Рецесия, инфлация или и двете? | Финансови времена

Добро утро. Последната фаза на продажбата, която ни доведе до пазар на мечки, беше шокираща на скорост, но позната в структурата. Повече за това и за засилващата се каша в крипто технологията по -долу. Изпратете ни имейл: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

на който ни научихме два лоши дни

Докладът за инфлацията в петък сутринта беше изненада. Реакцията на пазара към това беше последвана от стандартния скрипт. В концептуална, ако не временна поръчка, се случи следното:

Първо, очакванията за увеличаване на лихвите са се променили значително. Преди седмица пазарът на срещи предполагаше 3 процента вероятност за увеличение от 75 базисни пункта и 97 процента шанс за увеличение с 50 точки, ако Фед се срещне по -късно тази седмица. Сега шансовете са 28/72. Ставката на фондовете на Фед за февруари 2023 г., подразбираща се от пазара, нарасна от 3,1 на 3,9 процента.

След това кривата на финансите се движеше силно. Лихвените проценти се повишават във всички условия, но най -бързите от две и пет години, което сплеска червата на кривата.

След това акциите паднаха силно. S&P падна с 6,8 процента в рамките на два дни. Всичко се върна назад, но стойността падна по -малко от растежа, а големите шапки паднаха по -малко от малките капачки. Ето секторното разделение:

Забележка Известният модел: Заглавието на растежа, което се е развило толкова добре по време на коронавирусната пандемия, са продадени най-много (секторът на стоките за не-базис на потреблението е 43 процента претеглени в Amazon и Tesla).

Видяхме всичко това по -рано, повече или по -малко всеки път, когато данните за инфлацията идват горещи. Всъщност повечето S&P дни изглежда следват този модел. Очакванията за лихвите се увеличават, акциите падат, връщат се, победителите вчера се превръщат в днес губещи.

остава въпрос. Това ли е страх от инфлация, страх от рецесия, предизвикана от Фед или нещо и от двете?

Пазарът доставя някои полезни, ако не и категорични, улики. Първо, инфлацията на Breakeven не се е движила много. Голямото увеличение на доходността на петгодишни държавни облигации, например, се отразява в увеличението на петгодишните инфлации, защитени от правителствените връзки (съвети), което означава, че имплицитната инфлация остава непроменена:

В миналото сме спорили, че възвръщаемостта на парите за пиене вероятно е изкривен показател за очакванията на инвеститорите. Независимо от това, тази диаграма вероятно ще ви каже нещо, поне в посока. Това може да означава: „Федът ще увеличи лихвите, но инфлацията няма да бъде извън контрол“. Или това може да означава: „Нестабилността на инфлацията се увеличава, така че реалните лихви трябва да се повишат, за да отразят този риск“. Вероятно е нещо от двете. Но така или иначе, не крещи, че инфлацията става все по -висока.

След това погледнете възвръщаемостта от корпоративните облигации към държавните облигации. Те се движеха по -високо, по определен начин. Диапазонът между спредовете се е увеличил. Това означава, че спредовете на по -малко качествени облигации се увеличават по -бързо от тези на по -висококачествени облигации.

По -долу е разликата между намаленията на инвестиционния клас и разпространява само най -ниското ниво на инвестиционен клас или BBBS; Разликата между BBB и най -високата оценка на боклучните облигации или индивидуалните BS; и между отделните BS и най -ниският клас на скрап, от CCCS:

Ако разпространението между спредовете е толкова обширно, това означава, че икономиката ще се влоши и неизпълнението на плащането ще се увеличи. Тези данни вървят само до петък, но надежден контакт с търговията на облигации се казва, че тези пропуски се увеличават.

