Precisamos conversar sobre o CFTC

Você pode ter perdido isso depois da caminhada criminosa de Sam Bankman-Fried nas Bahamas e de uma série de acusações brutais da SEC e do Departamento de Justiça dos EUA, mas a Commodity Futures Trading Commission também ganhou na noite de terça-feira.

Aqui estão as acusações da CFTC de “fraude e declarações falsas materiais” contra a SBF, a bolsa FTX e sua empresa comercial Alameda.

“Os mercados de ativos de commodities digitais continuam a representar riscos para os investidores devido à falta de proteções fundamentais”, disse o presidente da CFTC, Rostin Behnam. “A CFTC continua totalmente empenhada em utilizar todas as ferramentas e autoridades de aplicação disponíveis para proteger os investidores e erradicar aqueles que procuram lucrar através de fraude e peculato.”

Nós rimos disso, e não de alguns novos detalhes nas acusações da CFTC ou da enorme magnitude da porcaria legal que choveu sobre a SBF nos últimos dias.

A verdade é que o próprio CFTC é de longe o regulador mais comprometido quando se trata de criptografia em geral e de FTX em particular. Juntar-se ao grupo para criticar a SBF não deve obscurecer o papel prejudicial que a CFTC tem desempenhado na “regulação” de “ativos” “digitais”.

Sim, a CFTC pode não ter sido capaz de evitar o desastre da FTX. A fraude acontece. Mas a agência tem agido consistentemente como uma defensora amigável de um incêndio fraudulento em lixeiras que afirma estar monitorando. Como disse Dennis Kelleher, do grupo de defesa de investidores sem fins lucrativos Better Markets, em um relatório recente:

. . . Em vez de regulamentar agressivamente as criptomoedas e examinar com ceticismo as suas reivindicações, a CFTC passou a maior parte do seu tempo a aplaudir a indústria e a tentar expandir a sua jurisdição, em vez de se preocupar em proteger investidores, clientes e mercados.

Em primeiro lugar, a própria existência da CFTC é uma vergonha para todo o panorama regulamentar dos EUA. É uma aberração que só nasceu porque a SEC foi arrogante ao regulamentar os futuros da barriga de porco na década de 1970. Desde então, tem sido perpetuado numa vida perversa pela natureza cheia de carne de porco da política dos EUA.

Devido às suas raízes como principal regulador dos futuros agrícolas, a CFTC reporta à Comissão de Agricultura do Senado, cujos membros adoram o dinheiro do lobby que chega até eles. Os Estados Unidos são o único grande país do mundo com um sistema regulador financeiro tão balcanizado, que persiste apesar da crise financeira que destacou o perigo da arbitragem regulamentar. É uma ameaça contínua aos alardeados mercados de capitais da América e, portanto, ao sistema financeiro global.

É compreensível que a criptografia procure explorar o potencial de arbitragem regulatória. Mas a vontade da CFTC de se rebaixar como cúmplice voluntário no processo foi impressionante. Aqui está Kelleher da Better Markets novamente:

A CFTC é o regulador financeiro mais pequeno e menos financiado. Crypto acreditava que a maneira mais fácil seria capturá-lo, dominá-lo, manipulá-lo e mantê-lo desintoxicado. A CFTC confirma esta visão e tem ficado muito feliz por se juntar à indústria no que equivale a pouco mais do que uma tomada de poder transparente e que expande a jurisdição. A vergonha atingiu o seu auge quando o presidente da CFTC não só aprovou de facto legislação pendente que poderia ter prejudicado a capacidade da SEC de supervisionar os mercados de capitais (a lei Lummis/Gillibrand), mas também afirmou que o Bitcoin duplicaria de preço se a sua agência fosse o seu regulador.

A colaboração da CFTC com a criptografia floresceu pela primeira vez sob Christopher Giancarlo, que liderou a agência de 2014 a 2019. Ele defendeu a indústria de criptografia em DC, declarando a criptografia uma mercadoria e, portanto, convenientemente sob os auspícios da CFTC, e abençoando o lançamento dos primeiros futuros de Bitcoin, apesar da natureza completamente não regulamentada do mercado real de Bitcoin à vista subjacente.

