Η Wall Street δεν ελέγχει το bitcoin
Η Wall Street δεν ελέγχει το bitcoin
Καλημέρα. Μεγάλο ράλι την Τρίτη! Η κακή θεωρία ειδήσεων ειδήσεων θα ισχυριζόταν ότι οφείλεται στην πεποίθηση ότι η κατάσταση θα επιδεινωθεί στην Evergrande και η Κίνα θα χαλαρώσει την πολιτική της. Η καλή θεωρία των επισκεπτών ειδήσεων θα έλεγε ότι το Omicron δεν φαίνεται τόσο κακό. Κάντε την επιλογή σας και στείλτε μας ένα email: robert.armstrong@ft.com και ethan.wu@ft.com.
είναι το bitcoin τώρα μόνο ένα μερίδιο με ένα υψηλό beta;
Το περασμένο Σαββατοκύριακο ο Krypto υπέστη ένα διάλειμμα. Το Bitcoin μειώθηκε κατά 20 % στα 42.000 δολάρια πριν αναρριχηθεί λίγο. Ακολούθησαν το Ethereum και άλλα νομίσματα.
Κατά τη διάρκεια της παρακμής, εμφανίστηκε μια δημοφιλής αφήγηση: τα μεγάλα αγόρια της Wall Street έφτασαν στη χώρα κρυπτογράφησης και αυτό οδηγεί τις συσχετίσεις κρυπτογράφησης των αποθεμάτων. Το Bloomberg συνόψισε τον zeitgeist:
Οι επαγγελματίες της Wall Street και οι Daytraders αγωνίζονται εξίσου με τις όλο και πιο στενότερες συνδέσεις μεταξύ των αγορών κρυπτογράφησης και των mainstream: είτε πρόκειται για το yolo cohort, η οποία ενεργεί μέσα και έξω από τις μετοχές της μνήμης, για να μαστίζει τα hedge funds ή θεσμικούς παίκτες που οδηγούν τα ύψη Bitcoin και τα βάθη για να κατακτήσουν το λιανικό εμπόριο απροσδόκητο orge.
από το ft:
"Αυτό ξεκίνησε ως κίνδυνος κινδύνου σε παραδοσιακούς κύκλους μακροεντολών [που] προκάλεσαν κάποιες εκκαθαρίσεις κρυπτογράφησης", δήλωσε ο David Fauchier, διευθυντής χαρτοφυλακίου στο Specialist Digital Digital Digital.
Η ιδέα ότι τα αποθέματα και το bitcoin συσχετίζονται περισσότερο έχει κάτι που μπορεί να δει σε αυτό το διάγραμμα των 60 ημερών κυλιόμενων συσχετισμών μεταξύ των S & P 500 και Bitcoin (δεδομένα με την ευγενική άδεια των μετρήσεων νομισμάτων):
<Εικόνα class = "n-content εικόνα n-content-center-center p402_hide" style = "πλάτος: 618px; max-πλάτος: 100%;">>
Η Bitcoin ακολούθησε τις μετοχές με μεγαλύτερη ακρίβεια από την απεργία Covid. Η συσχέτιση αυξήθηκε επίσης τους τελευταίους μήνες. Αυτό έχει οδηγήσει σε κάποιο bitcoin να δηλώσει αποτελεσματικά ένα μερίδιο υψηλής βέτα-ένα τέλειο παιχνίδι για τα hedge funds.
Η θετική συσχέτιση, ωστόσο, παραμένει χαμηλή, όπως μπορείτε να δείτε στον άξονα y του διαγράμματος. Επιπλέον, σχεδιάζονται τυπικές διαστάσεις συσχέτισης για γραμμικά δεδομένα. Και το Bitcoin είναι οτιδήποτε άλλο (είδατε το διάγραμμα τιμών;). Οι μικρές συσχετίσεις μεταξύ μη γραμμικών δεδομένων είναι αδύναμες ενδείξεις σταθερής σχέσης. Η αυξανόμενη συσχέτιση μεταξύ bitcoin και αποθεμάτων θα μπορούσε μόνο να σημαίνει ότι μερικές φορές πωλούνται μαζί, αλλά αλλιώς δεν έχουν καμία σχέση μεταξύ τους. Ή θα μπορούσε να είναι καθαρός θόρυβος.
Η ιδέα ότι η Wall Street προώθησε την πώληση το περασμένο Σαββατοκύριακο είναι επίσης αμφισβητήσιμη. Δεδομένου ότι η πώληση κρυπτογράφησης ήρθε μετά την πτώση των μετοχών κατά το δεύτερο μισό της περασμένης εβδομάδας, πολλοί είδαν ότι η μόλυνση της κοινής κατοχής μετοχών και της κρυπτογράφησης εξαπλώθηκε μέσω της Wall Street Fund. Αλλά αυτό που φαίνεται πιο πιθανό είναι η ίδια νευρικότητα-η σύσφιξη της Federal Reserve και κυρίως η Omicron-φορούσε δύο διαφορετικές ομάδες, κρυπτογραφικούς jockeys και πραγματικούς διαχειριστές κεφαλαίων.
