Трябва да говорим за CFTC

Може да сте го пропуснали след престъпната разходка на Сам Банкман-Фрид в Бахамските острови и поредица от брутални обвинения от SEC и Министерството на правосъдието на САЩ, но Комисията за търговия със стокови фючърси също спечели късно във вторник.

Ето обвиненията на CFTC за „измама и съществено невярно представяне“ срещу SBF, борсата FTX и нейната търговска фирма Alameda.

„Пазарите на цифрови стокови активи продължават да създават рискове за инвеститорите поради липсата на фундаментални защити“, каза председателят на CFTC Ростин Бехнам. „CFTC остава напълно ангажирана с използването на всички налични инструменти и органи за правоприлагане, за да защити инвеститорите и да изкорени тези, които се стремят да печелят чрез измами и злоупотреби.“

Засмяхме се празно на това, а не на няколко нови подробности в обвиненията на CFTC или на самия мащаб на правните глупости, които се изсипаха върху SBF през последните няколко дни.

Истината е, че самата CFTC е най-компрометираният регулатор, когато става въпрос за крипто като цяло и FTX в частност. Присъединяването към отряда, за да вземе SBF на работа, не трябва да замъглява вредната роля, която CFTC играе в „регулирането“ на „цифровите“ „активи“.

Да, CFTC може да не е успял да предотврати провала на FTX. Случва се измама. Но агенцията последователно е действала като приятелски защитник на измамен пожар в контейнер за боклук, който твърди, че наблюдава. Както Денис Келехер от групата за застъпничество на инвеститорите с нестопанска цел Better Markets каза в скорошен доклад:

. . . Вместо да регулира агресивно крипто и да разглежда скептично твърденията му, CFTC прекарва по-голямата част от времето си в подкрепа на индустрията и се опитва да разшири своята юрисдикция, вместо да се тревожи за защитата на инвеститорите, клиентите и пазарите.

На първо място, самото съществуване на CFTC е позор за цялата регулаторна среда на САЩ. Това е аберация, която се е родила само защото SEC е била надменна относно регулирането на фючърсите на свинския корем през 70-те години. Оттогава това е увековечено в перверзен живот от пълната със свинщина природа на американската политика.

Поради своите корени като основен регулатор на селскостопански фючърси, CFTC докладва на Сенатската комисия по земеделие, чиито членове обичат лобистките пари, които се стичат към тях. Съединените щати са единствената голяма страна в света с такава балканизирана финансова регулаторна система, която продължава да съществува въпреки финансовата криза, която подчерта опасността от регулаторен арбитраж. Това е продължаваща заплаха за прехвалените капиталови пазари на Америка и следователно за световната финансова система.

Разбираемо е, че крипто трябва да се стреми да използва потенциала за регулаторен арбитраж. Но желанието на CFTC да се обезценява като доброволен съучастник в процеса беше поразително. Ето отново Kelleher от Better Markets:

CFTC е най-малкият и най-малко финансиран финансов регулатор. Крипто вярваше, че най-лесният начин би бил да го улови, да го доминира, да го манипулира и да го държи детоксикиран. CFTC потвърждава тази гледна точка и беше твърде щастлив да се присъедини към индустрията в нещо, което се равнява на малко повече от прозрачно, разширяващо се юрисдикция заграбване на властта. Безсрамието достигна своя връх, когато председателят на CFTC не само де факто одобри висящото законодателство, което можеше да осакати способността на SEC да наблюдава капиталовите пазари (законът Lummis/Gillibrand), но също така заяви, че биткойнът ще се удвои в цената, ако неговата агенция е негов регулатор.

Сътрудничеството на CFTC с крипто процъфтява за първи път при Кристофър Джанкарло, който ръководи агенцията от 2014 г. до 2019 г. Той защитава крипто индустрията в окръг Колумбия, обявявайки крипто за стока и по този начин удобно под егидата на CFTC, и благославя стартирането на първите биткойн фючърси, въпреки напълно нерегулирания характер на действителния базов спот биткойн пазар.

