Dobbiamo parlare della CFTC

Forse vi siete persi dopo la passeggiata del criminale alle Bahamas di Sam Bankman-Fried e una serie di brutali accuse da parte della SEC e del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti, ma martedì sera ha guadagnato anche la Commodity Futures Trading Commission.

Ecco le accuse della CFTC di "frode e false dichiarazioni materiali" contro SBF, la borsa FTX e la sua società commerciale Alameda.

“I mercati delle materie prime digitali continuano a rappresentare rischi per gli investitori a causa della mancanza di protezioni fondamentali”, ha affermato il presidente della CFTC Rostin Behnam. “La CFTC rimane pienamente impegnata a utilizzare tutti gli strumenti e le autorità di controllo disponibili per proteggere gli investitori e sradicare coloro che cercano di trarre profitto attraverso frodi e appropriazioni indebite”.

Abbiamo riso a crepapelle di questo, e non di alcuni nuovi dettagli nelle accuse della CFTC o della vastità della spazzatura legale che è piovuta su SBF negli ultimi giorni.

La verità è che la stessa CFTC è di gran lunga il regolatore più compromesso quando si tratta di criptovalute in generale e di FTX in particolare. Unirsi al gruppo per sfidare SBF non dovrebbe oscurare il ruolo dannoso che la CFTC ha svolto nel “regolamentare” gli “asset” “digitali”.

Sì, la CFTC potrebbe non essere stata in grado di prevenire il disastro della FTX. Succede la frode. Ma l’agenzia ha costantemente agito come un amichevole sostenitore di un incendio fraudolento nei cassonetti che afferma di monitorare. Come ha affermato Dennis Kelleher del gruppo no-profit di difesa degli investitori Better Markets in un recente rapporto:

. . . Invece di regolamentare in modo aggressivo le criptovalute ed esaminare con scetticismo le sue affermazioni, la CFTC ha trascorso la maggior parte del suo tempo a tifare per il settore e cercare di espandere la propria giurisdizione piuttosto che preoccuparsi di proteggere investitori, clienti e mercati.

Innanzitutto, l’esistenza stessa della CFTC è una vergogna per l’intero panorama normativo statunitense. È un'aberrazione nata solo perché la SEC era altezzosa nel regolamentare i futures della pancetta di maiale negli anni '70. Da allora è stato perpetuato in una vita perversa dalla natura piena di carne di maiale della politica statunitense.

A causa delle sue radici come principale regolatore dei futuri agricoli, la CFTC fa capo alla Commissione Agricoltura del Senato, i cui membri adorano il denaro delle lobby che arriva loro. Gli Stati Uniti sono l’unico grande paese al mondo con un sistema di regolamentazione finanziaria così balcanizzato, che persiste nonostante la crisi finanziaria che ha evidenziato il pericolo dell’arbitraggio normativo. Si tratta di una minaccia continua per i decantati mercati dei capitali americani e quindi per il sistema finanziario globale.

È comprensibile che le criptovalute cerchino di sfruttare il potenziale dell’arbitraggio normativo. Ma la volontà della CFTC di abbassarsi a complice volontaria del processo è stata sorprendente. Ecco di nuovo Kelleher di Better Markets:

La CFTC è il regolatore finanziario più piccolo e meno finanziato. Crypto credeva che il modo più semplice sarebbe stato catturarlo, dominarlo, manipolarlo e mantenerlo disintossicato. La CFTC conferma questo punto di vista ed è stata fin troppo felice di unirsi al settore in quello che equivale a poco più di una presa di potere trasparente e in grado di espandere la giurisdizione. La spudoratezza ha raggiunto il suo apice quando il presidente della CFTC non solo ha approvato di fatto la legislazione pendente che avrebbe potuto paralizzare la capacità della SEC di supervisionare i mercati dei capitali (la legge Lummis/Gillibrand), ma ha anche affermato che il prezzo del Bitcoin sarebbe raddoppiato se la sua agenzia fosse stata il regolatore.

La collaborazione della CFTC con le criptovalute è sbocciata per la prima volta sotto Christopher Giancarlo, che ha guidato l'agenzia dal 2014 al 2019. Ha sostenuto l'industria delle criptovalute in DC, dichiarando le criptovalute una merce e quindi convenientemente sotto gli auspici della CFTC, e benedicendo il lancio dei primi futures Bitcoin, nonostante la natura completamente non regolamentata dell'attuale mercato spot sottostante Bitcoin.