Ελέγξαμε τις διαισθήσεις μας με τον Philip Gradwell, επικεφαλής οικονομολόγο της Cryptoanalysis Company Chainalysis. Μας είπε ότι τα στοιχεία από τις ανταλλαγές κρυπτογράφησης δεν υποστήριξαν την ιδέα ότι οι μεγάλοι τύποι της Wall Street ήταν πίσω από το εμπόδιο του Σαββατοκύριακου. Σε αντίθεση με τις προηγούμενες πωλήσεις, δεν υπήρχαν μη φυσιολογικές εισροές αυτή τη φορά και μόνο ελαφρώς υψηλότερες αποχετεύσεις από μεγάλους αντιπροσώπους. Ο χαμηλός ρόλος των μεγάλων εμπόρων δείχνει ότι η θεωρία της μόλυνσης των αποθεμάτων σε κρυπτογράφηση είναι στην καλύτερη περίπτωση ανεκδοτική.
Όσον αφορά το προφίλ κινδύνου του Crypto:
Τον Μάιο του 2019, για παράδειγμα, η Bitcoin αυξήθηκε κατά 15 % επειδή οι μετοχές μειώθηκαν λόγω του φόβου του πολέμου. Τώρα ευθυγραμμίζεται με τις μετοχές. Ένα περιουσιακό στοιχείο που κινείται με και έναντι ενός ρύθμισης κινδύνου δεν είναι πραγματικά σαν ένα πτητικό απόθεμα με υψηλό βήτα. Η επόμενη σύγκριση που μπορούμε να φανταστούμε είναι τα αποθέματα Penny, το εμπόριο φήμης και διαφημιστικής εκστρατείας καθώς και πραγματικές εξελίξεις. Αλλά η πιο πιθανή περίπτωση είναι ότι το Krypto είναι μόνο ένα νέο πράγμα. Είναι πιθανώς παραπλανητικό να το ταξινομήσετε σε ένα ή στο άλλο αρχέτυπο περιουσιακών στοιχείων. (Ethan Wu)Το μεγάλο ερώτημα που σκέφτονται οι άνθρωποι είναι: Είναι το Crypto ένα περιουσιακό στοιχείο με ή χωρίς κίνδυνο; Επειδή κυμάνθηκε μεταξύ των δύο. . . Αυτό το Σαββατοκύριακο ήταν μια εγκατάσταση με κίνδυνο. Το Omicron ανακάμπτει πραγματικά τον φόβο και την αμφιβολία σε πολλές αγορές. Από την άλλη πλευρά, το Crypto δεν είναι ανοσοποιητικό.
Μπορεί το Fed να ελέγξει μεγάλο ενδιαφέρον;
Τον τελευταίο καιρό, υπήρξαν πολλή συζήτηση εδώ και αλλού για το πόσο υψηλός πληθωρισμός και ανάπτυξη είναι και η Fed θα σφίξει τη σύσφιξή της και όμως οι αποδόσεις δεν αυξάνουν τους μεγάλους δεσμούς. Στην πραγματικότητα, η επιστροφή του πολύ μεγάλου δεσμού-το 30ετές κυβερνητικό ομόλογο. Αυτό αναφέρεται μερικές φορές ως απόδειξη ότι η Fed θα κάνει ένα λάθος αυξάνοντας τα επιτόκια πολύ αργά και έτσι βίαια οδηγώντας την οικονομία σε ύφεση. Άλλοι πιστεύουν ότι τα μακρά επιτόκια θα καλύψουν κάποια στιγμή. Έχω υποστηρίξει προς το παρόν ότι η αγορά σκέφτεται ότι η οικονομία είναι σε υψηλή ζάχαρη και ότι η Fed θα ομαλοποιηθεί γρήγορα ξανά με μια μικρή ώθηση.
αλλά είναι τόσο απροσδόκητα μακρά μαθήματα; Δεν είναι τόσο σαφές. Ξεκινήστε με τον 30χρονο, που μετράται από το βασικό επιτόκιο της Fed, τις τελευταίες τρεις δεκαετίες:
<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">>
Ο 30χρονος μόλις κατεβαίνει και δεξιά. Δεν έχει σημασία τι κάνει η Fed και δεν το έχει κάνει ποτέ. Αυτό θα ήταν προφανές για τους σοβαρούς παρατηρητές ενδιαφέροντος. Αυτό συμφωνεί με τις περισσότερες θεωρίες σχετικά με τη λειτουργία των επιτοκίων και γενικά αναγνωρίζεται ότι η πολιτική έχει λιγότερες επιπτώσεις σε μεγαλύτερους δεσμούς παρά σε μικρότερο.