Isso valeu a pena em trabalhos lucrativos de consultoria e cargos em conselhos de administração na pródiga indústria de criptografia. Hoje, seu site ainda se diverte com o apelido que lhe foi dado pela Crypto Bros, “CryptoDad”, que também é o título de seu livro sobre a “Luta pelo Futuro do Dinheiro”. É como se o ex-presidente da SEC, Chris Cox, tivesse adotado o apelido de “CDO Daddy” enquanto estava no cargo (o que, para ser claro, não aconteceu).

Curiosamente, Giancarlo não menciona em seu site que foi contratado pela SBF para desenvolver uma introdução ao presidente da SEC (e seu antecessor na CFTC) Gary Gensler. Aqui está o que Giancarlo disse recentemente ao Daily Mail sobre isso:

“Meu papel nisso foi divulgar totalmente a apresentação formal pela porta da frente de maneira formal.”

Ele acrescentou: “Não posso comentar sobre a natureza do relacionamento do escritório com este cliente, a não ser dizer que a FTX não é atualmente cliente do escritório [Giancarlo é agora consultor sênior do escritório de advocacia Willkie Farr & Gallagher].”

Mas Giancarlo está longe de ser o único ex-funcionário da CFTC com ligações com Sam Bankman-Fried e com a indústria de criptografia em geral.

O ex-advogado da CFTC e conselheiro da Gensler, Ryne Miller, é atualmente conselheiro geral da FTX. O ex-presidente da CFTC, Heath Tarbert, que se baseou no trabalho de criptografia de Giancarlo, é agora diretor jurídico da Citadel Securities, onde pressionou para que a CFTC se tornasse o principal regulador de criptografia. Recentemente, o ex-comissário da CFTC, Brian Quintenz, foi contratado por Andreessen Horowitz para liderar seus esforços de lobby criptográfico.

No início deste outono, a ex-comissária da CFTC, Jill Sommers, foi nomeada para o conselho da LedgerX, o negócio de derivativos da FTX nos EUA. Naquela época ela disse:

Tenho a honra de ingressar no Conselho de Administração da FTX US Derivatives para promover a missão de transformar a estrutura do mercado nos Estados Unidos. A empresa tem sido líder na redução da lacuna entre os ativos tradicionais e digitais, mantendo-se fiel aos seus princípios fundadores de transparência e liderando o caminho para se tornar a bolsa de ativos digitais mais regulamentada do mundo.

Mas o mais notável relacionado à FTX é Mark Wetjen. O ex-comissário (e vice-presidente) da CFTC foi contratado pela FTX em novembro de 2021 como chefe de política e estratégia regulatória. Estamos surpresos que ele pareça ter passado despercebido, embora as pessoas estejam protestando contra Gensler da SEC, que na verdade era um dos reguladores de criptografia mais duros.

Wetjen parece ter desempenhado um papel fundamental em alguns dos capítulos mais retrospectivamente tragicômicos da saga FTX – a busca da bolsa para fazer com que a CFTC abençoasse sua abordagem de gestão de risco para os mercados de derivativos mais amplos, ao mesmo tempo em que assegurava o apoio legislativo da CFTC como seu principal regulador de criptografia.

Do The New York Times.

Nos bastidores, Bankman-Fried também manteve discussões com outros reguladores, especialmente a CFTC, que regulamenta a negociação de derivativos. Os funcionários da FTX tiveram inúmeras reuniões com funcionários da Comissão, principalmente para discutir o pedido da FTX para uma licença CFTC. Questões maiores, incluindo como as criptomoedas deveriam ser regulamentadas, também surgiram, disseram três pessoas informadas sobre as discussões.

O presidente da CFTC, Rostin Behnam, e o Sr. Bankman-Fried concordaram que a CFTC, e não a SEC, deveria ter a supervisão primária de grande parte dos mercados de criptografia, disseram as pessoas. Esse foi o impulso geral de um projeto de lei sobre criptomoedas elaborado pela senadora Debbie Stabenow, democrata de Michigan, ex-empregadora de Behnam.

A equipe da CFTC forneceu aconselhamento “técnico” à equipe de Stabenow que trabalha no projeto de lei, denominado Lei de Proteção ao Consumidor de Mercadorias Digitais, disse Steven Adamske, porta-voz da comissão.

Representantes da FTX, incluindo Mark Wetjen, chefe de assuntos governamentais e ex-comissário da CFTC, também participaram.

Adamske disse que a assistência técnica e a análise jurídica que sua organização forneceu ao Congresso “vieram exclusivamente da CFTC”.