И двете точки показват, че пазарът се страхува предимно, че Фед ще затегне икономиката в рецесия, вместо да се страхува, че инфлацията ще излезе извън контрол. Но от друга страна, ако инфлацията не беше причина да се притеснявате, можете да очаквате 10-годишните правителствени облигации да пресекат оферта, вместо да продават усилено. И не биха очаквали фючърсите на Фед да се увеличат толкова много. Така снимката е смесена. Рецесията е основният риск, но и вероятността за рецесия с висока инфлация - стагфалция - се увеличава.

нещата се счупват отново и отново в крипто

Преди месец падащите цени на криптовалутата доведоха до лошо проектирана стабилна монета, Terrausd. Това беше един от най -популярните проекти в децентрализираното финансиране - реакция на блокчейн на индустрията за финансови услуги. Столицата започна да бяга от Дефи. Страхът от инфлацията в петък допълнително увеличи продажбата на криптовалута. Вчера нещо се счупи:

Binance спря Bitcoin в понеделник за няколко часа, след като Crypto Loan Celsius също попречи на клиентите да повдигат средства от своята платформа, позовавайки се на "екстремни пазарни условия". . .

Целзий е един от най -големите играчи на пазара за продукти за цифрова доходност и предлага на потребителите възможност да дадат своите символи като сигурност за други криптовалути. В замяна на заемането на своите жетони търговците на дребно успяха да постигнат годишна възвръщаемост до 17 процента. . .

Стойността на активите, съхранявани на платформата на Целзий, се сви от над 24 милиарда долара до по -малко от 12 милиарда долара на 17 май.

Целзий е (централизирана) криптовалута услуга-i.e. Нерегулирана пейка за спекуланти и пазарни производители. Столицата му идва от криптовалути, които са привлечени от обещанието за двуцифрени връщания. След това тези депозити се присъждат на дилъри.

В добри времена хората обичат да печелят 17 процента възвръщаемост, но сега времената са лоши. Целзий изглежда не е имал достатъчно пари, за да направи всички изплащания, така че спря. С други думи, Целзий е неплатежоспособен паричен поток. Широко разпространена бележка на понеделник твърди, че той може да прекрати средствата след пет седмици.

Това може да бъде важно отвъд Целзий. Той инвестира цялостно в defi. Larry Cermak в блока оценки defi протоколи и криптовалути. Компанията зад Tether предостави и на Целзий заем, който е обезпечен в Bitcoin. През април Целзий се хвалеше около 150 000 биткойн, по -голяма част от дори Майкъл Сейлорс MicroStrategy. Когато Целзий се провали, Крипто ще получи няколко твърди удара в лицето.

Междувременно

имаше тричасов провал, най-голямата криптовалута, приблизително по същото време, когато бяха пуснати съобщенията на Целзий. Както в миналото, фондовата борса беше отговорна за техническите проблеми.

Кейти Мартин от FT вярва, че още повече може да се случи. Вчера тя ни разбра, че може би сме се присъединили към „Кой остава бебешката фаза на криптокризието“? Това означава, че катастрофата се е развила от нарушаването на собствениците на криптовалути до заплаха за криптовалутите.

правилно ли е подозрението ви? Истинска криза може да се развие, ако Binance et al. са изложени на значителен скрит риск от падане на цените, може би чрез DEFI инвестиции. Отделно от това, стойността на фондовите борси просто зависи от обема на търговията, който рязко намалява след 2021 г. Делът на Coinbase е спаднал с 85 процента от IPO, тъй като това е променлив бизнес, който в момента се свива, а не защото е така изправена пред кризата с ликвидността, подобна на Целзий. Шансовете са добри, че фондовите борси продължават, докато хората искат да плащат такси за търговия с криптовалута.

Каскадна криза, която отнема най -големите крипто институции, е възможна. Кризите разкриват скрити рискове. Но вземете друг вариант: че много криптовалути се провалят, но най-важните не, малките инвеститори без прибягване трябва да приемат огромни загуби и цикълът на крипто-бум-буст се повтаря. Това се е случвало и преди. ( ethan wu )

добро четене

Ако това не работи с журналистиката, аз ще стана Kelp-Farmer.