Kriptovalute niso nov denarni sistem, ki ga potrebujemo

Denar se je že razvil od kovancev do bankovcev, vnosov v bilance stanja in bitov v računalnikih. Z njim so se razvile institucije, ki zagotavljajo, upravljajo, jamčijo in regulirajo denar. Kako naj se torej razvija v digitalni dobi? Izum kriptovalut je prisilil vse vpletene, še posebej centralne banke – državne organe, ki upravljajo javno dobro denarja –, da se soočijo s tem vprašanjem. Če kripto ni odgovor, kaj je?

Banka za mednarodne poravnave – klub centralnih bank – je odigrala ključno vlogo pri odgovoru na to vprašanje. Zadnja ugotovitev je del letnega poročila, ki analizira nastajajoči ekosistem kriptovalut, stabilnih kovancev in borz.

Sklepamo, da je ta drzni novi sistem sam po sebi napačen. Kriptozlom (in balon, ki mu je sledil) kaže, da so kriptovalute predmet špekulacij in ne hranilci vrednosti. Zaradi tega so tudi neuporabne kot obračunske enote. Kot ugotavlja BIS: "Širjenje stabilnih kovancev, ki poskušajo svojo vrednost vezati na ameriški dolar ali druge običajne valute, kaže na vsesplošno potrebo v kripto sektorju, da se zanaša na verodostojnost obračunske enote, ki jo izda centralna banka. V tem smislu so stabilni kovanci manifestacija iskanja kriptovalute za nominalno sidro."

Toda njihove napake so globlje. Trenutno obstaja približno 10.000 kriptovalut. Lahko bi bila tudi 1 milijarda. Toda ta težnja po razdrobljenosti, »s številnimi nezdružljivimi naselji, ki se borijo za mesto v središču pozornosti«, trdi BIS, je neločljivo povezana z ekonomsko logiko sistema, ne le z njegovo tehnološko sposobnostjo, da se širi v nedogled.

V dobrem monetarnem sistemu večje kot je število uporabnikov, nižji so transakcijski stroški in večje so koristi. Toda več ko ljudi uporablja kriptovaluto, večja je prezasedenost in dražje so transakcije. To je zato, ker so sebični validatorji odgovorni za beleženje transakcij v verigi blokov. Slednji morajo biti motivirani z dovolj visokimi denarnimi nagradami, da ohranijo sistem decentraliziranega konsenza. Način za nagrajevanje validatorjev je omejitev zmogljivosti verige blokov in ohranjanje visokih provizij: "Namesto znane denarne pripovedi 'več kot je, tem bolje', kriptovalute kažejo lastnost 'bolj ko je žalostnejše'."

Ne morete imeti vseh treh: varnosti, decentralizacije in razširljivosti. V praksi kriptovalute žrtvujejo zadnje. Kriptosistem to pomanjkljivost reši z "mostovi" prek verig blokov. Toda ti so ranljivi za vdore. Zaključek BIS se nato glasi: "V osnovi kripto in stabilni kovanci povzročajo razdrobljen in krhek denarni sistem. Pomembno je, da te pomanjkljivosti izhajajo iz temeljne ekonomije spodbud, ne iz tehnoloških omejitev. In kar je nič manj pomembno, bi te pomanjkljivosti obstajale, tudi če bi regulacija in nadzor obravnavala vprašanja finančne nestabilnosti in tveganja izgube, povezane s kripto." Razdrobljen denarni sistem ni tisto, kar potrebujemo.

Kaj je treba potem narediti? Del odgovora je vztrajati pri tem, da kripto izpolnjuje standarde, ki se pričakujejo od vsakega bistvenega dela finančnega sistema. Borze morajo med drugim »poznati svoje stranke«. Tudi tukaj bi morala biti sredstva in obveznosti tako imenovanih "stabilnih kovancev" pregledna. Povezave med bankami in kripto igralci morajo biti še posebej transparentne.

Toda lahko smo boljši, trdi BIS. Od dobrega denarnega sistema potrebujemo varnost, stabilnost, odgovornost, učinkovitost, vključenost, zasebnost, integriteto, prilagodljivost in odprtost. Trenutni sistem je neustrezen, zlasti kar zadeva čezmejna plačila. Namesto tega BIS predvideva sistem, v katerem bi centralne banke še naprej poročale o dokončnosti plačil v svojih bilancah stanja. Lahko pa bi na deblu centralne banke zrasle nove podružnice. Zlasti digitalne valute centralnih bank (CBDC) bi lahko omogočile revolucionarno prestrukturiranje denarnih sistemov.

Tako bi veleprodajni CBDC lahko ponudili nove plačilne in poravnalne zmogljivosti veliko širšemu naboru posrednikov kot domače komercialne banke. Ključni element, predlaga BIS, bi bila zmožnost izvajanja "pametnih pogodb". Takšne spremembe bi omogočile oblikovanje novih, v bistvu decentraliziranih plačilnih sistemov. Medtem bi maloprodajni CBDC lahko dopolnili razvoj novih hitrih plačilnih sistemov, ki izpodbijajo najemnine prvotnih podjetij. BIS opozarja na uspeh novega brazilskega sistema Pix. Vendar pa bi bila polna korist tega dosežena le, če bi CBDC revolucionirali čezmejna plačila.

Maloprodajni CBDC bi prav tako omogočili obsežno ločevanje plačil in prevzemanja tveganj. Tako bi lahko denar, ki ga imajo podjetja in gospodinjstva za transakcijske namene, postal obveznost centralnih bank. Plačila bi nato upravljala podjetja, ki se osredotočajo na to funkcijo in bi svoj dobiček črpala iz transakcij in ne iz posojil. Potem ne bi več potrebovali eksplicitnega in implicitnega državnega zavarovanja zasebnih bank. Ta bi se namesto v upravljanje plačilnega prometa usmerila v kreditiranje. Tudi njihove obveznosti bi lahko postale manj likvidne in bolj očitno tvegane, kot so zdaj. To bi bilo res revolucionarno.

Obstajajo pa tudi bolj skromne možnosti. Temeljna točka je, da kripto vesolje ne ponuja zaželenega alternativnega denarnega sistema. Toda tehnologija to zmore in mora storiti. Centralne banke morajo imeti osrednjo vlogo pri omogočanju sistema, ki ščiti in služi ljudem bolje kot tisti, ki ga imamo danes.

Čas je za obrezovanje kripto gošče. A tudi na drevesu denarja in plačilnega prometa morajo zrasti nove veje.

martin.wolf@ft.com

Sledite Martinu WolfumyFTin naprej Twitter