Matt Williams, porta-voz de Stabenow, disse que nenhuma das partes interessadas, incluindo a FTX, teve “influência significativa” no projeto. “Na verdade, nenhuma das mudanças significativas solicitadas pela FTX foi incorporada à legislação.”

Bankman-Fried doou US$ 20.800 ao Stabenow Victory Fund.

Entregar o maior poder criptográfico à CFTC não é a única coisa que parece ter unido a agência, seu atual presidente Behnam e a SBF.

A FTX também buscou a aprovação da CFTC para usar seu sistema automático de margem de 24 horas em futuros regulamentados de Bitcoin, o que potencialmente abriria outros cantos do mercado de derivativos para a abordagem. Aqui está uma boa explicação da FT sobre o que a FTX queria fazer.

Embora muitos na indústria "TradFi" tenham considerado a ideia perigosa, a CFTC pareceu receptiva depois que Bankman-Fried estimou que "passou dezenas de milhares de horas conversando com a comissão sobre esta proposta", segundo o Washington Post:

Alguns reguladores federais alertaram que a ideia poderia prejudicar os consumidores e desestabilizar os mercados, mas os funcionários da CFTC passaram meses em discussões com a FTX enquanto desenvolviam a proposta e, em comentários públicos, Behnam falou positivamente sobre a ideia.

Behnam disse repetidamente que sua agência não havia tomado uma decisão, mas nos bastidores, os funcionários da agência queriam aprovar a proposta, segundo Terry Duffy, executivo-chefe da Chicago Mercantile Exchange. Eles defenderam-na firmemente em conversas com ele nesta primavera – tanto que Duffy, um oponente, lhes disse que iria processar a agência por causa disso, disse ele. Na sua opinião, toda Washington parecia encantada com a promessa de inovação de Bankman-Fried.

“Há 25 anos que vou ao Congresso – nunca vi uma Washington, DC como vi naquela época, desde os reguladores até aos membros do Congresso cantando hinos que nunca tinha ouvido antes”, Duffy lembrou recentemente da sua visita a Washington em maio no podcast On the Tape. “Ninguém chamou esses palhaços além de mim.”

… Pelo menos até outubro, Behnam e a CFTC permaneceram publicamente indecisos sobre a medida da FTX. Mas em comentários a grupos interessados, Behnam apontou repetidamente o potencial da proposta, dizendo que poderia ser uma grande inovação tecnológica, semelhante à mudança na década de 1990 dos pregões para sistemas informatizados.

“Esta é uma interseção única entre o espaço criptográfico e as finanças tradicionais”, disse Behnam em uma conferência da Universidade de Georgetown no mês passado, de acordo com reportagens da imprensa.

Num mundo ideal, a CFTC teria abençoado o sistema de gestão de risco de liquidação automática da FTX pouco antes do colapso da “bolsa” (ou seja, antes de poder realmente causar qualquer dano) e depois queimá-lo espontaneamente com humilhação abjecta.

Isto permitiria à SEC assumir todas as suas responsabilidades e, esperançosamente, trazer alguma coerência muito necessária à arquitectura reguladora financeira dos EUA, e teria significado que todo o desastre da FTX poderia, estranhamente, ter tido um efeito líquido positivo.

Em vez disso, precisamos de ver Behnam da CFTC e os senadores Stabenow e Lummis usarem o colapso da FTX para argumentar que estiveram certos o tempo todo. Só precisamos dar à CFTC mais poder para regular uma indústria à qual estão habituados há quase uma década! O que poderia dar errado?

Ryne Miller respondeu ao pedido de comentários da FTAV argumentando que é na verdade um benefício do sistema financeiro dos EUA que as pessoas possam alternar entre empregos privados e públicos, levando a “participantes de mercado mais maduros”. Heath Tarbert e Jill Sommers não quiseram comentar. Giancarlo, Behnam e a CFTC não responderam aos pedidos de comentários. Wetjen não foi encontrado para comentar, mas atualizaremos imediatamente se tivermos notícias dele.

É justo que dêmos a palavra final ao próprio príncipe criptopalhaço, o JPEG Morgan que nossa época merece.

Como a SBF escreveu a um jornalista no mês passado: "Foda-se os reguladores... eles tornam tudo pior... eles não protegem os clientes de forma alguma." Mas no dia seguinte ele enfatizou que aqueles eramalgoAutoridades de supervisão que “me impressionaram profundamente pelo seu conhecimento e prudência”.

Como o CFTC.