Stablecoins: Wozu dienen sie – und wie stabil sind sie?

Was sind Stablecoins?

Stablecoins sind eine Form der Kryptowährung. Im Gegensatz zu Bitcoin und anderen spekulativen Coins sind Stablecoins jedoch nominell an die zugrunde liegenden Vermögenswerte gebunden, um Preisschwankungen zu begrenzen. Diese Stabilität hat sie zur bevorzugten Währung für den Kauf anderer Kryptowährungen gemacht.

Stablecoins tauchten erstmals um 2014 auf, aber ihre Verwendung hat seit Anfang dieses Jahres schnell zugenommen. Im Januar waren Münzen im Wert von etwa 30 Milliarden Dollar im Umlauf. Bis Oktober war dieser auf über 130 Mrd. US-Dollar gestiegen.

Es gibt Dutzende von Arten von Münzen, aber eine Handvoll macht den größten Teil des Gesamtwerts aus: Bis Oktober hatte der Marktführer Tether einen Wert von 70 Milliarden US-Dollar ausgegeben; weitere 32 Mrd. USD waren in USD Coin, das gemeinsam vom Zahlungsdienstleistungsunternehmen Circle und der Kryptowährungsbörse Coinbase betrieben wird.

Wie werden sie verwendet?

Kunden kaufen Stablecoins von Börsen, wobei ein Teil dieses Geldes theoretisch zum Kauf von Reserven verwendet wird, um die Vermögenswerte zu sichern. Stablecoins können dann verwendet werden, um andere Kryptowährungen zu kaufen. Im Vergleich zu Überweisungen von Dollar können Stablecoins Geschäfte viel schneller abwickeln. Damit eignen sie sich sowohl für den Erwerb volatiler Kryptowährungen als auch für den Ausstieg bei Kursrückgängen.

Stablecoins haben auch im dezentralen Finanzwesen Verwendung gefunden, wo sie auf verschiedene Weise Einnahmen für Kunden erzielen können, einschließlich der Verleihung an andere Benutzer oder der Bereitstellung von Liquidität für den Handel. In der Offline-Welt gibt es auch Berichte über Stablecoins, die für grenzüberschreitende Überweisungen an Orten verwendet werden, an denen der Zugang zu Dollars eingeschränkt ist.

An welche Vermögenswerte sind sie gebunden?

Die überwiegende Mehrheit der Stablecoins ist an Fiat-Währungen gebunden. Halteseil, USD Coin und der drittgrößte Emittent, Binance USD, geben alle an, dass sie an den US-Dollar gekoppelt sind. Andere sind an Euro und Yen gekoppelt, obwohl diese nur einen sehr kleinen Teil der Kategorie ausmachen. Einige Stablecoins sind an Goldreserven gebunden, darunter Angebote von Tether und Paxos, die Binance USD betreiben.

Ein kleinerer, aber immer noch bemerkenswerter Anteil dieser Währungen wird als algorithmische Stablecoins bezeichnet. Sie sind an andere Kryptowährungen gekoppelt, in einigen Fällen einschließlich Stablecoins. Ihre Algorithmen sollen Münzen erzeugen und zerstören, um ein Brechen des Stifts zu vermeiden. Der größte von ihnen, Dai, hat Münzen im Wert von etwa 6 Milliarden US-Dollar im Umlauf.

Wodurch werden sie unterstützt?

Während Emittenten sagen mögen, dass Fiat-Stablecoins an Dollar gebunden sind, können ihre Reserven exotischer sein – das Ergebnis einer lockereren Regulierung als die Regeln für Geschäftsbanken oder Geldmarktfonds. Ohne dass Klarheit darüber geschaffen werden muss, welche Vermögenswerte sie besitzen, haben verschiedene Stablecoin-Betreiber unterschiedliche Details angeboten.

Im Fall von Tether befindet sich etwa die Hälfte der 70-Milliarden-Dollar-Bestände in Commercial Papers, einer Form kurzfristiger Schuldtitel. Der Emittent und sogar das Herkunftsland dieser Papiere ist unbekannt, obwohl das Portfolio zumindest einige internationale Papiere umfasst. Die schiere Größe der ausgewiesenen Reserven des Unternehmens hat auch bei Aufsichtsbehörden und anderen die Augenbrauen hochgezogen, die befürchten, dass dies die Finanzstabilität beeinträchtigen könnte. Fitch, die Rating-Agentur, warnte davor, dass ein Auflösen der Bestände von Stablecoins an Commercial Papers zu einer Ansteckung auf den Kreditmärkten führen könnte.

Circle und Coinbase haben sich verpflichtet, sicherzustellen, dass USD Coin bis Ende September vollständig durch Barmittel und Treasuries (Staatsanleihen) unterlegt sein. Es war bis März 2020 vollständig durch Dollar gedeckt, obwohl Coinbase dies bis August dieses Jahres weiterhin behauptete. Die Bescheinigung für September liegt noch nicht vor.

Was sagen die Regulierungsbehörden?

Tether ist seit langem im Visier der Aufsichtsbehörden. Im Februar zahlte es 18,5 Millionen US-Dollar für einen Vergleich mit der New Yorker Generalstaatsanwältin Letitia Jones, die dem Unternehmen und der Schwesterbörse Bitfinex vorwarf, „massive“ Verluste zu vertuschen. Die Untersuchung ergab, dass das Unternehmen zeitweise nirgendwo auf der Welt Zugang zu Bankkonten hatte, obwohl behauptet wurde, es habe einen Dollar für jeden Tether. Keines der Unternehmen gab ein Fehlverhalten zu.

Unter den Aufsichtsbehörden wächst inzwischen die Überzeugung, dass der gesamte Sektor aufgrund von Risiken in Bezug auf den Verbraucherschutz, die Wirksamkeit der Geldpolitik und die Stabilität des Finanzsystems eingedämmt werden muss.

In den USA arbeitet die vom Finanzministerium geleitete Arbeitsgruppe des Präsidenten für Finanzmärkte an einem in Kürze erscheinenden Bericht, der Empfehlungen zur Regulierung von Stablecoins enthält.

In Großbritannien hat die Bank of England davor gewarnt, dass sich Stablecoins „schwierigen Fragen“ stellen müssen. Die Financial Action Task Force stellte letztes Jahr fest, dass die Mechanismen zur Stabilisierung der Vermögenswerte Möglichkeiten zur Marktmanipulation bieten könnten.

Ein vom Ausschuss für Zahlungsverkehr und Marktinfrastrukturen – Teil der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich – und der Internationalen Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden im Oktober veröffentlichter Bericht schlug vor, Stablecoins mit bestehenden Standards für Zahlungssysteme und Clearinghäuser in Einklang zu bringen.