille.

Toista pistettä on vaikeampi arvioida, koska arviointitiedot julkaistaan ​​harvemmin. Bloombergin arviot osoittavat, että Euroopan arviointikuilu-kasvu- ja aineindeksien välisen edestä KGV: n ero on vähentynyt vuoden 2021 lopusta lähtien, vaikka tämä on vahva neljännesvuosittainen tarkistus.

Se on vielä varhainen, mutta arvon kierto Euroopassa näyttää enemmän lujammalta kuin Amerikassa. Mikä ei tarkoita, että Yhdysvaltojen kierto on tuomittu epäonnistumaan, mutta sen on suoritettava enemmän oikein. Euroopassa vahvat pankki- ja energiavarastot, jotka hyötyvät kasvavasta kiinnostuksesta ja öljystä, voivat tehdä vaikeaa työtä, kun taas muiden Yhdysvaltain sektoreiden on askeltu sisään. Pidämme tätä silmällä.

Bitcoin-rahanpesu: vika vai ominaisuus?

bitcoinilla on ongelma. Se ei ole kovin hyödyllinen esimerkiksi tulojen tuottamiselle. Se on myös huono maksutapa, mikäli tavoitteesi on suorittaa nopea maksu alhaisella maksulla ja alhaisella hintariskillä. Uudemmat bitcoinerit murhaavat yleensä jotain "digitaalista kultaa" ja siirtyvät eteenpäin.

Mutta bitcoin on kohtuullisen kunnollinen yhdessä asiassa: rahansiirrot, jotka eivät vaadi virallista hyväksyntää. Tämä ei välttämättä ole huono. Tämän vuoden Lira -epävakauden pahimman aikana jotkut turkkilaiset kääntyivät kryptoon, jota he pitivät yhtä epävakaampana kuin virallinen valuutta.

Bitcoiner -näkökulmasta ongelma on, että se ei ole ainoa peli kaupungissa. Jotain vastaavaa tapahtui Myanmarissa joulukuussa, missä Junta-vastaiset kapinalliset käyttivät stablecoin-ttheriä transaktioihin. Ja sitten on tietosuojakolikoita, kuten Gary Silverman FT: stä selitettiin äskettäin sarakkeessa:

[Jotkut kryptossa ovat tänään] pyrkivät kaatamaan lakeja rahanpesun torjumiseksi luomalla niin kutsuttuja tietosuojakolikoita - kryptovaluuttoja, jotka on suunniteltu siten, että niitä on vaikea harjoittaa tai jatkaa.

Yksityissuojakolikoiden uhka löytyy tässä kuussa toimitetun liittovaltion rikosvalituksen pienestä painosta, jossa paria New Yorkista syytetään Bitfinex -vaihdon hakkeroinnista elokuussa 2016, jossa Bitcoin oli tuolloin Bitcoinin arvoinen 4,5 miljardia hallitusta. Tiedoston muuntaminen "nimettömyyden tarkennettuksi virtuaaliseen valuuttaksi", jota he väittivät käyttäneen, oli tiedoston mukaan, että tiedoston mukaan merkittävin esimerkki tietosuojasta kutsutaan Coin Moneroksi.

yksityisyyskolikot, kuten Monero ja Zcash, käyttävät monimutkaista salausta naamioidakseen heitä käsittelevien ihmisten identiteetin. Sitä vastoin Bitcoin -jälleenmyyjät tunnistetaan julkisilla osoitteilla, jotka ovat teoreettisesti tuntemattomia, mutta jotka voidaan usein jäljittää käytännössä. Juuri näin tapahtui Silvermanin mainitsemassa liittovaltion tutkimuksessa.

Bitcoin on niin huono. Se ei ole loistava vaihtoehto yksityisyyden suojaan (kuvata niitä anteliaasti), eikä se ole sinänsä niin hyödyllinen. Sen vaikutusvalta perustuu ensisijaiseen etuun ja uskolliseen fanikantaan, ei digitaalisen kullan väitetyihin ominaisuuksiin. Mutta mitkä vesihuuhat salauskilpailu torjuu pitkällä aikavälillä?

Jotkut bitcoin -fanit haluavat kryptovaluutan tietosuojaksi. Tässä on ihmisoikeussäätiön toimitusjohtaja Alex Gladstein, joka puhui Joe Weisenthal von Bloombergin kanssa viime viikolla:

Gladsteinin mielestä on virhe, että Bitcoiners hyväksyy lähtökohdan, että se ei ole hyvä rahanpesuun. Kuten hän toteaa: "Sen on oltava hyvää rahanpesuun, jos sen oletetaan olevan vapaus."

Kuten hän totesi, alusta alkaen oli ymmärrystä siitä, että Bitcoinilla ei ollut suurta yksityisyyttä ja että se oli alussa tarkoituksellinen kompromissi ...

Gladsteinin mukaan bitcoin -ekosysteemin tietosuojatekniikka kehittyy jatkuvasti. On asioita, kuten kolikko, johon ihmiset voivat yhdistää bitcoininsa niin, että on vaikea nähdä kuka hallitsee mitä.

Gladsteinin visio on bitcoin, joka näyttää enemmän Monerolta kuin Ethereum, jonka tarkoituksena on haastaa valtion hallinta. Mutta koska Krypto on levinnyt Bitcoinin ulkopuolelle, tämä "vapausrahan" näkökulma on menettänyt maan verrattuna siihen, joka pyrkii laajalle levinneeseen oletukseen. Säännellyt, keskitetyt osakevaihdot, kuten Coinbase ja FTX, haluavat kaupankäynnin määrän ja sääntelyn tulitauon.

Izabella Kaminska, joka on juuri jättänyt FT: n aivan uudelle sokealle pisteelle, ei löydä vähän rahakilpailua:

krypto on kauhea järjestelmä. Ja en mieluummin vakavasti toimisi hänen kanavilla. Mutta suuri auktoriteetti liittyy suureen keskittämiseen, ja ärsyttävä haastaja sekoituksessa on todennäköisesti hyvä asia. Se pitää ydinjärjestelmää rehellisesti. Tästä syystä meillä on myös varjohallitus politiikassa. Haastajajärjestelmä pitää asiat tasapainossa ja estää korruption voimia ydinjärjestelmässä. Paras skenaario on sellainen, jossa Bitcoin on saatavana vaihtoehtona, mutta sitä käytetään hyvin harvoin.

Kaminska selittää erillisessä blogiviestissä, että monien demokratioiden ydinjärjestelmät eivät ole niin rehellisiä ja antavat liian usein hankalia rahanpesun vastaisia ​​lakeja, jotka eivät lopeta korruptiota ja joita voidaan käyttää Saksan poliittista oppositiota vastaan.

Tämä on vahva argumentti keskustelussa, jota en ratkaise. Se mitä puhumme, on tarkoituksella luoda lahja järjestäytyneille rikoksille, jotta toisinajattelijat ympäri maailmaa voivat vastustaa valtion valtaa paremmin. Ehkä kaikki tämä on hyvä asia ihmiskunnalle. Mutta jos olisin institutionaalinen omaisuudenhoitaja, jolla oli Bitcoin-allokointi, voin olla hieman huolissani siitä, että hänen pitkäaikaisen vallihautansa johtava teoria on halata varjoja.

hyvä lukeminen

Paljastava blogikirjoitus riskin luonteesta, joka on täydellinen nykyisellä tiedoilla, kirjoittanut Aswath Damodaran NYU: sta.