Wall Street ne (još) ne kontrolira bitcoin

Dobro jutro. Veliki skup u utorak! Loša teorija vijesti-aktualne vijesti tvrdila bi da je to vođeno uvjerenjem da će se situacija pogoršati u Evergrandeu i Kina će otpustiti svoju politiku. Teorija gostiju dobre vijesti rekla bi da Omicron ne izgleda tako loše. Odvojite svoj izbor i pošaljite nam e -mail: robert.armstrong@ft.com i ethan.wu@ft.com.

Je li Bitcoin sada samo udio s visokom beta?

Prošli vikend Krypto je pretrpio pauzu -in. Bitcoin je pao za 20 posto na 42.000 dolara prije nego što se malo popeo natrag. Slijedili su Ethereum i ostali novčići.

Tijekom pada, pojavila se popularna pripovijest: veliki dečki s Wall Streeta stigli su u kripto zemlju, a to podiže korelacije kriptovaluta. Bloomberg je sažeo zeitgeist:

Profesionalci i Daytraders Wall Street se podjednako bore sa sve užim vezama između kripto i mainstream tržišta: bilo da je riječ o Yolo kohorti koja djeluje u i izvan meme udjela, kako bi usadio hedge fondove ili institucionalne igrače koji voze visine Bitcoina i dubine kako bi se osvojila trgovina u nastavnim urgeu.

iz ft:

"Ovo je započelo kao pokret za rizik u tradicionalnim makro krugovima [koji je pokrenuo neke kripto likvidacije", rekao je David Fauchier, menadžer portfelja u stručnjaku za Nickel Digital Digital.

Ideja da zalihe i bitcoin koreliraju više ima nešto što se može vidjeti na ovom dijagramu korelacije kotrljanja od 60 dana između S&P 500 i Bitcoina (podaci s vrstom dopuštenja mjernih podataka kovanica):

Bitcoin je preciznije pratio dionice od štrajka Coid. Korelacija se također povećala posljednjih mjeseci. To je dovelo do toga da je neki Bitcoin učinkovito proglasio visoku beta udio-savršenu igračku za hedge fondove.

Međutim, pozitivna korelacija ostaje niska, kao što možete vidjeti na osi dijagrama. Pored toga, dizajnirane su tipične korelacijske dimenzije za linearne podatke. A Bitcoin je išta osim (jeste li vidjeli dijagram cijena?). Male korelacije između nelinearnih podataka slabi su dokazi o stabilnom odnosu. Sve veća povezanost između Bitcoina i dionica mogla bi samo značiti da su ponekad rasprodate zajedno, ali u protivnom nemaju nikakve veze jedni s drugima. Ili bi to mogla biti čista buka.

Ideja da je Wall Street promovirao prodaju prošlog vikenda također je upitna. Budući da je prodaja kriptovaluta uslijedila nakon što su dionice pale u drugoj polovici prošlog tjedna, mnogi su vidjeli da je infekcija zajedničkog posjedovanja dionica i kriptovaluta proširila Fondom Wall Streeta. Ali ono što se čini vjerojatnijim jest ista nervoza-pooštravanje Federalnih rezervi i uglavnom omicron-ocijenilo dvije različite skupine, kripto džokeri i stvarne upravitelje fondova.

Provjerili smo naše intuicije kod Philipa Gradwella, glavnog ekonomista tvrtke Cryptoanalysis Company. Rekao nam je da podaci iz Crypto Exchanges -a ne podržavaju ideju da su veliki tipovi na Wall Streetu iza kamena vikenda. Za razliku od prethodne prodaje, ovaj put nije bilo nenormalnih priljeva i samo nešto viši odvodi od velikih dilera. Niska uloga velikih trgovaca ukazuje da je teorija zaraze zaliha u kriptovaluta u najboljem slučaju anegdotična.

Što se tiče profila rizika od kriptovaluta:

Veliko pitanje o kojem ljudi razmišljaju je: Je li kriptovaluta imovina sa ili bez rizika? Jer je fluktuirao između njih dvoje. . . Ovog vikenda to je bio objekt s rizikom. Omicron stvarno pobuđuje strah i sumnju na mnogim tržištima. S druge strane, kriptovaluta nije imuna.

