Musíme mluvit o CFTC

Možná jste to přehlédli po procházce Sama Bankmana-Frieda na Bahamách a sérii brutálních obvinění ze strany SEC a amerického ministerstva spravedlnosti, ale v úterý v pozdních hodinách také zvítězila komise pro obchodování s komoditními futures.

Zde jsou obvinění CFTC z „podvodu a materiálních nepravdivých prohlášení“ vůči SBF, burze FTX a její obchodní firmě Alameda.

„Trhy digitálních komoditních aktiv nadále představují riziko pro investory kvůli nedostatku základní ochrany,“ řekl předseda CFTC Rostin Behnam. "CFTC je i nadále plně odhodlána využívat všechny dostupné nástroje a orgány pro vymáhání práva k ochraně investorů a vykořisťování těch, kteří chtějí profitovat z podvodů a zpronevěry."

Dutě jsme se tomu zasmáli a ne několika novým detailům v obviněních CFTC nebo samotnému rozsahu legálních svinstev, které se na SBF v posledních dnech snesly.

Pravdou je, že samotný CFTC je zdaleka nejkompromitovanějším regulátorem, pokud jde o krypto obecně a FTX konkrétně. Přistoupení k četě a převzetí úkolu SBF by nemělo zastírat škodlivou roli, kterou CFTC hraje při „regulaci“ „digitálních“ „aktiv“.

Ano, CFTC možná nedokázala zabránit debaklu FTX. K podvodům dochází. Agentura však soustavně vystupovala jako přátelský obhájce podvodného požáru kontejneru, o kterém tvrdí, že jej monitoruje. Jak uvedl Dennis Kelleher z neziskové skupiny Better Markets, která se zabývá obhajobou investorů, v nedávné zprávě:

. . . Namísto agresivní regulace kryptoměn a skeptického zkoumání svých tvrzení CFTC většinu času trávila fanděním tomuto odvětví a snahou rozšířit svou jurisdikci spíše než se starat o ochranu investorů, zákazníků a trhů.

Za prvé, samotná existence CFTC je ostudou celého amerického regulačního prostředí. Je to odchylka, která se zrodila pouze proto, že SEC byla v 70. letech 20. století hloupá ohledně regulace budoucnosti vepřového bůčku. Od té doby to bylo udržováno ve zvráceném životě díky povaze americké politiky plné vepřového masa.

Vzhledem ke svým kořenům jako primární regulátor zemědělských futures je CFTC podřízena zemědělskému výboru Senátu, jehož členové milují peníze z lobbingu, které k nim stékají. Spojené státy americké jsou jedinou velkou zemí na světě s takto balkanizovaným finančním regulačním systémem, který přetrvává navzdory finanční krizi, která upozornila na nebezpečí regulační arbitráže. Je to pokračující hrozba pro vychvalované americké kapitálové trhy, a tedy i pro globální finanční systém.

To, že by se kryptoměny měly snažit využít potenciál regulační arbitráže, je pochopitelné. Ale ochota CFTC ponížit se jako ochotný spolupachatel v procesu byla zarážející. Zde je opět Kelleher z Better Markets:

CFTC je nejmenší a nejméně financovaný finanční regulátor. Crypto věřilo, že nejsnazším způsobem by bylo zachytit ji, ovládnout ji, manipulovat s ní a udržet ji detoxikovanou. CFTC potvrzuje tento názor a byla velmi šťastná, že se mohla připojit k tomuto odvětví, což je jen o málo více než transparentní, jurisdikci rozšiřující uchvácení moci. Nestydatost dosáhla svého vrcholu, když předseda CFTC nejen de facto schválil připravovanou legislativu, která mohla ochromit schopnost SEC dohlížet na kapitálové trhy (zákon Lummis/Gillibrand), ale také tvrdil, že bitcoin by se zdvojnásobil, pokud by jeho agentura byla jeho regulátorem.

Spolupráce CFTC s kryptoměnami poprvé rozkvetla pod Christopherem Giancarlem, který vedl agenturu v letech 2014 až 2019. Prosazoval kryptoprůmysl v DC, prohlásil krypto za komoditu, a tedy pohodlně pod záštitou CFTC, a požehnal skutečnému spuštění prvních neregulovaných bitcoinových futures, navzdory zcela neregulované povaze bitcoinového trhu.

