Πώς το FTX σχεδιάζει να επανασχεδιάσει την αμερικανική αγορά μελλοντικής εκπλήρωσης με τεχνολογία κρυπτογράφησης

Το FTX προσπαθεί να ανακινήσει την εκτεταμένη αγορά παραγώγων των ΗΠΑ, η οποία αντιπροσωπεύει τη μεγαλύτερη παρέμβαση μιας ομάδας κρυπτογράφησης στην καρδιά των παραδοσιακών οικονομικών.

Το τριετή χρηματιστήριο, που ιδρύθηκε από τον Sam Bankman-Fried, προσπαθεί για την έγκριση της αμερικανικής επιτροπής εμπορικών συναλλαγών μελλοντικής εκπλήρωσης εμπορευμάτων για να προσφέρει στους πελάτες Bitcoin Futures-Contracts με τις οποίες οι χρήστες μπορούν να στοιχηματίζουν στην τιμή του πιο ενεργού ψηφιακού διακριτικού.

Η προτεινόμενη διαδικασία θα ήταν εκτός του τρόπου με τον οποίο οι μεσίτες που έχουν διαπραγματευτεί τα τελευταία 40 χρόνια ως ενδιάμεσος μεταξύ των πελατών και των χρηματιστηρίων όπου κατασκευάζονται καταστήματα. Η Αμερική είναι ένα μεγάλο μέρος της παγκόσμιας αγοράς διορισμού, στην οποία διαπραγματεύθηκαν 29 δισεκατομμύρια συμβάσεις πέρυσι, πράγμα που σημαίνει ότι τα αποτελέσματα θα μπορούσαν να είναι πιο πολύ περισσότερο εάν τα σχέδια εγκριθούν από την FTX.

Αντί να προτρέπουν τους πελάτες μεσίτη, προσθέτοντας επιπλέον μετρητά, γνωστά ως περιθώριο, εάν οι συναλλαγές πάνε άσχημα, το χρηματιστήριο θα παρακολουθεί αυτόματα την αγορά 24 ώρες την ημέρα, επτά ημέρες την εβδομάδα και θα φορτώσει τους πελάτες παλιές.

Αυτό ξαναγράφει τους μηχανικούς του εμπορίου μελλοντικής εκπλήρωσης και αν παραμείνει με αυτόν τον τρόπο, θα μπορούσε επίσης να εφαρμοστεί σε όλους όσους ενεργούν στις αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης, από τους αγρότες, τις τιμές για το καλαμπόκι, σε αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης που βασίζονται στις τιμές του πετρελαίου.

Αυτόματες εκκαθαρίσεις έναντι κλήσεων περιθωρίου

Το επίκεντρο είναι το αποτέλεσμα μόχλευσης. Οι αντιπρόσωποι μελλοντικής εκπλήρωσης συνήθως χρησιμοποιούν μόνο ένα μικρό κλάσμα της συνολικής αξίας της θέσης τους, η οποία διευρύνει τα πιθανά κέρδη και απώλειες. Τα τσιπ που έθεσαν οι συμμετέχοντες στην αγορά στο τραπέζι ονομάζονται "περιθώριο". Το περιθώριο έχει κρίσιμη σημασία κατά την διαπραγμάτευση, καθώς εξασφαλίζει ότι ο συμμετέχων μπορεί να γίνει εντελώς στην άλλη πλευρά του εμπορίου, εάν ένα στοίχημα πάει στραβά.

Μια σημαντική διαφορά μεταξύ του σημερινού συστήματος και της πρότασης FTX είναι η προσέγγιση του περιθωρίου. Εάν ένα στοίχημα πέσει πολύ βαθιά κάτω από το νερό, ένας μεσίτης θα ζητήσει από έναν αντιπρόσωπο στο πλαίσιο του τρέχοντος πλαισίου για να αυξήσει τα πρόσθετα μέσα μέχρι ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα για να υποστηρίξει το εμπόριο, το οποίο αναφέρεται ως "κλήση περιθωρίου". Όταν ο έμπορος εκπληρώνει την κλήση περιθωρίου, το εμπόριο του παραμένει ανοιχτό, διαφορετικά ο μεσίτης αρχίζει να διαλύει τις θέσεις του και να αποσύρει το περιθώριο που χρησιμοποιείται για το εμπόριο.

των ανταλλαγών κρυπτογράφησης, όπως οι πλατφόρμες FTX και Binance-Global, οι οποίες είναι σε μεγάλο βαθμό μη ρυθμιζόμενες-οι απαιτήσεις περιθωρίου για προϊόντα όπως τα συμβόλαια Bitcoin ενημερώνονται συνεχώς. Οι έμποροι ενεργούν άμεσα με το χρηματιστήριο και όχι σε μεσίτη.

Οι πλατφόρμες κρυπτογράφησης ξεκινούν αυτόματα με την επεξεργασία θέσεων όταν το περιθώριο ενός χρήστη εμπίπτει σε προηγούμενο επίπεδο. Συνήθως ένας χρήστης λαμβάνει μια προειδοποίηση εάν ο λογαριασμός του βρίσκεται σε κίνδυνο - αλλά δεδομένης της μεταβλητότητας των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, αυτό το είδος υποχρεωτικής εκκαθάρισης μπορεί να οδηγήσει σε λιανοπωλητές να εξαλείφονται εξαιρετικά γρήγορα.