U svibnju 2019., na primjer, Bitcoin je porastao za 15 posto jer su dionice pale zbog straha od rata. Sada pada u skladu s dionicama. Imovina koja se kreće sa i protiv postavke rizika zapravo nije poput nestabilne zalihe s visokom beta verzijom. Sljedeća usporedba koju možemo zamisliti su dionice Penny, trgovina glasinama i hipeom, kao i stvarni razvoj. Ali najvjerojatniji je slučaj da je Krypto samo nova stvar. Vjerojatno je zabludno klasificirati ga u jednom ili drugom arhetipu imovine. (Ethan Wu)

Može li Fed provjeriti dugo zanimanje?

U posljednje vrijeme postoji puno rasprava ovdje i drugdje o tome koliko su visoka inflacija i rast, a Fed će pooštriti svoje zatezanje, a prinosi ne povećavaju duge veze. U stvari, povratak vrlo duge obveznice-30-godišnja državna obveznica. To se ponekad navodi kao dokaz da će Fed pogriješiti povećanjem kamatnih stopa prekasno i na taj način nasilno pokretanje gospodarstva u recesiju. Drugi misle da će se duge kamatne stope u nekom trenutku nadoknaditi. Za sada sam tvrdio da tržište misli da je ekonomija na visokoj šećeru i da će se Fed brzo normalizirati s laganim pritiskom.

ali su spori dugi tečajevi tako neočekivani? Nije tako jasno. Započnite s 30-godišnjakom, mjerenom ključnom kamatnom stopom Feda, u posljednja tri desetljeća:

30-godišnjak samo ide dolje i u redu. Nije važno što Fed radi i nikad to nije učinio. To će biti očito za ozbiljne promatrače interesa. To se slaže s većinom teorija o funkcioniranju kamatnih stopa, a općenito se priznaje da politika ima manje učinaka na duže obveznice nego na kraće.

Ipak, status trenutne rasprave sugerira sljedeće: Jednostavno zanemarimo 30-godišnji povrat u svrhu trenutne poslovne rasprave . 30 je 30.

Što je s zaista važnim kamatnim stopama, hipotekom na 10. i 30. godini. Unatoč njihovim imenima, njih dvoje imaju sličan izraz, jer mogućnost refinanciranja hipoteka znači da je riječ o rijetkoj hipoteci od 30 godina koja traje 10 godina. Grafika:

Razlog zbog kojeg je teško vjerovati da je monetarna politika uzrokovala pad kamatne stope za dvogodišnje državne obveznice za 144 bazne točke jest činjenica da je kamatna stopa za dvije godišnje državne obveznice do 19. Osim toga, 4. siječnja 2019., predsjednik Powell rekao da bi Fed bio pacijent koji bi mogao paziti na kamate na to da je na kamatu, a to je teško vjerovati. U svakom slučaju, FOMC je izvršio samo prvo smanjenje kamatnih stopa 31. srpnja 2019. do tada, kamatna stopa za dvije godine državnih obveznica pala je za 109 od 144 baznih bodova.

Jesu li kamatne stope kasnije pale u očekivanju pad kamata? Ako je to slučaj, Thornton ističe da bi očekivali da je širenje između 10 i 2 ako obojica padnu jer bi njih dvoje reagirali osjetljiviji na promjenu. Nije se dogodilo.

Moral ove priče? Epistemska skromnost. Iako su danas izražena mnoga iznenađenja da duge kamatne stope ne reagiraju na inflaciju i Fed, postoji i veliko uvjerenje da se duge kamatne stope konačno povećavaju pod pritiskom ova dva faktora u 2022., ali odnos između dugih kamatnih stopa, monetarne politike i inflacije nije linearan, spornim, malo razumljivim i općenito. Budite oprezni vani.

dobro čitanje

Janan Ganesh objašnjava temu koju smo u ponedjeljak spomenuli u ovoj sobi - da je dio problema današnje politike nedostatak averzije rizika, jer generacija, koja podsjeća na neugodno sredinom 20. stoljeća, umire. Također uspostavlja financijsku vezu i citira Hyman Minsky: "Stabilnost je destabilizirajuća."

Izvor: Financial Times