Recessie, inflatie of beide? | Financieringstijden

>

Goedemorgen. De nieuwste fase van de verkoop die ons naar een berenmarkt leidde, was schokkend met snelheid, maar bekend in de structuur. Meer hierover en over de intensiverende puinhoop in crypto -technologie hieronder. Stuur ons een e -mail: Robert.armstrong@ft.com en ethan.wu@ft.com.

die we ons twee slechte dagen hebben geleerd

Het inflatierapport op vrijdagochtend was een verrassing. De reactie van de markt hierop werd gevolgd door het standaardscript. In conceptuele, zo niet tijdelijke volgorde gebeurde het volgende:

Ten eerste zijn de verwachtingen van rente toeneemt aanzienlijk veranderd. Een week geleden impliceerde de benoemingsmarkt een kans van 3 procent op een toename van 75 basispunten en een kans van 97 procent op een toename van 50 punten als de Fed later deze week bijeenkomt. Nu zijn de kansen 28/72. Het Fed -fondsen tarief voor februari 2023, geïmpliceerd door de markt, steeg van 3,1 naar 3,9 procent.

Vervolgens bewoog de schatkistcurve sterk. De rentetarieven stijgen in alle voorwaarden, maar de snelste van twee en vijf jaar, die de darm van de curve afviel.

Vervolgens daalden de aandelen sterk. De S&P daalde binnen twee dagen 6,8 procent. Alles ging terug, maar de waarde daalde minder dan groei en grote petten vielen minder dan kleine petten. Hier is de sectorale divisie:

Let op het bekende patroon: de groeititel die zich zo goed heeft ontwikkeld tijdens de coronavirus-pandemie werd het meest verkocht (de sector niet-basische consumptiegoederen is 43 procent gewogen op Amazon en Tesla).

We hebben dit allemaal eerder gezien, min of meer elke keer dat de inflatiegegevens hot zijn. In feite lijken de meeste S & P -dagen dit patroon te volgen. Renteverwachtingen toenemen, aandelen dalen, rendement, de winnaars van gisteren worden de verliezers van vandaag.

Er blijft een vraag. Is dit een angst voor inflatie, een angst voor recessie veroorzaakt door de Fed of iets van beide?

De markt levert enkele nuttige, zo niet overtuigende, aanwijzingen. Ten eerste is break even inflatie niet veel verplaatst. De grote toename van de opbrengst van vijf -jarige staatsobligaties, bijvoorbeeld, werd weerspiegeld in de toename van vijf -jarige inflatie -beveiligde staatsobligaties (tips), wat betekent dat de impliciete inflatie ongewijzigd bleef:

We hebben in het verleden betoogd dat het rendement van het drinken van geld waarschijnlijk een vervormde indicator is van de verwachtingen van beleggers. Desalniettemin zal dit diagram je waarschijnlijk iets vertellen, althans in de richting van. Het kan betekenen: "De Fed zal de rentetarieven verhogen, maar de inflatie zal niet uit de hand lopen." Of het kan betekenen: "De inflatie -volatiliteit neemt toe, dus de reële rentetarieven moeten stijgen om dit risico weer te geven." Het is waarschijnlijk iets van beide. Maar hoe dan ook, het schreeuwt niet dat de inflatie hoger wordt.

Kijk vervolgens naar het rendement van bedrijfsobligaties naar staatsobligaties. Ze bewogen hoger, op een bepaalde manier. Het bereik tussen de spreads is toegenomen. Dit betekent dat de spreads van minder kwaliteitsobligaties sneller toenemen dan die van obligaties van hogere kwaliteit.

Hieronder is het verschil tussen spreads van beleggingskwaliteit en verspreidt alleen het laagste niveau van beleggingskwaliteit of BBBS; het verschil tussen BBB en de hoogste beoordeling van junk -bindingen of individuele BS; en tussen individuele BS en de laagste klasse van schroot, van CCC's:

Als de verspreiding tussen de spreads zo uitgebreid is, betekent dit dat de economie zal verslechteren en de standaardinstellingen zullen toenemen. Deze gegevens gaan pas tot vrijdag, maar een betrouwbaar contact van de obligatiehandelaar zei dat deze hiaten toegenomen.