Παρ 'όλα αυτά, η κατάσταση της τρέχουσας συζήτησης υποδηλώνει τα εξής: Απλώς αγνοούμε την 30ετή απόδοση για τους σκοπούς της τρέχουσας επιχειρηματικής συζήτησης . Το 30 είναι 30.
Τι γίνεται με τα πραγματικά σημαντικά επιτόκια, την 10η και την 30η χρονιά υποθήκη. Παρά τα ονόματά τους, οι δύο έχουν παρόμοιο όρο, επειδή η επιλογή αναχρηματοδότησης των ενυπόθηκων δανείων σημαίνει ότι πρόκειται για μια σπάνια υποθήκη 30 ετών που διαρκεί 10 χρόνια. Το γραφικό:
<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">>
Αυτό δείχνει ότι η πολιτική της Fed αλλάζει το μεγάλο ενδιαφέρον, καθώς οι άκρες των βασικών επιτοκίων αντιστοιχούν στις άκρες των δύο μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Αλλά μια επίμονη εξέταση αποκαλύπτει αμφιβολίες. Στους τελευταίους δύο κύκλους, η Fed αύξησε τα επιτόκια για μήνες πριν αντιδράσει τα μακρά επιτόκια (τα οποία ήταν γνωστό ότι αφήνουν τουλάχιστον έναν κεντρικό τραπεζίτη). Η Fed θα μπορούσε να ακολουθήσει την αγορά, να μην την οδηγήσει, ή κάποιοι από όλους θα μπορούσαν να είναι.
Ένας γνωστός σκεπτικιστής όσον αφορά την ικανότητα της Fed να ελέγχει τα μακρά επιτόκια, ο οικονομολόγος Daniel Thornton, εξέτασε τον κύκλο αύξησης του 2017-18 σε ένα σημείωμα πέρυσι, εξετάζοντας το επιτόκιο LEICH και τα ομόλογα 2 και 10 ετών. Το διάγραμμα του:
<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">>
Ένας λόγος για τον οποίο είναι δύσκολο να πιστέψουμε ότι η νομισματική πολιτική έχει προκαλέσει τη μείωση του επιτοκίου για δύο έτη κυβερνητικών ομολόγων κατά 144 μονάδες βάσης είναι το γεγονός ότι το επιτόκιο για δύο έτους, όπως το σήμα, το οποίο θα αρχίσει σύντομα το επιτόκιο, το οποίο θα μπορούσε να ξεκινήσει σύντομα το βασικό επιτόκιο. Σε κάθε περίπτωση, η FOMC έκανε μόνο την πρώτη μείωση των επιτοκίων στις 31 Ιουλίου 2019. Μέχρι τότε, το επιτόκιο για 2 χρόνια κυβερνητικών ομολόγων είχε μειωθεί κατά 109 από 144 μονάδες βάσης.
Τα επιτόκια μειώθηκαν αργότερα με την προσδοκία για πτώση ενδιαφέροντος; Αν ναι, ο Thornton επισημαίνει ότι θα περίμενε την εξάπλωση μεταξύ των 10 και των 2 αν και οι δύο πέσουν επειδή οι δύο θα αντιδρούσαν πιο ευαίσθητες στην αλλαγή. Δεν συνέβη.
Το ηθικό αυτής της ιστορίας; Επιστημική σεμνότητα. Ενώ σήμερα εκφράζονται πολλές εκπλήξεις ότι τα μακρά επιτόκια δεν ανταποκρίνονται στον πληθωρισμό και στην Fed, υπάρχει επίσης μεγάλη εμπιστοσύνη ότι τα μακρά επιτόκια τελικά αυξάνονται κάτω από την πίεση αυτών των δύο παραγόντων το 2022, αλλά η σχέση μεταξύ των μεγάλων επιτοκίων, της νομισματικής πολιτικής και του πληθωρισμού είναι μη γραμμική, αμφιλεγόμενη, ελάχιστα κατανοητή και γενικά δύσκολη. Προσέξτε εκεί έξω.
Μια καλή ανάγνωση
Ο Janan Ganesh εξηγεί ένα θέμα που αναφέραμε σε αυτό το δωμάτιο τη Δευτέρα - αυτό το μέρος του προβλήματος της σημερινής πολιτικής είναι η έλλειψη αποστροφής κινδύνου, επειδή η γενιά, η οποία θυμίζει τον αβυσσαλικό μέσο -20ο αιώνα, πεθαίνει. Δημιουργεί επίσης μια οικονομική σύνδεση και αναφέρει τον Hyman Minsky: "Η σταθερότητα είναι αποσταθεροποιητική".
Πηγή: Financial Times