Hvor værdien rotation er nu

Godmorgen. Ethan her; Rob nyder en hård -won -ferie. For alle, der gik glip af brevet fra sidste fredag, har Unheded en lettere tidsplan denne uge - vi er tilbage på fredag.

Nyheden fra Ukraine er enorme. Når jeg skriver dette, er russiske tropper i Ukraine, men vi ved ikke, om de allerede er på en jord, der kontrolleres af den ukrainske regering. USA siger, at de er forpligtet til diplomati, indtil tanke ruller ". Vi lever gennem historien, og det er skræmmende. Jeg håber, at alle læsere i regionen er sikre.

De amerikanske markeder var på ferie i går, og S & P futures priserne en stærk tilbagegang i morges, efter at de europæiske aktier var udsolgt. Det er vanskeligt at tage sig af, hvad aktier gør, men de betaler os for det.

Send mig en e -mail: ethan.wu@ft.com.

Værditotationen pauser i USA, men ikke i Europa

Det føles langt væk nu, men først i sidste måned var det høje markedsdrama rotationen til værdi. En overdrevet overskrift i en stor publikation jublede ham som den største siden 1995. Siden da har markederne imidlertid haft store problemer. En ubestemt restriktiv Federal Reserve og spændingerne mellem Rusland og Ukraine holder alle i spænding.

Det er derfor ikke så overraskende, at den amerikanske værdningsrotation har taget en pusterum. De aktiver, der er indeholdt i ETF'er med stor kapacitet, er vokset med stærke 4,3 procent siden begyndelsen af ​​året, men ifølge Jefferies-data er dette for nylig bremset ned til et trick. Siden slutningen af ​​januar er væksten og stofindekserne for Russell 1000 blevet handlet nøje:

Den mest umiddelbare baggrund er den voksende appetit på sikkerhed. Guld slår næsten alt andet. Den seneste fondsforvalterundersøgelse af Bank of America viste den højeste andel af kontantbestanden siden maj 2020. Måske har frygt for investorer sat værdirotationen på vent?

Denne historie er vanskeligere at se i europæiske aktier, hvor pivoten til værdi af chugs. På trods af nogle udsving i de sidste par dage udvikler den europæiske værdi fortsat bedre end vækst:

Da vi sidst talte om det i januar, overskred den amerikanske værdi stadig væksten, kun langsommere end euro -værdien. Duncan Lamont, leder af forskning hos Schroders, gav os to mulige forklaringer:

En måned senere ser det første punkt godt ud. Absolut talende overskred energilagrene i S&P 500 -værdien indekset deres kolleger i MSCI Europe -værdiindekset i år. Men set vægtet var bidragsmarginen for europæisk energi for Europa -værdiens indeks 47 basispoint højere end den amerikanske energilækvivalent. Historien er stort set ens for økonomiske værdier.

Det andet punkt er vanskeligere at vurdere, fordi evalueringsdata offentliggøres sjældnere. Bloomberg estimerer viser, at Europas evalueringsgap-forskellen i den forreste KGV mellem vækst og stofindekser var blevet krympet siden slutningen af ​​2021, skønt dette er underlagt en stærk kvartalsvise revisioner.

Det er stadig tidligt, men værdienotationen i Europa ser mere fast ud end i Amerika. Hvilket betyder ikke, at den amerikanske rotation er dømt til at mislykkes, men at mere skal køre korrekt. I Europa kan stærke bank- og energilagre, der vil drage fordel af stigende interesse og olie, udføre vanskeligt arbejde, mens andre amerikanske sektorer skal træde ind. Vi vil holde øje med dette.

bitcoin-penge hvidvaskning: bug eller funktion?

Bitcoin har et problem. Det er ikke meget nyttigt for ting som indkomstgenerationen. Det er også en dårlig betalingsmetode, forudsat at dit mål er at foretage hurtige betalinger med lave gebyrer og lav prisrisiko. Nyere bitcoiners mumler normalt noget af "digitalt guld" og går videre.

Men Bitcoin er rimeligt anstændigt i en ting: pengeoverførsler, der ikke kræver nogen officiel godkendelse. Dette er ikke nødvendigvis dårligt. I løbet af det værste af dette års Lira -volatilitet vendte nogle tyrker sig til krypto, som de så som ikke mindre ustabile end den officielle valuta.

Problemet set fra en bitcoiner er, at det ikke er det eneste spil i byen. Der skete noget lignende i Myanmar i december, hvor Anti-Junta-oprørere brugte StableCoin-Tther til transaktioner. Og så er der privatlivsmønterne, som Gary Silverman fra FT for nylig forklaret i en kolonne:

[Nogle i krypto er] i dag arbejder på at hælde lovene om bekæmpelse af hvidvaskning af penge ved at skabe så -kaldte databeskyttelsesmønter - cryptocurrencies, der er designet på en sådan måde, at de er vanskelige at forfølge eller forfølge.