Ciò ha dato i suoi frutti in un lucroso lavoro di consulenza e in posizioni nei consigli di amministrazione nel lussuoso settore delle criptovalute. Oggi, il suo sito web si diverte ancora con il soprannome datogli da Crypto Bros, "CryptoDad", che è anche il titolo del suo libro sulla "Lotta per il futuro del denaro". È come se l'ex presidente della SEC Chris Cox avesse adottato il soprannome di "CDO Daddy" mentre era in carica (cosa che, per essere chiari, non è accaduta).

Curiosamente, Giancarlo non menziona sul suo sito web di essere stato assunto dalla SBF per sviluppare una presentazione al presidente della SEC (e al suo predecessore alla CFTC) Gary Gensler. Ecco cosa ha recentemente raccontato Giancarlo al Daily Mail:

"Il mio ruolo in questo è stato quello di rivelare completamente l'introduzione formale attraverso la porta principale in modo formale."

Ha aggiunto: "Non posso commentare la natura del rapporto dello studio con questo cliente, se non dire che FTX non è attualmente un cliente dello studio [Giancarlo è ora consulente senior presso lo studio legale Willkie Farr & Gallagher]."

Ma Giancarlo non è l’unico ex funzionario della CFTC ad avere legami con Sam Bankman-Fried e con l’industria delle criptovalute in generale.

Ryne Miller, ex avvocato della CFTC e consulente legale di Gensler, è attualmente consigliere generale presso FTX. L'ex presidente della CFTC Heath Tarbert, che ha sviluppato il lavoro di Giancarlo nel settore delle criptovalute, è ora chief legal officer di Citadel Securities, dove ha spinto affinché la CFTC diventasse il principale regolatore delle criptovalute. Recentemente, l'ex commissario della CFTC Brian Quintenz è stato assunto da Andreessen Horowitz per guidare le sue attività di lobbying nel settore delle criptovalute.

All'inizio di questo autunno, l'ex commissario della CFTC Jill Sommers è stata nominata nel consiglio di amministrazione di LedgerX, la divisione statunitense dei derivati ​​di FTX. In quel momento lei disse:

Sono onorato di entrare a far parte del Consiglio di amministrazione di FTX US Derivatives per promuovere la missione di trasformare la struttura del mercato negli Stati Uniti. L’azienda è stata leader nel colmare il divario tra asset tradizionali e digitali, pur rimanendo fedele ai suoi principi fondanti di trasparenza e aprendo la strada per diventare lo scambio di asset digitali più regolamentato al mondo.

Ma il più notevole legato a FTX è Mark Wetjen. L'ex commissario della CFTC (e vicepresidente) è stato assunto da FTX nel novembre 2021 come capo della strategia politica e normativa. Siamo sorpresi che sembri essere passato inosservato, anche se le persone si scagliano contro Gensler della SEC, che in realtà era uno dei regolatori crittografici più severi.

Wetjen sembra aver svolto un ruolo determinante in alcuni dei capitoli retrospettivamente più tragicomici della saga di FTX: il tentativo dell'exchange di convincere la CFTC a benedire il suo approccio di gestione del rischio nei mercati dei derivati ​​più ampi, assicurandosi allo stesso tempo il supporto legislativo della CFTC come principale regolatore crittografico.

Dal New York Times.

Dietro le quinte, Bankman-Fried ha anche discusso con altri regolatori, in particolare con la CFTC, che regola il commercio di derivati. I funzionari di FTX hanno avuto numerosi incontri con il personale della Commissione, principalmente per discutere la richiesta di FTX per una licenza CFTC. Sono emerse anche domande più grandi, incluso il modo in cui dovrebbero essere regolamentate le criptovalute, hanno detto tre persone informate sulle discussioni.

Il presidente della CFTC Rostin Behnam e Bankman-Fried hanno convenuto che la CFTC, e non la SEC, dovrebbe avere la supervisione primaria di gran parte dei mercati delle criptovalute, hanno detto le persone. Questo è stato l'orientamento generale di un disegno di legge sulla criptovaluta redatto dalla senatrice Debbie Stabenow, democratica del Michigan, ex datore di lavoro del signor Behnam.

Lo staff della CFTC ha fornito consulenza “tecnica” allo staff della signora Stabenow che lavora al disegno di legge, chiamato Digital Commodities Consumer Protection Act, ha affermato Steven Adamske, portavoce della commissione.

Hanno preso la parola anche i rappresentanti di FTX, tra cui Mark Wetjen, capo degli affari governativi ed ex commissario della CFTC.

Adamske ha affermato che l’assistenza tecnica e l’analisi giuridica fornita dalla sua organizzazione al Congresso “provenivano esclusivamente dalla CFTC”.

Matt Williams, portavoce della signora Stabenow, ha detto che nessun singolo stakeholder, inclusa FTX, ha avuto "un'influenza significativa" sul disegno di legge. "In effetti, nessuno dei cambiamenti significativi richiesti da FTX è stato incorporato nella legislazione."

