Hur FTX planerar att göra om den amerikanska futuresmarknaden med kryptoteknik

FTX försöker skaka upp den omfattande amerikanska derivatmarknaden, som representerar den största ingripandet av en kryptogrupp i hjärtat av traditionell ekonomi.

Den tre år gamla börsen, grundad av Sam Bankman-stekt, strävar efter godkännande av US Commodity Futures Trading Commission för att erbjuda kunderna Bitcoin futures-kontrakt som användare kan satsa på priset på det mest aktiva digitala tokenet.

Det föreslagna förfarandet skulle vara ur hur mäklarna som har handlat under de senaste 40 åren som en mellanhand mellan kunder och börserna där butiker tillverkas. Amerika är en stor del av den globala utnämningsmarknaden, där 29 miljarder kontrakt handlades förra året, vilket innebär att effekterna kan vara mer mycket mer om planerna godkänns av FTX.

I stället för att uppmana mäklare -kunder, lägga till ytterligare kontanter, kända som marginal, om handeln går dåligt, skulle börsen automatiskt övervaka marknaden 24 timmar om dygnet, sju dagar i veckan och ladda kunden i enlighet därmed.

Detta skriver om mekaniken i futureshandeln, och om den förblir på det sättet kan det också gälla för alla som agerar på futuresmarknaderna, från jordbrukare, priserna för majs, till hedgefonder som förlitar sig på oljepriser.

Automatiska likvidationer mot marginalsamtal

Fokus ligger på hävstångseffekten. Futures -återförsäljare använder vanligtvis bara en liten bråkdel av det totala värdet på deras position, vilket förstorar potentiella vinster och förluster. De chips som marknadsaktörerna sätter på bordet kallas "marginal". Marginalen är av avgörande betydelse vid handel, eftersom den säkerställer att deltagaren kan göras helt på andra sidan handeln om en satsning går fel.

En betydande skillnad mellan det för närvarande befintliga systemet och FTX -förslaget är marginalmetoden. Om en satsning faller för djupt under vatten, kommer en mäklare att be en återförsäljare under den nuvarande ramen för att höja ytterligare medel upp till en viss tid för att stödja handeln, som kallas "marginalsamtal". När näringsidkaren uppfyller marginalsamtalet förblir hans handel öppen, annars börjar mäklaren lösa upp sina positioner och dra tillbaka den marginal som används för handeln.

av kryptoutbyten såsom FTX och binance-globala plattformar som till stor del är oreglerade-marginalkraven för produkter som Bitcoin-futures uppdateras ständigt. Handlare agerar direkt med börsen och inte på en mäklare.

kryptoplattformar börjar automatiskt med bearbetning av positioner när en användares marginal faller under en tidigare definierad nivå. Vanligtvis får en användare en varning om hans konto är i fara - men med tanke på volatiliteten i digitala tillgångar kan denna typ av obligatorisk likvidationshändelse leda till att återförsäljare utplånas extremt snabbt.

i motsats till krypto, som ageras kontinuerligt, de flesta traditionella framtider, till exempel de som spårar råvaror, stänger i helgen. Men eftersom de flesta aktivt agerar under arbetsdagarna har vissa mindre marknadsaktörer förklarat att de är rädda för att de kommer att utplånas utanför arbetstiden som en del av FTX -förslaget. Däremot erbjuder ett marginalsamtal ett visst utrymme för att uppfylla finansieringskraven.

Fallstudie: Crypto "flash-crash" i maj 2021

Automatiska likvidationer används redan till stor del i kryptoindustrin, där Bitcoin -futures till ett värde av 1,3 biljoner dollar handlades förra månaden. Återförsäljare kan släckas extremt snabbt i tider med turbulens på marknaden, varvid mer hävstång ökar hastigheten med vilken en användare tvingas likvidera.

Följande fallstudie är baserad på en "blixtolycka" för ungefär ett år sedan som fångade många hävstångsdelade bitcoin -återförsäljare på fel fot. Återförsäljaren i denna siffra har byggt upp en 100-faldig position på Binance genom att använda $ 2500 på en handel med ett nominellt värde på $ 250 000. När marknaden börjar svindla måste du investera mer och mer pengar för att inte likvideras, även om priserna snabbt återhämtar sig.

Den korta nedgången som ägde rum i maj 2021 lämnade många enskilda återförsäljare höga förluster. På grund av automatiska likvidationer kan marknadsaktörerna vanligtvis bara förlora så mycket som de har lagt på marknaden istället för fel.

debatten

FTX -planen har utlöst en våldsam debatt i USA sedan CFTC öppnade ett samråd i mars.

Anhängare av FTX -förslaget tror att detta är nästa utveckling av marknaden, eftersom tekniken på marknaderna oundvikligen utvecklas som det gjorde i resten av samhället. Det främjar konkurrensen, demokratiserade utnämningshandeln och skyddar, vilket är lika viktigt, mindre investerare för att samla skulder som de inte har råd, vilket ibland ledde till tragiska konsekvenser, säger.

På andra sidan debatten erbjuder de som säger att det traditionella systemet ett viktigt "andningsutrymme" för viktiga beslut och tid att hitta ytterligare pengar. En jordbrukare, till exempel, skulle inte behöva oroa sig för plötsliga marknadsrörelser som likviderar positioner som han hade öppnat för att säkra sig mot fluktuationer i råvarupriser. Kunder skulle inte behöva betala mer pengar än nödvändigt för att ge dem säkerhet. Förmedlarna i hjärtat av systemet, börserna och mäklarna, skulle kunna rensa ut potentiella problem i flyktiga tider med mänsklig bedömning.

CFTC undersöker varje steg i kedjan för att förstå hur de fungerar och vilka konsekvenser de kommer att få, så det tar tid. Ett beslut kommer förmodligen inte att komma i år. Det är möjligt att båda modellerna är godkända. Men om investerare utforskar Bitcoin -futures, kan det konfronteras med ytterligare förslag.