Beide punten geven aan dat de markt in de eerste plaats bang is dat de Fed de economie in een recessie zal aanscherpen in plaats van angst dat de inflatie uit de hand loopt. Maar aan de andere kant, als inflatie geen reden was om zich zorgen te maken, zou je kunnen verwachten dat de 10-jarige staatsobligaties een bod onderscheppen in plaats van hard te verkopen. En ze zouden niet verwachten dat Fed Fund Futures zo zal stijgen. Dus de foto is gemengd. Recessie is het belangrijkste risico, maar ook de kans op een recessie met hoge inflatie - stagflatie - neemt toe.

dingen breken steeds opnieuw in crypto

Een maand geleden leidde dalende crypto -prijzen tot een slecht ontworpen stabiele munt, Terrausd. Het was een van de meest populaire projecten in gedecentraliseerde financiën - blockchain -reactie op de financiële dienstverlening. De hoofdstad begon te vluchten van Defi. De angst voor inflatie op vrijdag verhoogde de crypto -verkoop verder. Gisteren brak er iets uit:

Binance stopte Bitcoin op maandag gedurende enkele uren nadat de crypto -lening Celsius ook verhinderde dat klanten fondsen uit zijn platform haalden, onder verwijzing naar "extreme marktomstandigheden". . .

Celsius is een van de grootste spelers op de markt voor digitale opbrengstproducten en biedt gebruikers de mogelijkheid om hun tokens te geven als beveiliging voor andere crypto -projecten. In ruil voor het lenen van hun tokens konden retailers een jaarlijks rendement tot 17 procent behalen. . .

De waarde van de activa die op het platform van Celsius is opgeslagen, kromp op 17 mei van meer dan $ 24 miljard naar minder dan $ 12 miljard.

Celsius is een (gecentraliseerde) crypto-leningen-service-I.E. Een niet -gereguleerde bank voor speculanten en marktmakers. Zijn kapitaal komt van crypto-intermezzo's, die worden aangetrokken door de belofte van dubbele cijfers. Deze deposito's worden vervolgens toegekend aan dealers.

In goede tijden verdienen mensen graag 17 procent rendement, maar nu zijn de tijden slecht. Celsius leek niet genoeg geld te hebben gehad om alle terugbetalingen te doen, dus stopte het. Met andere woorden, Celsius is cashflow insolvent. Een wijdverbreide toon van maandag beweerde dat hij het geld binnen vijf weken kon beëindigen.

Dit kan belangrijk zijn dan Celsius. Het investeert volledig in Defi. Larry cermak bij het blok schattingen Defi-protocols en cryptocurrencies. Het bedrijf achter Tether heeft Celsius ook een lening verleend die is gewaarborgd in Bitcoin. In april schepte Celsius ongeveer 150.000 Bitcoin op, een groter deel dan zelfs Michael Saylors MicroStrategy. Wanneer Celsius faalt, krijgt Crypto verschillende harde slagen in het gezicht.

Ondertussen had

een storing van drie uur, de grootste crypto-uitwisseling, rond dezelfde tijd dat de Celsius-berichten werden vrijgegeven. Net als in het verleden was de beurs verantwoordelijk voor technische problemen.

Katie Martin van de FT gelooft dat er nog meer zou kunnen gebeuren. Gisteren heeft ze ons ervan bewust gemaakt dat we zich misschien hebben aangesloten bij de "Wie blijft de babyfase van de cryptocrisie"? Dit betekent dat de crash zich heeft ontwikkeld van de schending van crypto -eigenaren tot een bedreiging voor crypto -instellingen.

Is uw vermoeden toch? Een echte crisis kan zich ontwikkelen als Binance et al. worden blootgesteld aan een aanzienlijk verborgen risico op dalende prijzen, misschien door defi -investeringen. Afgezien daarvan hangt de waarde van de beurzen van de aandelen eenvoudig af van het handelsvolume, dat sinds 2021 sterk is afgenomen. Het aandeel van Coinbase is sinds de beursgang gedaald sinds de beursgang, omdat het een volatiel bedrijf is dat momenteel krimpt, niet omdat het zo wordt geconfronteerd met een Celsius-achtige liquiditeitscrisis. De kansen zijn goed dat de beurzen duren zolang mensen kosten willen betalen voor handel met crypto.

Een trapsgewijze crisis die de grootste crypto -instellingen neemt, is mogelijk. Crises onthullen verborgen risico's. Maar neem een ​​andere optie: dat veel crypto-bedrijven falen, maar de belangrijkste niet, kleine investeerders zonder verhaal moeten enorme verliezen accepteren en de crypto-boom-bust cyclus wordt herhaald. Het is eerder gebeurd. ( Ethan Wu )

een goede lezing

Als dit niet werkt met de journalistiek, word ik Kelp-Farmer.