Truslen fra privatlivets mønter kan findes fra den lille udskrift af en føderal kriminel klage, der blev forelagt denne måned, hvor et par fra New York beskyldes for at have vasket indtægter fra hacket til Bitfinex -udvekslingen i august 2016, hvor Bitcoin var værd 4,5 milliarder regering på det tidspunkt. De teknikker, som de angiveligt brugte, var konvertering af en del af bitcoin til en "anonymitet -ekspanderet virtuel valuta", ifølge filen, kaldes det mest bemærkelsesværdige eksempel på databeskyttelse Coin Monero.

Privatlivsmønter som Monero og Zcash bruger kompleks kryptografi til at skjule identiteten af ​​de mennesker, der beskæftiger sig med dem. I modsætning hertil identificeres bitcoin -forhandlere af offentlige adresser, der teoretisk er anonyme, men som ofte kan spores tilbage i praksis. Dette er nøjagtigt, hvad der skete i den føderale undersøgelse, der er nævnt af Silverman.

Bitcoin er så dårlig. Det er ikke en god mulighed for Falcons for privatlivets fred (at beskrive dem generøst), og det er heller ikke så nyttigt i sig selv. Dens trussel er baseret på en første-mover-fordel og en loyal fanbase, ikke på påståede egenskaber ved digitalt guld. Men hvilke vandskyttegrave vil kryptokonkurrencen afværge på lang sigt?

Nogle Bitcoin -fans ønsker, at cryptocurrency skal blive databeskyttelse. Her er Alex Gladstein, administrerende direktør for Human Rights Foundation, der talte med Joe Weisenthal von Bloomberg i sidste uge:

Gladstein mener, at det er en fejltagelse, at bitcoiners accepterer antagelsen om, at det ikke er godt for hvidvaskning af penge. Som han udtrykker det: "Det skal være godt for hvidvaskning af penge, hvis det skal være frihed."

Som han udtrykte det, var der forståelse fra starten af, at Bitcoin ikke havde noget stort privatliv, og at det var et forsætligt kompromis i begyndelsen ...

Ifølge Gladstein udvikler databeskyttelsesteknologi inden for bitcoin -økosystemet konstant. Der er ting som mønt, hvor folk kan kombinere deres bitcoins, så det er vanskeligt at se, hvem der kontrollerer hvad.

Gladsteins vision er en bitcoin, der ligner mere Monero end Ethereum, hvis formål er at udfordre statskontrol. Men da Krypto har spredt sig ud over Bitcoin, har dette perspektiv af "frihedspenge" mistet jorden sammenlignet med en, der stræber efter en udbredt antagelse. Regulerede, centraliserede børser såsom Coinbase og FTX ønsker handelsvolumen og et lovgivningsmæssigt våbenhvile.

Izabella Kaminska, der lige har forladt FT til sin splinternye den blinde plet, finder ikke en smule monetær konkurrence:

Crypto er et forfærdeligt system. Og jeg vil hellere ikke alvorligt ikke operere på hans kanaler. Men stor autoritet er forbundet med stor centralisering, og det er sandsynligvis en god ting at have en irriterende udfordrer i blandingen. Det holder kernesystemet ærligt. Det er grunden til, at vi også har en skygge regering i politik. Et udfordrersystem holder tingene i balance og forhindrer korruptionskræfter i kernesystemet. Det bedste scenarie er et, hvor Bitcoin er tilgængelig som en mulighed, men bruges meget sjældent.

Kaminska forklarer i et separat blogindlæg i et kernesystemer i mange demokratier ikke er så ærlige og for ofte vedtager besværlige love om hvidvaskning af penge, der ikke stopper korruption, og som kan bruges mod den politiske opposition i Tyskland.

Dette er et stærkt argument i en debat, som jeg ikke vil løse. Det, vi taler om, er bevidst at skabe en gave til organiserede forbrydelser, så dissidenter over hele verden kan modstå statsmagten bedre. Måske er alt i alt dette en god ting for menneskeheden. Men hvis jeg var en institutionel kapitalforvalter med en Bitcoin-allokering, er jeg måske lidt bekymret for, at den førende teori for hans langsigtede vollgrav er at omfavne skyggerne.

En god læsning

Et afslørende blogindlæg om arten af ​​risikoen, komplet med aktuelle data, af Aswath Damodaran fra NYU.