حيث يكون دوران القيمة الآن

صباح الخير. إيثان هنا ؛ يتمتع روب بعطلة صعبة. لكل من غاب عن الرسالة من يوم الجمعة الماضي ، لديه جدول أسهل هذا الأسبوع - لقد عدنا يوم الجمعة.

الأخبار من أوكرانيا هائلة. بينما أكتب هذا ، تقع القوات الروسية في أوكرانيا ، لكننا لا نعرف ما إذا كانت موجودة بالفعل في التربة التي تسيطر عليها الحكومة الأوكرانية. تقول الولايات المتحدة الأمريكية إنها ملزمة بالدبلوماسية "حتى تتدحرج الدبابات". نحن نعيش من خلال القصة وهو مرعب. آمل أن يكون جميع القراء في المنطقة آمنين.

كانت الأسواق الأمريكية في إجازة أمس ، وأسعار S&P Futures انخفاضًا قويًا هذا الصباح بعد بيع الأسهم الأوروبية. من الصعب الاعتناء بما تفعله الأسهم ، لكنهم يدفعون لنا مقابل ذلك.

أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: ethan.wu@ft.com.

تتوقف دوران القيمة في الولايات المتحدة الأمريكية ، ولكن ليس في أوروبا

يبدو الأمر بعيدًا الآن ، ولكن في الشهر الماضي فقط كانت دراما السوق العالية هي التناوب على القيمة. كان عنوانًا مبالغًا فيه في منشور كبير يهتف به كأكبر منذ عام 1995. ومع ذلك ، فإن الأسواق واجهت مشاكل كبيرة. يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي التقييدي غير المحدد والتوترات بين روسيا وأوكرانيا.

لذلك ليس من المستغرب أن يكون دوران القيمة الأمريكي قد أخذ استراحة. نمت الأصول التي تم عقدها في صناديق الاستثمار المتداولة ذات القيمة الكبيرة بنسبة 4.3 في المائة منذ بداية العام ، ولكن وفقًا لبيانات Jefferies ، فقد تباطأ هذا مؤخرًا إلى حد كبير. منذ نهاية يناير ، تم تداول مؤشرات النمو والمواد في Russell 1000 عن كثب:

الخلفية الأكثر إلحاحًا هي الشهية المتزايدة للأمان. يدق الذهب كل شيء آخر تقريبا. أظهر استطلاع آخر لمدير الصناديق الذي أجرته بنك أوف أمريكا أعلى نسبة من الأسهم النقدية منذ مايو 2020. ربما يكون الخوف من المستثمرين قد وضع قيمة دوران في الانتظار؟

من الصعب رؤية هذه القصة في الأسهم الأوروبية حيث تقدر المحور. على الرغم من بعض التقلبات في الأيام القليلة الماضية ، تستمر القيمة الأوروبية في التطور بشكل أفضل من النمو:

عندما تحدثنا آخر مرة عن ذلك في يناير ، لا تزال قيمة الولايات المتحدة تتجاوز النمو ، وأبطأ فقط من قيمة اليورو. أعطانا دنكان لامونت ، رئيس الأبحاث في Schroders ، تفسيرين محتملين:

بعد شهر ، تبدو النقطة الأولى جيدة. بالتأكيد ، تجاوزت أسهم الطاقة في مؤشر القيمة S&P 500 نظيراتها في مؤشر القيمة MSCI Europe هذا العام. ولكن تم النظر إلى مرجح ، كان هامش المساهمة للطاقة الأوروبية لمؤشر قيمة أوروبا أعلى 47 نقطة أساس من ما يعادل الطاقة الأمريكية. القصة متشابهة إلى حد كبير للقيم المالية.

من الصعب تقييم النقطة الثانية لأن بيانات التقييم يتم نشرها بشكل متكرر. تشير تقديرات بلومبرج إلى أن فجوة التقييم في أوروبا-الفرق في KGV الأمامي بين مؤشرات النمو ومؤشرات المادة ، كان يتقلص منذ نهاية عام 2021 ، على الرغم من أن هذا يخضع للمراجعات الفصلية القوية.

لا يزال مبكرًا ، لكن دوران القيمة في أوروبا يبدو أكثر حدة من أمريكا. وهذا لا يعني أن دوران الولايات المتحدة محكوم عليه بالفشل ، ولكن يجب أن يعمل المزيد بشكل صحيح. في أوروبا ، يمكن أن تقوم الأسهم المصرفية والطاقة القوية التي ستستفيد من ارتفاع الاهتمام والنفط بعمل صعب بينما يتعين على القطاعات الأمريكية الأخرى التدخل. سنراقب ذلك.

غسل الأموال Bitcoin: Bug أو Meature؟

Bitcoin لديه مشكلة. إنه ليس مفيدًا جدًا لأشياء مثل توليد الدخل. إنها أيضًا طريقة دفع سيئة ، شريطة أن يكون هدفك هو سداد مدفوعات سريعة برسوم منخفضة ومخاطر منخفضة الأسعار. عادة ما تكون Bitcoiners الأحدث تذمر شيئًا من "الذهب الرقمي" والمضي قدمًا.

لكن Bitcoin لائق بشكل معقول في شيء واحد: عمليات نقل المال التي لا تتطلب أي موافقة رسمية. هذا ليس بالضرورة سيئا. خلال أسوأ ما في تقلبات ليرة هذا العام ، تحول بعض الأتراك إلى تشفير ، والذي رأوه أقل تقلبًا من العملة الرسمية.

