Resesjon, inflasjon eller begge deler? | Finansierer
Resesjon, inflasjon eller begge deler? | Finansierer
God morgen. Den siste fasen av salget som førte oss til et bjørnemarked var sjokkerende i hastighet, men kjent i strukturen. Mer om dette og om det intensiverende rotet i kryptoteknologi nedenfor. Send oss en e -post: robert.armstrong@ft.com og ethan.wu@ft.com.
som vi lærte oss to dårlige dager
Inflasjonsrapporten fredag morgen var en overraskelse. Markedets reaksjon på dette ble fulgt av standardskriptet. I konseptuell, hvis ikke tidsmessig rekkefølge, skjedde følgende:
Neste gang beveget statskurven seg sterkt. Rentene stiger i alle vilkår, men den raskeste på to og fem år, som flatet tarmen på kurven.
Neste gang falt aksjene sterkt. S&P falt 6,8 prosent i løpet av to dager. Alt gikk tilbake, men verdien falt mindre enn vekst, og store luer falt mindre enn små luer. Her er sektoravdelingen:
Merk det kjente mønsteret: Veksttittelen som har utviklet seg så godt under koronaviruspandemien ble solgt mest (den ikke-basiske forbruksvaresektoren er 43 prosent vektet på Amazon og Tesla).
Vi har sett alt dette tidligere, mer eller mindre hver gang inflasjonsdataene kommer i varmt. Faktisk ser de fleste S & P -dagene ut til å følge dette mønsteret ned. Interesseforventningene øker, aksjer faller, avkastning, vinnerne av i går blir dagens tapere.
et spørsmål gjenstår. Er dette en frykt for inflasjon, en frykt for lavkonjunktur indusert av Fed eller noe av begge deler?
Markedet leverer noen nyttige, om ikke avgjørende ledetråder. For det første har ikke breakeven -inflasjonen beveget seg mye. Den store økningen i utbyttet av fem år med statsobligasjoner, for eksempel, gjenspeiles i økningen i fem år gammel inflasjonsbeskyttede statsobligasjoner (TIPS), noe som betyr at den implisitte inflasjonen forble uendret:
Vi har hevdet i det siste at avkastningen av å drikke penger sannsynligvis er en forvrengt indikator på investorenes forventninger. Likevel vil dette diagrammet sannsynligvis fortelle deg noe, i det minste i retning av. Det kan bety: "Fed vil øke rentene, men inflasjonen vil ikke være utenfor kontroll." Eller det kan bety: "Inflasjonsvolatiliteten øker, så reelle renter må stige for å gjenspeile denne risikoen." Det er sannsynligvis noe av begge deler. Men uansett skriker det ikke at inflasjonen blir høyere.
Neste, se på avkastningen fra bedriftsobligasjoner mot statsobligasjoner. De beveget seg høyere, på en viss måte. Området mellom oppslagene har økt. Dette betyr at spredningen av mindre kvalitetsbindinger øker raskere enn obligasjoner av høyere kvalitet.
Nedenfor er forskjellen mellom spredning av investeringsgrad og sprer bare det laveste nivået av investeringsgrad eller BBB; Forskjellen mellom BBB og den høyeste vurderingen av søppelbindinger eller individuelle BS; og mellom individuelle BS og den laveste klasseklassen, fra CCCs:
Hvis spredningen mellom spredningene er så omfattende, betyr det at økonomien vil bli dårligere og misligholdene av betalingen vil øke. Disse dataene går bare til fredag, men en pålitelig obligasjonshandlerkontakt sa at disse hullene økte.
Begge punktene indikerer at markedet først og fremst er redd for at Fed vil stramme økonomien til en lavkonjunktur i stedet for frykt for at inflasjonen vil komme ut av kontroll. Men på den annen side, hvis inflasjonen ikke var en grunn til å bekymre deg, kan du forvente at de 10-årige statsobligasjonene skulle avskjære et bud i stedet for å selge hardt. Og de ville ikke forvente at Fed Fund -futures vil øke så mye. Så bildet er blandet. Resesjon er den viktigste risikoen, men også sannsynligheten for en lavkonjunktur med høy inflasjon - stagflasjon - øker.
ting bryter igjen og igjen i krypto
For en måned siden førte fallende kryptopriser til en dårlig designet stabil mynt, Terrausd. Det var et av de mest populære prosjektene innen desentralisert finans - blockchain -respons på finansielle tjenester. Hovedstaden begynte å flykte fra Defi. Frykten for inflasjon på fredag økte kryptosalget ytterligere. I går brøt noe:
Binance stoppet Bitcoin mandag i flere timer etter at Crypto Loan Celsius også forhindret kunder fra å løfte midler fra plattformen, og siterer "ekstreme markedsforhold". . .
Celsius er en av de største aktørene på markedet for digitale avkastningsprodukter og gir brukerne muligheten til å gi sine symboler som sikkerhet for andre kryptoprosjekter. Til gjengjeld for utlån av symbolene sine, kunne detaljister oppnå årlig avkastning på opptil 17 prosent. . .
Verdien av eiendelene som er lagret på plattformen til Celsius krympet fra mer enn 24 milliarder dollar til under 12 milliarder dollar 17. mai.
Celsius er en (sentralisert) kryptoutlånstjeneste-i.e. En uregulert benk for spekulanter og markedsaktører. Hans kapital kommer fra krypto-mellomspill, som tiltrekkes av løftet om tosifret avkastning. Disse innskuddene blir deretter tildelt forhandlere.
I gode tider liker folk å tjene 17 prosent avkastning, men nå er tidene dårlige. Celsius så ikke ut til å ha hatt nok penger til å gjøre alle tilbakebetaling, så det stoppet. Med andre ord, Celsius er kontantstrøm insolvent. En utbredt merknad om mandag hevdet at han kunne avslutte midlene om fem uker.
Kilde: Financial Times