Σε αντίθεση με την Crypto, η οποία ενεργεί συνεχώς, τα περισσότερα παραδοσιακά μέλλοντα, όπως εκείνοι που παρακολουθούν τις πρώτες ύλες, κλείνουν το Σαββατοκύριακο. Ωστόσο, δεδομένου ότι ενεργούν κατά τη διάρκεια των εργάσιμων ημερών, ορισμένοι μικρότεροι συμμετέχοντες στην αγορά δήλωσαν ότι φοβούνται ότι θα εξαφανιστούν έξω από τις ώρες των εργάσιμων ωρών ως μέρος της πρότασης FTX. Αντίθετα, μια κλήση περιθωρίου προσφέρει κάποιο πεδίο εφαρμογής για την κάλυψη των απαιτήσεων χρηματοδότησης.

Μελέτη περίπτωσης: Crypto "Flash-Crash" τον Μάιο του 2021

Οι αυτόματες εκκαθαρίσεις χρησιμοποιούνται ήδη σε μεγάλο βαθμό στη βιομηχανία κρυπτογράφησης, όπου τα συμβόλαια Bitcoin αξίας 1,3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων διαπραγματεύθηκαν μόνο τον περασμένο μήνα. Οι αντιπρόσωποι μπορούν να σβήσουν εξαιρετικά γρήγορα σε περιόδους αναταραχής της αγοράς, όπου η μεγαλύτερη μόχλευση αυξάνει την ταχύτητα με την οποία ένας χρήστης αναγκάζεται να ρευστοποιήσει.

Η ακόλουθη μελέτη περίπτωσης βασίζεται σε ένα "flash crash" περίπου πριν από ένα χρόνο που έπιασε πολλούς αντιπρόσωποι Bitcoin σε λάθος πόδι. Ο αντιπρόσωπος σε αυτό το σχήμα έχει δημιουργήσει μια θέση 100 φορές στο Binance χρησιμοποιώντας $ 2.500 σε μια διαπραγμάτευση με ονομαστική αξία $ 250.000. Όταν η αγορά αρχίζει να κλιμακώνεται, πρέπει να επενδύσετε όλο και περισσότερα χρήματα για να μην εκκαθαριστεί, παρόλο που οι τιμές ανακάμπτουν γρήγορα.

Η σύντομη πτώση που έλαβε χώρα τον Μάιο του 2021 άφησε πολλούς μεμονωμένους αντιπροσώπους υψηλές απώλειες. Λόγω των αυτόματων εκκαθαρίσεων, οι συμμετέχοντες στην αγορά μπορούν συνήθως να χάσουν μόνο όσο έχουν βάλει στην αγορά αντί για σφάλμα.

Η συζήτηση

Το σχέδιο FTX προκάλεσε μια βίαιη συζήτηση στις Ηνωμένες Πολιτείες από τότε που η CFTC άνοιξε μια διαβούλευση τον Μάρτιο.

Οι υποστηρικτές της πρότασης FTX πιστεύουν ότι αυτή είναι η επόμενη εξέλιξη της αγοράς, καθώς η τεχνολογία στις αγορές αναπόφευκτα εξελίσσεται όπως έκανε στην υπόλοιπη κοινωνία. Προωθεί τον ανταγωνισμό, εκδημοκρατοποίησε το εμπόριο και το προστατευτικό του διορισμού, το οποίο είναι εξίσου σημαντικό, οι μικρότεροι επενδυτές για να συσσωρεύουν χρέη που δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά, γεγονός που μερικές φορές οδήγησε σε τραγικές συνέπειες, ας πούμε.

Από την άλλη πλευρά της συζήτησης, εκείνοι που λένε ότι το παραδοσιακό σύστημα προσφέρει ένα σημαντικό "χώρο αναπνοής" για σημαντικές αποφάσεις και χρόνο για να βρούμε επιπλέον χρήματα. Ένας αγρότης, για παράδειγμα, δεν θα έπρεπε να ανησυχεί για τις ξαφνικές κινήσεις της αγοράς που ρευστοποιούν τις θέσεις που είχε ανοίξει για να εξασφαλίσει τον εαυτό του ενάντια στις διακυμάνσεις των τιμών των πρώτων υλών. Οι πελάτες δεν θα χρειαζόταν να πληρώσουν περισσότερα χρήματα από ό, τι είναι απαραίτητο για να τους δώσουν ασφάλεια. Οι μεσάζοντες στην καρδιά του συστήματος, τα χρηματιστήρια και οι μεσίτες, θα ήταν σε θέση να ξεκαθαρίσουν τα πιθανά προβλήματα σε πτητικούς χρόνους με την ανθρώπινη κρίση.

Το CFTC εξετάζει κάθε βήμα της αλυσίδας για να καταλάβει πώς λειτουργούν και ποιες συνέπειες θα έχουν, οπότε χρειάζεται χρόνος. Μια απόφαση πιθανότατα δεν θα έρθει φέτος. Είναι πιθανό να εγκριθούν και τα δύο μοντέλα. Αλλά αν οι επενδυτές διερευνήσουν τα συμβόλαια Bitcoin, θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν περαιτέρω προτάσεις.