المشكلة من منظور Bitcoiner هي أنها ليست اللعبة الوحيدة في المدينة. حدث شيء مشابه في ميانمار في ديسمبر ، حيث استخدم المتمردون المناهضون في Junta Stablecoin-tther للمعاملات. ثم هناك عملات خصوصية ، كما أوضح غاري سيلفرمان من FT مؤخرًا في عمود:

[يعمل البعض في التشفير] اليوم على صب القوانين المتعلقة بمكافحة غسل الأموال من خلال إنشاء عملات حماية البيانات التي تسمى - عملات مشفرة مصممة بطريقة يصعب متابعتها أو متابعتها.

يمكن العثور على التهديد من عملات الخصوصية من المطبوعة الصغيرة لشكوى جنائية فيدرالية مقدمة هذا الشهر ، والتي اتهم فيها زوجان من نيويورك على غسل إيرادات من اختراق تبادل Bitfinex في أغسطس 2016 ، حيث كانت Bitcoin قيمتها 4.5 مليار حكومة في ذلك الوقت. كانت التقنيات التي من المفترض استخدامها هي تحويل جزء من Bitcoin إلى "عملة افتراضية مجهولة الهوية" ، وفقًا للملف ، يسمى أبرز مثال على حماية البيانات Coin Monero.

تستخدم العملات المعدنية مثل Monero و Zcash تشفيرًا معقدًا لإخفاء هوية الأشخاص الذين يتعاملون معهم. على النقيض من ذلك ، يتم تحديد تجار التجزئة في Bitcoin من خلال العناوين العامة التي هي مجهولة من الناحية النظرية ولكن يمكن تتبعها في كثير من الأحيان في الممارسة العملية. هذا هو بالضبط ما حدث في التحقيق الفيدرالي الذي ذكره سيلفرمان.

Bitcoin سيئة للغاية. ليس خيارًا رائعًا للخصوصية الصقور (لوصفها بسخاء) ، كما أنها ليست مفيدة في حد ذاتها. تعتمد نفوذها على ميزة المحرك الأول وقاعدة المعجبين المخلصين ، وليس على الخصائص المزعومة للذهب الرقمي. ولكن ما هي الخنادق المائية التي ستؤدي إليها مسابقة التشفير على المدى الطويل؟

يريد بعض عشاق Bitcoin أن تصبح العملة المشفرة حماية للبيانات. إليكم أليكس جلاشتاين ، المدير الإداري لمؤسسة حقوق الإنسان ، الذي تحدث إلى جو فايسنتال فون بلومبرج الأسبوع الماضي:

يعتقد Gladstein أنه من الخطأ أن يقبل عملة البيتكوين الفرضية بأنها ليست جيدة لغسل الأموال. على حد تعبيره: "يجب أن تكون جيدة لغسل الأموال إذا كان من المفترض أن تكون الحرية".

على حد تعبيره ، كان هناك فهم منذ البداية أن Bitcoin لم يكن لها خصوصية كبيرة وأنها كانت حل وسط مقصود في البداية ...

وفقًا لـ Gladstein ، تتطور تقنية حماية البيانات داخل النظام البيئي Bitcoin باستمرار. هناك أشياء مثل انضمام Coin حيث يمكن للناس أن يجمعوا بين عملات البيتكوين الخاصة بهم بحيث يصعب معرفة من يتحكم في ما.

رؤية Gladstein هي Bitcoin تبدو أشبه Monero من Ethereum ، والغرض منها هو تحدي السيطرة على الدولة. ولكن نظرًا لأن Krypto قد انتشر إلى ما وراء البيتكوين ، فقد فقد هذا المنظور من "أموال الحرية" مكانًا مقارنةً بالمنتدى الذي يسعى للحصول على افتراض واسع النطاق. تريد البورصات المنظمة والمركزية مثل Coinbase و FTX حجم التداول ووقف إطلاق النار التنظيمي.

Izabella Kaminska ، الذي ترك FT للتو لعلامته التجارية الجديدة ، لا يجد القليل من المنافسة النقدية:

التشفير هو نظام فظيع. وأفضل ألا أعمل بجدية على قنواته. لكن السلطة العظيمة ترتبط بمركزية كبيرة ، وربما يكون وجود منافس مزعج في هذا المزيج أمرًا جيدًا. يحمل النظام الأساسي بأمانة. هذا هو السبب في أن لدينا أيضًا حكومة ظل في السياسة. يحافظ نظام تشالنجر على توازن الأشياء ويمنع قوى الفساد في النظام الأساسي. أفضل السيناريو هو السيناريو الذي تتوفر فيه Bitcoin كخيار ولكنه نادرًا ما يتم استخدامه.

يشرح

kaminska في منشور مدونة منفصل أن الأنظمة الأساسية للعديد من الديمقراطيات ليست صادقة للغاية وغالبًا ما تسن قوانين مرهقة لمكافحة غسل الأموال والتي لا تتوقف عن الفساد والتي يمكن استخدامها ضد المعارضة السياسية في ألمانيا.

هذه حجة قوية في نقاش لن أحله. ما نتحدث عنه هو إنشاء هدية للجرائم المنظمة عمداً حتى يتمكن المنشقون في جميع أنحاء العالم من مقاومة قوة الدولة بشكل أفضل. ربما في كل هذا هو شيء جيد للبشرية. ولكن إذا كنت مديرًا مؤسسيًا في الأصول مع تخصيص Bitcoin ، فقد أشعر بالقلق بعض الشيء من أن النظرية الرائدة لخندقه على المدى الطويل هي احتضان الظلال.

قراءة جيدة

منشور مدونة كشف عن طبيعة المخاطر ، مع البيانات الحالية ، من قبل Aswath Damodaran من جامعة نيويورك.

المصدر: Financial Times