Това се отплати чрез доходоносна консултантска работа и позиции в борда на директорите в пищната крипто индустрия. Днес уебсайтът му все още се наслаждава на прякора, даден му от Crypto Bros, „CryptoDad“, което е и заглавието на книгата му за „Борбата за бъдещето на парите“. Сякаш бившият председател на SEC Крис Кокс прие прякора „CDO Daddy“, докато беше на поста (което, за да бъде ясно, не се случи).

Любопитно е, че Джанкарло не споменава на уебсайта си, че е бил нает от SBF да разработи представяне на председателя на SEC (и неговия предшественик в CFTC) Гари Генслер. Ето какво каза Джанкарло наскоро пред Daily Mail за това:

„Моята роля в това беше да разкрия напълно официалното представяне през входната врата по формален начин.“

Той добави: „Не мога да коментирам естеството на връзката на фирмата с този клиент, освен да кажа, че FTX в момента не е клиент на фирмата [Джанкарло сега е старши съветник в адвокатската кантора Willkie Farr & Gallagher].“

Но Джанкарло далеч не е единственият бивш служител на CFTC с връзки със Сам Банкман-Фрид и крипто индустрията като цяло.

Бившият адвокат на CFTC и съветник на Gensler Ryne Miller в момента е главен съветник във FTX. Бившият председател на CFTC Хийт Тарбърт, който се основава на крипто работата на Джанкарло, сега е главен правен директор в Citadel Securities, където настоява CFTC да се превърне в основен крипто регулатор. Наскоро бившият комисар на CFTC Brian Quintenz беше нает от Andreessen Horowitz да ръководи неговите усилия за крипто лобиране.

По-рано тази есен бившият комисар на CFTC Джил Сомърс беше назначена в борда на LedgerX, американския бизнес с деривати на FTX. По това време тя каза:

За мен е чест да се присъединя към Борда на директорите на FTX US Derivatives, за да продължа мисията за трансформиране на пазарната структура в Съединените щати. Компанията е лидер в преодоляването на пропастта между традиционните и цифровите активи, като същевременно остава вярна на своите основополагащи принципи за прозрачност и води пътя към превръщането в най-регулираната борса за цифрови активи в света.

Но най-забележителният, свързан с FTX, е Марк Уетжен. Бившият комисар на CFTC (и заместник-председател) беше нает от FTX през ноември 2021 г. като ръководител на политиката и регулаторната стратегия. Изненадани сме, че той изглежда е останал под радара, въпреки че хората се противопоставят на Генслер от SEC, който всъщност беше един от най-строгите крипто регулатори.

Wetjen изглежда е изиграл важна роля в някои от най-ретроспективно трагикомичните глави от сагата FTX – стремежът на борсата да накара CFTC да благослови своя подход за управление на риска към по-широките пазари на деривати, като същевременно осигури законодателната подкрепа на CFTC като неин основен крипто регулатор.

От Ню Йорк Таймс.

Зад кулисите г-н Bankman-Fried също проведе дискусии с други регулатори, особено CFTC, който регулира търговията с деривати. Служители на FTX са имали многобройни срещи със служители на Комисията, главно за да обсъдят заявлението на FTX за лиценз на CFTC. Възникнаха и по-големи въпроси, включително как трябва да се регулират криптовалутите, казаха трима души, информирани за дискусиите.

Председателят на CFTC Ростин Бехнам и г-н Банкман-Фрид се съгласиха, че CFTC, а не SEC, трябва да има първичен надзор върху голяма част от крипто пазарите, казаха хората. Това беше общата идея на законопроекта за криптовалутата, изготвен от сенатор Деби Стабеноу, демократ от Мичиган, бивш работодател на г-н Бехнам.

Служителите на CFTC предоставиха „технически“ съвети на служителите на г-жа Stabenow, работещи по законопроекта, наречен Закон за защита на потребителите на цифрови стоки, каза Стивън Адамске, говорител на комисията.

Представители на FTX, включително Марк Уетжен, техният ръководител на правителствените въпроси и бивш комисар на CFTC, също се включиха.

Г-н Адамске каза, че техническата помощ и правният анализ, предоставени от неговата организация на Конгреса, „дойдоха изключително от CFTC“.

