يجب على الأسواق الناشئة عجل ببطء في CBDCs.

المؤلف هو حاكم سابق لبنك الاحتياطي الهندي

يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي رقمنة الدولار المتناقض ، على الأقل يبدو أنه يظهر من ورقة المناقشة التي نشرتها الأسبوع الماضي. لا تزال أستراليا متشككة في مزايا العملة الرقمية لبنك البيع بالتجزئة. على الرغم من أن Riksbank السويدي هو رائد في منطقة CBDC ، إلا أنه لا يزال في مرحلة الاستكشاف. وفقًا للمؤشرات الحالية ، من غير المرجح أن تكون "Britcoin" في المملكة المتحدة قبل عام 2025.

يتناقض هذا الموقف المدمر مع الإلحاح الذي تتعامل به العديد من البلدان الناشئة من CBDCs. أصدرت حوالي نصف دزينة بالفعل عملات رقمية رسمية - جزر البهاما بدولارها الرملي هي الأولى. تختبر الصين e-CNY بشكل مكثف في عدة مناطق. يهدف قانون العملة المشفرة المتوقعة للغاية ، والذي سيتم إحضاره قريبًا إلى البرلمان الهندي ، إلى إنشاء الإطار القانوني لإدخال e-rupie.

البلدان الصناعية والناشئة ترى حجج CBDCs بشكل مختلف. في حين أن الأول لم يقتنعوا بعد بأن المزايا تفوق المخاطر ، يبدو أن الأخير كان مدفوعًا بالخوف والفرص. شاغلها الأكبر هو أن العملات المشفرة الخاصة تؤثر على سيادة النقود الخاصة بك عن طريق قمع أموال فيات. لم تكن هذه مشكلة كبيرة مع بيتكوين ومنافسيه الأوائل - على الرغم من الحماس التحرري لمبدعوه لكسر سندات العملات الرسمية ، لم يفعلوا ذلك بعد.

في العملات المعدنية المستقرة ، والتي تغطيها احتياطيات العملة مثل الدولار أو اليورو ، يمكن أن تبدو القصة مختلفة تمامًا. هذه العملات لديها القدرة على نقل المعاملات من الشبكة المصرفية المحلية إلى أنظمةها الإيكولوجية الخاصة ، وبالتالي تحث البنوك المركزية من دورة النشاط الاقتصادي. ستكون قدرة البنك المركزي على تحديد أسعار الفائدة ، والتحكم في عرض النقود والتحكم في خطر.

ما مدى مصداقية هذا التهديد؟ نظرًا لأن منصات التكنولوجيا الضخمة تخطط لإطلاق العملات المعدنية المستقرة الخاصة بها مع مجموعة من الخدمات المغرية لمليارات العملاء ، فإن استبدال العملات الوطنية من خلال العملات الرقمية عبر الوطنية لم يعد ممكنًا. من المحتمل. ربما ترتبط العديد من هذه العملات المستقرة بالدولار. بعيدًا عن تنظيمه ، يمكن للولايات المتحدة في الواقع أن ترى فرصة لتوسيع نطاق العملة الاحتياطية المهيمنة في جميع أنحاء العالم. ما الذي يمنع العملات المعدنية المستقرة التي تعمل خارج العين التنظيمية ، لفصل نفسها عن ملزمة الاحتياطي ، وتصبح منشئين نقديين مستقلين وتقويض السياسة المحلية؟

تخشى البلدان الناشئة أيضًا الاعتماد المتزايد على سكانها على أنظمة الدفع الخاصة. تخشى البنوك المركزية أن يقوض اختراق أو فشل هذه الأنظمة سلامة عملاتها. توفر CBDCs وسيلة لتوفير بديل مركزي مقاوم. بصرف النظر عن الخوف ، ترى البلدان الناشئة أيضًا عدة خيارات في CBDCs - وعد بتقليل تكاليف المدفوعات المتقاطعة والمحلية ، لتعميق الإدماج المالي ، والتحكم المزيف وتوفير تكاليف طباعة العملات وتوزيعها.

ومع ذلك ، هناك بعض التحديات الحساسة. الأول هو إمكانية "الاضطراب المصرفي" الذي يمكن أن يحدث عندما يتحول الأشخاص إلى حسابات CBDC الخالية من المخاطر في البنوك التجارية. سيؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف الودائع ، وبالتالي تكاليف الائتمان - وجهة نظر مقلقة في وقت يكون فيه النمو في البلدان الناشئة مدفوعًا بشكل متزايد. ومع ذلك ، لحسن الحظ ، هذا لا يمكن التغلب عليه ويمكن تخفيفه من خلال الحد من المبلغ الذي يمكن للأشخاص الاحتفاظ به كـ CBDCs ، وكذلك أسعار الفائدة التي يمكن للبنك المركزي تقديمها.

يتعلق التحدي الأكبر بحماية البيانات: على عكس النقد ، تترك معاملات CBDC دربًا. بغض النظر عن حقيقة أن هذه الأنشطة غير القانونية ؛ حتى الأشخاص الصادقين يمكن أن يكونوا غير مرتاحين لأن الدولة يمكنها التجسس على معاملاتها المالية. وبالتالي فإن قوانين حماية البيانات القوية التي تثير ثقة الجمهور ضرورية.

في ضوء ذلك ، يجب أن يكون القول للبلدان الناشئة هو المثل اللاتيني عند تقديم CBDCs Festina Lente: "عجل مع فترة".