Hur övervakar du ett kryptoutbyte?

Författaren är en tidigare finansiell tillsynsmyndighet

reglera eller bränna krypto? Medan debatten i USA (och över pixlarna i Financial Times) rasar, är den redan över i EU - och kommer snart att vara i Storbritannien.

Finansiella tjänster och marknader Bill slingrar sig genom parlamentet. Den innehåller nu en bred definition av krypto-tillgångar som är föremål för reglering. Ett samråd med det brittiska finansministeriet kommer att fylla i detaljerna inom kort. Och i EU beslutades marknaderna i kryptotillgångar (MICA) i sommar, som träder i kraft fram till 2024.

Med efterskocken av kollapsen av Crypto Exchange FTX, fokuserar en ny fråga på: Hur övervakar du ett kryptoutbyte?

Mica beundrar strikta standarder för leverantörer av krypto-tillgång som täcker börserna. Exchange behöver nu en licens från ett land för att få ett pass för att kunna göra affärer i hela EU. Två stora förändringar är överhängande.

Först företagsstruktur. Tjänsteleverantörerna måste ha en solid företagsledning och kontroll, en juridisk person i EU och framför allt en företagsstruktur med rättssystem som inte strider mot effektiv övervakning. Misslyckande FTX understryker vikten av dessa standarder. Men det är svårt att ge de andra börserna bra betyg. Den största, till exempel, kommer till exempel inte att säga var han har sitt huvudkontor.

Som Jon Cunliffe förklarar från Bank of England, är en del av problemet att det inte riktigt är "börsutbyten", utan snarare flera bundna tjänster som är separerade i traditionell finansiering av skäl till intressekonflikt, övervakning och konsumentskydd.

Mica verkar inte kunna ge en sådan bunt av flera tjänster i en enda juridisk person. Vissa riktlinjer krävs i detaljerade regler som fastställs före genomförandet.

För det andra kommer MICA att införa regler för att skydda kundtillgångar. Den påstådda användningen av kundtillgångar av FTX för att finansiera sin handelsarm innebär att borgenärerna väntar på att ta reda på hur mycket pengar de har tappat. Det tros att dessa borgenärer kan räkna minst 100 000 och vara mer än 1 miljon.

Detta har fått andra börser att bevisa giltigheten av deras reservcertifikat, tillgångarna som stöder kundpositioner, där Binance beställde en rapport från Mazars Accounting Company. Rapportens omfattning är emellertid begränsad till de kryptotillgångar han täckte, det är inte övertygande hur kundskulder beräknas och det finns inga kommentarer om effektiviteten i interna kontroller. Mazars meddelade i slutet av förra veckan att det helt ställde beviset på reservrapporter och att tidigare rapporter noggrant kvalificerade sig som ingen försäkringsövning.

Separationen av kundtillgångar var ett stort icke-krypto-problem när de misslyckades Lehman Brothers och mäklarhandlaren MF Global. Detta ledde till en hård passage i Storbritannien och på andra håll, med höga böter, detaljerade nya lagkrav och ökat personliga ansvar för chefer. Strikta regler som är anpassade till krypto måste snabbt utvecklas och antas.

Myndigheterna kommer att behöva fatta några svåra beslut om utfärdande av licenser om börserna inte är redo för de nya EU och brittiska förordningarna i god tid.

Börserna måste tydligt göra stora ändringar i sina affärsmodeller innan de skickar in sina licensansökningar. Mica har ett antal andra krävande krav som också måste sorteras snabbt.

Börserna måste kontrollera lämpligheten för varje kryptotillgång för kundhandel baserat på "tillförlitligheten för de lösningar som används" som används och den möjliga kopplingen till ekonomisk brottslighet. Du måste också avslöja de negativa miljö- och klimatrelaterade effekterna av gruvdrift som krävs för varje krypto-tillgång. Ansvar för förluster från huggning av kundväggar kommer att inträffa. Och strängare risk för kryptoinvesteringar träder i kraft i både EU och Storbritannien.

Myndigheterna själva har trånga tidsfrister för att fatta licensbeslut under MICA. Risken är att loppet för Crypto Center of Europe kommer att påverka beslut-liksom de nya brittiska buden för tillsynsmyndigheter, att ta hänsyn till konkurrenskraften.

binance, den överlägset största börsen, är det viktigaste testfallet. Den franska tillsynsmyndigheten, auktoriteten för Marché-finansiären, höjde ögonbrynen genom att registrera Binance enligt reglerna före MICA, även om Binance var ockuperad av holländska tillsynsmyndigheter och den brittiska finansiella uppförande myndigheten med böter, som sa att det inte kunde övervakas. Vad händer i den (nya) licensprocessen?

Tillsynsmyndigheter behöver resurser och politisk täckning för att vägra licenser tills problemen med företagets struktur och kundtillgångar har lösts. Det bästa sättet att övervaka kryptoutbyten? Börja inte licensiera dig förrän du har gått ihop.