Мат Уилямс, говорител на г-жа Stabenow, каза, че нито една заинтересована страна, включително FTX, няма „значително влияние“ върху законопроекта. „Всъщност нито една от значителните промени, поискани от FTX, не е включена в законодателството.“

Г-н Bankman-Fried дари $20 800 на Stabenow Victory Fund.

Предаването на най-високата крипто власт на CFTC не е единственото нещо, което изглежда е обединило агенцията, настоящия й председател Бехнам и SBF.

FTX също потърси одобрение от CFTC да използва своята автоматична 24-часова маржин система в регулирани биткойн фючърси, което потенциално би отворило допълнителни ъгли на пазара на деривати за подхода. Ето едно добро FT обяснение на това, което FTX искаше да направи.

Въпреки че мнозина в индустрията „TradFi“ нарекоха идеята опасна, CFTC изглеждаше възприемчива, след като Bankman-Fried изчисли, че е „прекарал десетки хиляди часове в разговори с комисията относно това предложение“, според Washington Post:

Някои федерални регулатори предупредиха, че идеята може да навреди на потребителите и да дестабилизира пазарите, но служители на CFTC прекараха месеци в дискусии с FTX, докато разработваха предложението, а в публични коментари Бехнам се изказа положително за идеята.

Бехнам многократно каза, че агенцията му не е взела решение, но зад кулисите служители на агенцията искаха да одобрят предложението, според Тери Дъфи, главен изпълнителен директор на Чикагската търговска борса. Те твърдо го защитаваха в разговори с него тази пролет - толкова много, че Дъфи, опонент, им каза, че ще съди агенцията за това, каза той. Според него цял Вашингтон изглеждаше омагьосан от обещанието на Банкман-Фрид за иновации.

„Ходя [в] Конгреса от 25 години – никога не съм виждал Вашингтон, окръг Колумбия, както видях тогава, от регулаторите до членовете на Конгреса, пеещи химни, които никога преди не бях чувал“, наскоро си спомни Дъфи за посещението си във Вашингтон през май в подкаста On the Tape. "Никой не е наричал тези клоуни освен мен."

… Поне до октомври Behnam и CFTC останаха публично нерешени относно мярката FTX. Но в забележки към заинтересовани групи, Behnam многократно посочи потенциала на предложението, като каза, че може да бъде голяма технологична иновация, подобно на преминаването през 90-те години от търговските площадки към компютъризираните системи.

„Това е уникална пресечна точка на крипто пространството и традиционните финанси“, каза Бехнам на конференция на университета в Джорджтаун миналия месец, според новинарските съобщения.

В един идеален свят CFTC щеше да благослови автоматичната система за управление на риска от ликвидация на FTX точно преди „борсата“ да се срине (т.е. преди да успее действително да причини щети) и след това спонтанно да я изгори с жалко унижение.

Това би позволило на SEC да поеме всичките си отговорности и да се надяваме да внесе така необходимата съгласуваност във финансовата регулаторна архитектура на САЩ и би означавало, че целият провал на FTX може, странно, да е имал нетен положителен ефект.

Вместо това трябва да видим Behnam от CFTC и сенаторите Stabenow и Lummis да използват срива на FTX, за да твърдят, че са били прави през цялото време. Просто трябва да дадем на CFTC повече власт да регулира индустрия, с която са свикнали от почти десетилетие! Какво може да се обърка?

Райн Милър отговори на искането на FTAV за коментар, като аргументира, че всъщност е полза от финансовата система на САЩ, че хората могат да се движат напред и назад между частни и публични работни места, което води до „по-зрели участници на пазара“. Хийт Тарбърт и Джил Сомърс отказаха коментар. Джанкарло, Бехнам и CFTC не отговориха на искания за коментар. Wetjen не беше открит за коментар, но ще актуализираме незабавно, ако се чуем с него.

Уместно е да дадем последната дума на самия крипто принц-клоун, JPEG Morgan, който нашата ера заслужава.

Както SBF писа на журналист миналия месец: „Майната им на регулаторите... те правят всичко още по-лошо... те изобщо не защитават клиентите.“ Но на следващия ден той подчертано че това бяханещоНадзорни органи, които „дълбоко ме впечатлиха със своите знания и благоразумие“.

Като CFTC.