To se vyplatilo v lukrativní poradenské práci a pozicích v představenstvu v bohatém kryptoprůmyslu. Dnes se jeho webové stránky stále vyžívají v přezdívce, kterou mu dali Crypto Bros, „CryptoDad“, což je také název jeho knihy o „Boju o budoucnost peněz“. Je to, jako kdyby bývalý předseda SEC Chris Cox přijal přezdívku „CDO Daddy“, když byl ve funkci (což, aby bylo jasné, se nestalo).

Je zvláštní, že Giancarlo na svých webových stránkách nezmiňuje, že byl najat SBF, aby vytvořil úvod pro předsedu SEC (a jeho předchůdce v CFTC) Garyho Genslera. Zde je to, co o tom Giancarlo nedávno řekl Daily Mail:

"Mojí úlohou v tom bylo plně odhalit formální představení přes přední dveře formálním způsobem."

Dodal: "Nemohu se vyjádřit k povaze vztahu firmy s tímto klientem, jinak než říci, že FTX není v současné době klientem firmy [Giancarlo je nyní senior právníkem v právnické firmě Willkie Farr & Gallagher]."

Giancarlo ale není zdaleka jediným bývalým úředníkem CFTC s vazbami na Sam Bankman-Fried a kryptoprůmysl obecně.

Bývalý právník CFTC a poradce Gensler Ryne Miller je v současné době generálním právníkem společnosti FTX. Bývalý předseda CFTC Heath Tarbert, který stavěl na krypto práci Giancarla, je nyní hlavním právním ředitelem společnosti Citadel Securities, kde prosazoval, aby se CFTC stala primárním regulátorem kryptoměn. Nedávno byl bývalý komisař CFTC Brian Quintenz najat Andreessenem Horowitzem, aby vedl jeho úsilí o krypto lobbing.

Začátkem letošního podzimu byla bývalá komisařka CFTC Jill Sommersová jmenována do představenstva LedgerX, amerického derivátového obchodu FTX. Tehdy řekla:

Je mi ctí připojit se k představenstvu FTX US Derivatives, abych podpořil misi transformace tržní struktury ve Spojených státech. Společnost je lídrem v překlenutí propasti mezi tradičními a digitálními aktivy, přičemž zůstává věrná svým základním zásadám transparentnosti a vede k tomu, aby se stala nejvíce regulovanou burzou digitálních aktiv na světě.

Ale nejpozoruhodnější související s FTX je Mark Wetjen. Bývalého komisaře CFTC (a místopředsedu) najala FTX v listopadu 2021 jako vedoucího politiky a regulační strategie. Jsme překvapeni, že se zdá, že uletěl pod radarem, i když lidé narážejí na Genslera z SEC, který byl ve skutečnosti jedním z nejtvrdších krypto regulátorů.

Zdá se, že Wetjen sehrál klíčovou roli v některých z nejvíce retrospektivně tragikomických kapitol ságy FTX – ve snaze burzy přimět CFTC, aby požehnala svému přístupu k řízení rizik na širších trzích s deriváty, a zároveň si zajistila legislativní podporu CFTC jako hlavního regulátora kryptoměn.

Z The New York Times.

V zákulisí vedl pan Bankman-Fried také diskuse s dalšími regulátory, zejména s CFTC, která reguluje obchodování s deriváty. Představitelé FTX měli četná setkání se zaměstnanci Komise, především za účelem projednání žádosti FTX o licenci CFTC. Objevily se také větší otázky, včetně toho, jak by měly být kryptoměny regulovány, uvedli tři lidé informovaní o diskusích.

Předseda CFTC Rostin Behnam a pan Bankman-Fried se shodli, že CFTC, nikoli SEC, by měla mít primární dohled nad velkou částí krypto trhů, řekli lidé. To byl obecný směr návrhu zákona o kryptoměnách, který vypracovala senátorka Debbie Stabenow, demokratka z Michiganu, bývalý zaměstnavatel pana Behnama.

Zaměstnanci CFTC poskytli „technické“ rady zaměstnancům paní Stabenow, kteří pracují na návrhu zákona nazvaného Zákon o ochraně spotřebitele digitálních komodit, řekl Steven Adamske, mluvčí komise.

Zástupci FTX, včetně Marka Wetjena, jejich šéfa pro vládní záležitosti a bývalého komisaře CFTC, se také zúčastnili.

Pan Adamske řekl, že technická pomoc a právní analýza, kterou jeho organizace poskytla Kongresu, „pocházely výhradně od CFTC“.

Matt Williams, mluvčí paní Stabenow, řekl, že žádný z zainteresovaných stran, včetně FTX, neměl „významný vliv“ na návrh zákona. "Ve skutečnosti žádná z významných změn požadovaných FTX nebyla začleněna do legislativy."

