华尔街还没有控制比特币

早上好。 周二大集会！ 坏新闻实践的新闻理论将声称，它是由于坚信在埃弗格兰德（Evergrande）和中国（Evergrande）会恶化的信念所驱动的。 好消息实践的客人理论会说，Omicron看起来并不那么糟糕。 做出您的选择，并向我们发送电子邮件：robert.armstrong@ft.com和ethan.wu@ft.com。

比特币现在只有一个具有高β的份额吗？

上周末，Krypto遭受了休息。 比特币在爬下来之前下降了20％，至42,000美元。 以太坊和其他硬币随后。

在衰落的过程中，出现了一个流行的叙述：华尔街的大男孩已经到达加密货币国家，这推动了股票加密相关性。 彭博总结了时代精神：

华尔街的专业人士和日间乘客在加密货币和主流市场之间的联系越来越狭窄的联系同时进行：无论是Yolo队列，它们都在内部和外出，以鞭打对冲基金，或者鞭打对冲基金，或者是驱动驱动零售贸易贸易贸易贸易贸易的机构企业。

来自ft：

“这开始是传统宏观圆圈的冒险运动，这引发了一些加密货币清算，” Digital Assets Nickel Digital专家的投资组合经理David Fauchier说。

库存和比特币相关性更多的想法在此图表中可以看到S＆P 500和比特币之间的60天滚动相关性的想法（数据允许硬币指标的数据）：

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比特币自从共同罢工以来就更加精确地遵循了股票。 最近几个月的相关性也有所增加。 这导致了一些比特币有效地宣布了一个高β股票，这是对冲基金的完美玩具。

正如您在图的y轴上看到的那样，正相关仍然很低。 此外，设计了线性数据的典型相关维度。 比特币除了（您看到价格图吗？）。 非线性数据之间的小相关性是稳定关系的弱证据。 比特币和股票之间的关联不断增加，可能意味着它们有时会在一起售罄，但彼此之间无关。 或者可能是纯粹的噪音。

上周末华尔街推广销售的想法也值得怀疑。 由于加密货币出售是在过去一周下半年股票下降之后出现的，因此许多人看到共同拥有股票和加密货币通过华尔街基金会的感染。 但是，似乎更有可能的是同样的紧张感 - 对美联储的收紧，主要是Omicron分为两个不同的团体，即加密骑师和真正的基金经理。

我们与加密分析公司链分析的首席经济学家Philip Gradwell进行了检查。 他告诉我们，来自加密交易所的数据不支持大型华尔街类型在周末绊脚石后面的想法。 与以前的销售相比，这次没有异常流入，大型经销商的排水量略高。 大型交易者的低作用表明，股票与加密货币的传染理论充其量是轶事。

至于加密的风险概况：

人们想到的一个大问题是：加密货币是有或没有风险的资产吗？ 因为它在两者之间波动。 。 。 这个周末，这是一个风险的设施。 Omicron在许多市场中确实引起了恐惧和怀疑。 另一方面，加密货币没有免疫力。

例如，2019年5月，比特币上涨了15％，因为由于担心战争，股票下跌。 现在，它与股票一致。 与风险环境相处和反对风险的资产并不像具有较高beta的波动性股票。 我们可以想象的下一个比较是一分钱股票，谣言和炒作的贸易以及实际的发展。 但是最有可能的情况是Krypto只是新事物。 将其分类为一种或其他资产原型可能是误导的。 （Ethan Wu）

美联储可以检查长期兴趣吗？

最近，在这里和其他地方就通货膨胀和增长的高度进行了很多讨论，美联储将收紧其收紧，但回报并没有增加较长的债券。 实际上，长期债券的返回是30年的政府债券。 有时可以将其视为证明美联储将通过提高利率来太晚而犯错，从而使经济陷入经济衰退，从而犯错。 其他人则认为长期利率会在某个时候赶上。 我暂时认为市场正在认为经济处于糖分的高度，而美联储将迅速迅速恢复正常。

但是，长长的课程如此出乎意料吗？ 还不清楚。 从过去三十年来以美联储的关键利率来衡量的30岁开始：

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这位30岁的年轻人跌倒了。 美联储做什么，从未做过什么。 对于认真的观察者来说，这将是显而易见的。 这与大多数关于利率运作的理论一致，并且通常认识到，政治对更长的债券的影响少于较短的债券。

尽管如此，当前辩论的状态表明了以下内容：我们只是出于当前业务讨论的目的而忽略了30年的回报。 30是30。

真正重要的利率，第10年和30年的抵押贷款。 尽管有名字，但两个人的名字也有类似的术语，因为抵押贷款人的再融资选择意味着它是一种罕见的30岁抵押贷款，可以持续10年。 图形：

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这表明美联储政策改变了长期利息，因为关键利率的提示与两个长期利率的提示相对应。 但是持续的考试揭示了怀疑。 在过去的两个周期中，美联储在长期利率做出反应之前增加了几个月的利率（众所周知，至少有一个中央银行感到困惑）。 美联储可以跟随市场，而不是领导市场，或者每个人都可能是市场。

经济学家丹尼尔·桑顿（Daniel Thornton）

关于美联储控制长度利率的能力的众所周知的怀疑论者，在去年的一份票据中研究了2017 - 18年度的增加周期，研究了莱希利率和2年期和10年债券。 他的图：

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桑顿甚至不相信美联储可以控制两年：

很难相信货币政策使两年政府债券提高144个基点的利率下降的原因是，两个年前的政府债券的利率直到19岁。此外，此外，2019年1月4日，鲍威尔主席说，鲍威尔在2019年提高利率时会降低这一目标，这是一个较低的报道。 无论如何，FOMC仅在2019年7月31日仅首次降低利率。​​在此之前，在144个基点中，政府债券2年的利率下降了109。

利率是否在预期下降的情况下下降？ 如果是这样，桑顿指出，如果两者都会跌落，则他们会期望在10到2之间的扩散，因为两者对变化的反应更为敏感。 没有发生。

这个故事的寓意？ 认知谦虚。 尽管今天有许多惊喜表明长期利率对通货膨胀和美联储没有响应，但也有一个很大的信心，即长期利率最终在2022年的这两个因素的压力下上升。但是，长期利率，货币政策和通货膨胀之间的关系是无线性，有争议的，有争议的，鲜为人知的，一般不明显且通常很棘手。 在那里小心。

良好的阅读

Janan Ganesh解释了我们周一在这个房间中提到的一个话题 - 当今政治问题的一部分是缺乏风险规避，因为这一代人让人想起了20世纪中期糟糕的景象。 他还建立了财务联系，并引用了海曼·明斯基（Hyman Minsky）的话：“稳定正在稳定。”