Il signor Bankman-Fried ha donato 20.800 dollari allo Stabenow Victory Fund.

Il trasferimento del massimo potere nel campo delle criptovalute alla CFTC non è l'unica cosa che sembra aver unito l'agenzia, il suo attuale presidente Behnam e SBF.

FTX ha anche chiesto l'approvazione della CFTC per utilizzare il suo sistema di margine automatico 24 ore su 24 nei futures Bitcoin regolamentati, il che potrebbe potenzialmente aprire ulteriori angoli del mercato dei derivati ​​per questo approccio. Ecco una buona spiegazione di FT di ciò che FTX voleva fare.

Anche se molti nel settore "TradFi" hanno definito l'idea pericolosa, la CFTC è sembrata ricettiva dopo che Bankman-Fried ha stimato di aver "trascorso decine di migliaia di ore a parlare con la commissione di questa proposta", secondo il Washington Post:

Alcuni regolatori federali hanno avvertito che l’idea potrebbe danneggiare i consumatori e destabilizzare i mercati, ma i funzionari della CFTC hanno trascorso mesi in discussioni con FTX mentre sviluppavano la proposta e, nei commenti pubblici, Behnam ha parlato positivamente dell’idea.

Behnam ha ripetutamente affermato che la sua agenzia non aveva preso una decisione, ma dietro le quinte i funzionari dell'agenzia volevano approvare la proposta, secondo Terry Duffy, amministratore delegato del Chicago Mercantile Exchange. Lo hanno difeso fermamente nelle conversazioni con lui questa primavera, al punto che Duffy, un avversario, ha detto loro che avrebbe fatto causa all'agenzia per questo, ha detto. A suo avviso, tutta Washington sembrava incantata dalla promessa di innovazione di Bankman-Fried.

"Vado al Congresso da 25 anni - non ho mai visto una Washington DC come quella di allora, dai regolatori ai membri del Congresso che cantavano inni che non avevo mai sentito prima," Duffy ha recentemente ricordato della sua visita di maggio a Washington sul podcast On the Tape. "Nessuno ha chiamato questi pagliacci tranne me."

… Almeno fino a ottobre, Behnam e la CFTC sono rimasti pubblicamente indecisi sulla misura FTX. Ma nei commenti rivolti ai gruppi interessati, Behnam ha ripetutamente sottolineato il potenziale della proposta, affermando che potrebbe rappresentare un'importante innovazione tecnologica, simile al passaggio avvenuto negli anni '90 dai trading floor ai sistemi computerizzati.

"Si tratta di un'intersezione unica tra il mondo delle criptovalute e la finanza tradizionale", ha affermato Behnam in una conferenza alla Georgetown University il mese scorso, secondo alcune notizie.

In un mondo ideale, la CFTC avrebbe benedetto il sistema automatico di gestione del rischio di liquidazione di FTX subito prima che la "borsa" crollasse (cioè prima che potesse effettivamente causare danni) e poi lo avrebbe bruciato spontaneamente con abietta umiliazione.

Ciò consentirebbe alla SEC di assumersi tutte le proprie responsabilità e, si spera, di apportare la necessaria coerenza all’architettura di regolamentazione finanziaria degli Stati Uniti, e avrebbe significato che l’intera debacle di FTX avrebbe potuto, stranamente, avere un effetto netto positivo.

Dobbiamo invece vedere Behnam della CFTC e i senatori Stabenow e Lummis sfruttare il crollo della FTX per sostenere che avevano sempre ragione. Dobbiamo solo dare alla CFTC più potere per regolamentare un settore a cui è abituata da quasi un decennio! Cosa potrebbe andare storto?

Ryne Miller ha risposto alla richiesta di commento della FTAV sostenendo che in realtà è un vantaggio del sistema finanziario statunitense che le persone possano spostarsi avanti e indietro tra lavori privati ​​e pubblici, portando a "partecipanti al mercato più maturi". Heath Tarbert e Jill Sommers hanno rifiutato di commentare. Giancarlo, Behnam e la CFTC non hanno risposto alle richieste di commento. Non è stato possibile contattare Wetjen per un commento, ma lo aggiorneremo immediatamente se avremo sue notizie.

È giusto che diamo l’ultima parola allo stesso principe cripto-pagliaccio, il JPEG Morgan che la nostra epoca merita.

Come ha scritto la SBF a un giornalista il mese scorso: "Fanculo i regolatori... peggiorano tutto... non proteggono affatto i clienti". Ma il giorno dopo lui sottolineato che quelli eranoqualcosaAutorità di vigilanza che “mi hanno profondamente impressionato per la loro conoscenza e prudenza”.

Come la CFTC.