Pan Bankman-Fried daroval 20 800 $ do Stabenow Victory Fund.

Předání špičkové kryptografické moci CFTC není jediná věc, která, jak se zdá, sjednotila agenturu, jejího současného předsedu Behnama a SBF.

FTX také požádala CFTC o souhlas s používáním svého automatického 24hodinového systému marží v regulovaných bitcoinových futures, což by potenciálně otevřelo další kouty trhu s deriváty pro tento přístup. Zde je dobré FT vysvětlení toho, co chtěl FTX udělat.

Ačkoli mnozí v odvětví „TradFi“ označili tento nápad za nebezpečný, CFTC se zdálo vstřícné poté, co Bankman-Fried odhadl, že „strávil desítky tisíc hodin mluvením s komisí o tomto návrhu,“ uvádí Washington Post:

Někteří federální regulátoři varovali, že tato myšlenka by mohla poškodit spotřebitele a destabilizovat trhy, ale představitelé CFTC strávili měsíce diskusí s FTX při vypracovávání návrhu a ve veřejných komentářích se Behnam o myšlence vyjádřil pozitivně.

Behnam opakovaně řekl, že jeho agentura nerozhodla, ale v zákulisí chtěli představitelé agentury návrh schválit, uvedl Terry Duffy, výkonný ředitel chicagské obchodní burzy. V rozhovorech s ním letos na jaře to vytrvale hájili – natolik, že jim Duffy, oponent, řekl, že by kvůli tomu agenturu žaloval, řekl. Podle jeho názoru se zdálo, že celý Washington byl okouzlen příslibem inovací Bankmana-Frieda.

"Chodil jsem do Kongresu 25 let - nikdy jsem neviděl Washington, DC jako tenkrát, od regulátorů po členy Kongresu zpívat hymny, které jsem nikdy předtím neslyšel," vzpomínal Duffy nedávno na svou květnovou návštěvu Washingtonu v podcastu On the Tape. "Nikdo neříkal těm klaunům kromě mě."

… Nejméně do října zůstaly Behnam a CFTC veřejně nerozhodnuté o opatření FTX. Ale v poznámkách pro zainteresované skupiny Behnam opakovaně poukazoval na potenciál návrhu s tím, že by to mohla být velká technologická inovace, podobná posunu v 90. letech od obchodních parket k počítačovým systémům.

"Toto je jedinečný průsečík kryptoprostoru a tradičních financí," řekl Behnam minulý měsíc na konferenci Georgetown University podle zpráv.

V ideálním světě by CFTC požehnala automatickému systému řízení rizik likvidace společnosti FTX těsně předtím, než se „burza“ zhroutila (tedy předtím, než by mohla skutečně způsobit škodu) a pak by ji spontánně spálila s ukrutným ponížením.

To by umožnilo SEC převzít všechny své odpovědnosti a doufejme vnést do americké finanční regulační architektury určitou tolik potřebnou soudržnost a znamenalo by to, že celý debakl FTX mohl mít kupodivu čistý pozitivní efekt.

Místo toho musíme vidět, jak Behnam z CFTC a senátoři Stabenow a Lummis využívají kolaps FTX, aby tvrdili, že měli celou dobu pravdu. Jen potřebujeme dát CFTC více pravomocí k regulaci odvětví, na které jsou zvyklí téměř deset let! Co by se mohlo pokazit?

Ryne Miller reagoval na žádost FTAV o komentář argumentem, že je ve skutečnosti výhodou amerického finančního systému, že se lidé mohou pohybovat tam a zpět mezi soukromými a veřejnými zaměstnáními, což vede k „vyspělejším účastníkům trhu“. Heath Tarbert a Jill Sommers odmítli komentovat. Giancarlo, Behnam a CFTC na žádosti o komentář nereagovali. Wetjen nebyl zastižen pro komentář, ale pokud se o něm dozvíme, okamžitě jej aktualizujeme.

Je vhodné, abychom dali poslední slovo samotnému princi kryptoklaunů, JPEG Morganovi, který si naše éra zaslouží.

Jak SBF napsala minulý měsíc novináři: "Ser na regulátory... všechno zhoršují... vůbec nechrání zákazníky." Ale druhý den on zdůraznil že to byliněcoOrgány dohledu, které na mě „hluboce zapůsobily svými znalostmi a obezřetností“.

Stejně jako CFTC.