Kryptomeny nie sú novým peňažným systémom, ktorý potrebujeme

Peniaze sa už vyvinuli z mincí na bankovky, záznamy v súvahách a bity v počítačoch. S ním sa rozvinuli inštitúcie, ktoré peniaze poskytujú, prevádzkujú, garantujú a regulujú. Ako by sa teda mala vyvíjať v digitálnom veku? Vynález kryptomien prinútil všetkých zúčastnených, najmä centrálne banky – štátne orgány, ktoré spravujú verejné blaho peňazí – postaviť sa tejto otázke. Ak kryptomeny nie sú odpoveďou, čo je?

Pri odpovedi na túto otázku zohrala kľúčovú úlohu Banka pre medzinárodné zúčtovanie – klub centrálnych bánk. Najnovšie zistenie je súčasťou jej výročnej správy analyzujúcej vznikajúci ekosystém kryptomien, stablecoinov a búrz.

Usudzujeme, že tento odvážny nový systém je vo svojej podstate chybný. Krach kryptomien (a bublina, ktorá mu predchádzala) ukazuje, že kryptomeny sú skôr predmetom špekulácií než uchovávateľmi hodnoty. To ich robí tiež nepoužiteľnými ako účtovné jednotky. Ako poznamenáva BIS: "Šírenie stablecoinov, ktoré sa pokúšajú naviazať svoju hodnotu na americký dolár alebo iné konvenčné meny, dokazuje všadeprítomnú potrebu v krypto sektore spoliehať sa na dôveryhodnosť účtovnej jednotky vydanej centrálnou bankou. V tomto zmysle sú stablecoiny prejavom hľadania nominálnej kotvy kryptomien."

Ale ich chyby sú hlbšie. V súčasnosti existuje približne 10 000 kryptomien. Môže to byť aj 1 miliarda. Ale táto tendencia k fragmentácii, „s mnohými nekompatibilnými osadami, ktoré sa snažia o miesto v centre pozornosti“, tvrdí BIS, je prirodzená v ekonomickej logike systému, nielen v jeho technologickej schopnosti množiť sa donekonečna.

V dobrom peňažnom systéme platí, že čím väčší počet používateľov, tým nižšie transakčné náklady a väčšie výhody. Ale čím viac ľudí používa kryptomenu, tým väčšie je preťaženie a tým drahšie transakcie. Je to preto, lebo za zaznamenávanie transakcií na blockchaine sú zodpovední validátori, ktorí majú vlastný záujem. Ten musí byť motivovaný peňažnými odmenami dostatočne vysokými na udržanie systému decentralizovaného konsenzu. Spôsob, ako odmeniť validátorov, je obmedziť kapacitu blockchainu a udržať vysoké poplatky: „Namiesto známeho peňažného príbehu „čím viac, tým lepšie“, kryptomeny vykazujú črtu „čím viac, tým smutnejšie“.

Nemôžete mať všetky tri: bezpečnosť, decentralizáciu a škálovateľnosť. V praxi kryptomeny obetujú posledné. Kryptosystém tento handicap obchádza „mostmi“ cez blockchainy. Ale tieto sú náchylné na hacky. Záver BIS potom znie: "V zásade majú kryptomeny a stablecoiny za následok fragmentovaný a krehký peňažný systém. Dôležité je, že tieto nedostatky vyplývajú zo základnej ekonomiky stimulov, nie technologických obmedzení. A nie menej významné, tieto nedostatky by pretrvávali aj vtedy, ak by regulácia a dohľad riešili problémy finančnej nestability a rizika strát spojených s kryptomenami." Fragmentovaný menový systém nie je to, čo potrebujeme.

Čo by sa vtedy malo robiť? Súčasťou odpovede je trvať na tom, aby kryptomeny spĺňali štandardy očakávané od každej základnej časti finančného systému. Okrem iného musia burzy „poznať svojich zákazníkov“. Aj tu by mali byť aktíva a pasíva takzvaných „stablecoinov“ transparentné. Prepojenia medzi bankami a krypto hráčmi musia byť obzvlášť transparentné.

Ale môžeme to urobiť lepšie, tvrdí BIS. Od dobrého menového systému potrebujeme bezpečnosť, stabilitu, zodpovednosť, efektívnosť, začlenenie, súkromie, integritu, prispôsobivosť a otvorenosť. Súčasný systém je neadekvátny, najmä pokiaľ ide o cezhraničné platby. Namiesto neho BIS počíta so systémom, v ktorom by centrálne banky naďalej vykazovali konečnosť platieb vo svojich súvahách. Na kmeni centrálnej banky by ale mohli vyrásť nové pobočky. Najmä digitálne meny centrálnych bánk (CBDC) by mohli umožniť revolučnú reštrukturalizáciu menových systémov.

Veľkoobchodné CBDC by teda mohli ponúknuť nové možnosti platieb a vyrovnania oveľa širšiemu okruhu sprostredkovateľov ako domáce komerčné banky. Kľúčovým prvkom, navrhuje BIS, by bola schopnosť vykonávať „inteligentné zmluvy“. Takéto zmeny by umožnili vytvorenie nových, v podstate decentralizovaných platobných systémov. Maloobchodné CBDC by medzitým mohli doplniť vývoj nových systémov rýchlych platieb, ktoré spochybňujú nájomné etablovaných operátorov. BIS poukazuje na úspech nového brazílskeho systému Pix. Úplný prínos z toho by sa však dosiahol iba vtedy, ak by CBDC spôsobili revolúciu v cezhraničných platbách.

Maloobchodné CBDC by tiež umožnili rozsiahle oddelenie platieb a podstupovania rizika. Peniaze držané spoločnosťami a domácnosťami na transakčné účely by sa tak mohli stať pasívom centrálnych bánk. Platby by potom spravovali spoločnosti, ktoré sa zameriavajú na túto funkciu a svoje zisky by získavali skôr z transakcií ako z pôžičiek. Potom by sme už nepotrebovali explicitné a implicitné štátne poistenie súkromných bánk. Namiesto riadenia platobných transakcií by sa platobné transakcie zamerali na poskytovanie úverov. Ich záväzky by sa tiež mohli stať menej likvidnými a zjavne rizikovejšími, ako sú teraz. To by bolo naozaj revolučné.

Existujú však aj skromnejšie možnosti. Základným bodom je, že krypto vesmír neponúka žiaduci alternatívny menový systém. Ale technológia to dokáže a mala by to urobiť. Centrálne banky musia zohrávať ústrednú úlohu pri vytváraní systému, ktorý chráni ľudí a slúži im lepšie ako ten, ktorý máme dnes.

Je čas prerezať krypto húštinu. Na strome peňazí a platobných transakcií však musia vyrásť aj nové pobočky.

martin.wolf@ft.com

Nasledujte Martina WolfamyFTa ďalej Twitter